MSTRの評価プレミアムが完全に崩壊したことに気づきました。mNAVは現在1.21倍にまで下がっており、これは19ヶ月で最悪の水準です。11月には3.4倍で取引されていたので、投資家が会社のビットコイン保有に対して支払う意欲が大きく縮小していることを示しています。

特に目立つのは、ビットコイン自体は年初から31％上昇しているのに対し、MSTRはわずか13.3％しか上昇していない点です。つまり、もし直接BTCを購入していれば、今頃はMSTRの保有者を圧倒しているはずです。mNAVプレミアムは、Saylor氏が市場での発行を通じてより多くのビットコインを取得できる能力を反映しているはずでしたが、その戦略は株式の希薄化が進み、プレミアムが縮小し続けると、魅力が大きく減少しています。

同社は約$78 十億ドルのBTCを所有していますが、市場価値は$94 十億ドルで取引されています。その$16 十億ドルのギャップは、かつてはビットコインの蓄積戦略に対する投資家の楽観的な見方を示していました。しかし最近では、インサイダーが株を売却し、mNAVのパフォーマンスがビットコインをそのまま保有する場合と比べていかに弱いかを見るにつれて、信頼を失いつつあります。プレミアムの縮小は、この取引に対するセンチメントがどのように変化したかをすべて物語っています。

もしビットコインが引き続きアウトパフォームし、mNAVが圧縮されたままであれば、普通株主に対する圧力が増す可能性があります。計算は以前のようにはうまくいっていません。