春に向けて株式市場は崩壊に向かっているのでしょうか？2026年のかなり物足りない幕開けの後、みんなが気にしているのはまさにこの点です。S&P 500は2%未満の上昇をかろうじて確保した程度で、ナスダックはほぼ横ばいです。お金がほとんど自動的に増えていったように感じさせる、AI主導の3年間の熱狂のあと、突然……何かが違うように感じられます。

私はシラーのCAPEレシオを見てきましたが、率直に言って、その類似点は無視しがたいです。私たちはちょうど40をわずかに下回る水準にいて、これは2000年にドットコム・バブルが崩壊する直前の局面とほぼ同じです。これだけでも、一部の投資家は「次は株式市場が崩壊するのか？」それとも「ただ自然な調整局面に入っているだけなのか？」と不安になってしまうのに十分です。

ただ、この瞬間をあの時と分けているのは、こちらだと思います。90年代後半には、これらのインターネット企業の半分は基本的にバカ売れするはずのない“夢物語”（vaporware）を売っていました。つまり、クールなアイデアはあるのに、実際の収益がゼロだったのです。では今は？Amazon、Microsoft、Alphabet、Nvidia、TSMC——これらは投機的な賭けではありません。実際にAIの本物の応用で、信じられないほどの利益を生み出しており、事業モデル全体を変えています。収益の質は1999年とは比べものにならないほど大きく違います。

とはいえ、今はすべてのソフトウェア株が勝ち組というわけではありません。いま、企業によっては投資家がついに「難しい問い」を投げかけているため、まったくの壊滅状態になっているところもあります。それは、AIは本当にあなたのビジネスを助けるのか、それともそれを食い尽くしてしまうのか？市場は勝者と“見せかけ”を容赦なく切り分けようとしているのです。

もし株式市場がさらに崩れるのではと心配しているなら、賢い資金がどうしているかを見てください。とはいえ、かなり退屈なやり方ですが、まさにそれがポイントです。彼らは値動きの大きい投機的な領域へのエクスポージャーを減らし、実際に持続力のあるブルーチップへと乗り換えています。つまり、変動が来ても耐えられる、強靭なビジネスモデルを持つ企業です。さらに、現金という乾いた弾薬を少し用意しておけば、パニック売りで投げつけるのではなく、押し目を本当に買う位置に立てます。

本当の問題は、ある程度の調整が来るかどうかではありません。おそらく来ます。問題は、それが本当のクラッシュなのか、それとも“モンスター級の上昇”のあとに市場が一息ついているだけなのかということです。データは、私たちはその中間にいることを示唆しています。つまり、退屈で分散されたポートフォリオを持つことが、6か月前よりずっと賢く見える、ということです。