最近カナダのカリ（ポタッシュ）セクターを掘り下げているのですが、この領域へのエクスポージャーを検討しているなら、実際に注目する価値のある面白い案件があります。カナダは世界のカリ生産を圧倒的に支配しており、年間約15百万メートルトンを生産しているため、ここにある企業の人材プールはかなり厚いです。

Nutrienは、この市場での明らかなヘビー級です。2018年の、サスカチュワン州のPotash CorporationとAgriumの大規模な合併の後、彼らは揺るぎないリーダーになりました。サスカチュワン州の6つの鉱山で合計約27百万メートルトン超の生産能力を持ち、農業ネットワークには500,000を超える生産者口座があるため、同社はセクター全体のベンチマークと言える存在です。時価総額はおよそC$37.81 billionなので、カナダのカリ銘柄について話すときに最も多くの人が思い浮かべるのは彼らです。

一方で、リスク許容度に応じて面白くなり得る、より小規模なプレイヤーの層もあります。Verde AgriTechは、Cerrado Verde事業を通じて、ブラジル最大の特定されたカリ鉱床で取り組んでいます。すでに同社はSuper Greensand製品の輸出を開始しており、サステナブル農業という観点ではなかなか良い内容です。時価総額はおよそC$44.77 millionです。

Gensource Potashは、サスカチュワン州のTugaskeプロジェクトで注目を集めています。実現可能性調査では、操業開始後には最も低コストの生産者の1つになる見通しで、年間25万メートルトンのmuriate of potash（塩化カリ）を計画しています。さらに、HELMと10年間のオフテイク契約をすでに締結しており、プロジェクトのリスクを大きく低減しています。現在のバリュエーションはおよそC$33.73 millionです。

Western ResourcesはMilestoneプロジェクトに取り組んでおり、これもサスカチュワン州の案件です。MosaicのBelle Plaine鉱山の近くに位置しています。第1フェーズは2024年中旬時点で93 percent完了していたものの、追加の資金を確保するために一時停止しています。時価総額はおよそC$16.36 millionです。

そしてSage Potashは、ユタ州にあるプロジェクトで、別のアプローチを取っています。イン・シトゥ（現位置）ソリューション抽出を用いており、設備の購入やマネジメント体制の強化を進めながら、建設フェーズへ向けて増強しています。稼働後は、年間15万メートルトンを目標にしています。バリュエーションはおよそC$14.02 millionです。

カリ市場は、さまざまな地政学的・貿易上の問題によって逆風を受けてきましたが、これらのカナダのカリ銘柄は、開発段階や生産プロファイルがそれぞれ異なります。投資テーマによっては、確立された生産 (Nutrien)、短期の生産者 (Gensource, Western Resources)、あるいはより早期の開発案件 (Verde, Sage)といった選択肢を検討することになるかもしれません。どれもリスク・リターンの力学が異なるため、このセクターでポジションを組む際には考慮する価値があります。