#USHouseAdvancesTokenizedSecurities

米国下院は、アメリカのデジタル資産政策史上最も重要な週をもたらしたばかりであり、多くの人は実際に何が起こったのかに注意を払っていません。

2026年3月26日、下院金融サービス委員会は「トークン化と証券の未来：資本市場の近代化」と題した正式な公聴会を開催しました。これは予備的な議論や探索的なラウンドテーブルではなく、トークン化された証券が米国の金融システム内でどのように運用されるかを規定する拘束力のある法律を成立させるために必要な議会記録を構築するための構造化された立法手続きでした。タイミングは偶然ではありませんでした。これは数ヶ月にわたる規制の土台作り、各省庁間の調整、超党派の交渉の成果が一つの立法の窓口に収束した結果です。

なぜこの公聴会が重要なのか理解するには、その前段階を理解する必要があります。

公聴会の一週間前の3月17日、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同で68ページの解釈リリースを公開し、3月23日に連邦官報に正式に掲載されました。この文書は、米国の規制史上初めて、暗号資産の5つのカテゴリー分類を確立しました。これらのカテゴリーは、デジタルコモディティ、デジタル証券、ステーブルコイン、デジタルコレクティブル、デジタルツールです。16の暗号資産が明示的にデジタルコモディティとして名指しされ、証券法の対象外とされました。ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、XRP、カルダノ、チェーンリンク、そしてドージコインも含まれます。トークン化のストーリーにとってより重要なのは、オンチェーンでトークン化された実世界資産—債券、株式、国債—が正式にデジタル証券として分類されたことです。これにより、機関投資家は初めて明確な規制の土台の上に構築できるようになりました。

SECのポール・アトキンス委員長とCFTCのマイケル・セリグ委員長は明確に述べました：この解釈リリースは説得力のある権威を持つが、法的拘束力は持たない。拘束力のある法律を制定できるのは議会だけであり、議会はまさにその行動に移っています。

公聴会の4日前、SECはナスダックの提案を承認し、トークン化された証券が従来の株式と同じ注文板で取引できるようになりました。これは構造的な変更であり、象徴的なものではありません。同じ企業のトークン化された株式と従来の株式は、異なる取引プラットフォーム上で共存し、全く異なる技術的なレールで決済されることになります。この承認が公聴会のわずか1週間前に行われたことは偶然ではありません。規制当局と立法者はシグナルと行動を調整していました。

公聴会では、2人の証人が課題の全容を定義しました。SIFMA（証券業界・金融市場協会）の会長兼CEOのケネス・ベントセン・ジュニアは、米国の資本市場の運営基盤を構成するカストディアン、クリアリングハウス、ブローカー・ディーラー、投資銀行を代表しました。彼の出席は重要な意味を持ちます：もはやこれは暗号ネイティブ企業と懐疑的な規制当局の間だけの会話ではありません。伝統的な金融が積極的な参加者として会議に入り、消極的な観察者ではなくなったのです。何十年もかけて構築されたインフラにトークン化された決済を統合する必要のある機関は、今や議会にそれを可能にする法的枠組みを求めています。

サマー・メルシンジャーは、ブロックチェーン協会のCEOであり、CLARITY法の交渉の中心人物であり、デジタル資産業界側から証言しました。彼女の主張は明快です：トークン化された証券の明確な法的枠組みの欠如は単なる政策上の不便さではなく、実用レベルの金融インフラを構築・展開する速度に対する構造的制約です。今日トークン化された製品をリリースするすべての機関は、その製品が何であるか、どの規制当局が管轄するかについて独自に法的判断を下しています。これは、市場が拡大するにつれて持続可能なモデルではありません。

公聴会に関連して、2つの新しい法案が提出されました：2026年の「トークン化を通じた市場の近代化法案」と「資本市場技術の近代化法案」です。これらは、現在、法的根拠なしに運営を強いられている機関参加者のために法的ギャップを埋めることを目的としています。

この背景にある立法の全体像は、CLARITY法です。これは2025年7月17日に超党派の294-134票で下院を通過しました。上院農業委員会は2026年1月にその一部を前進させました。最終的な上院本会議での投票前の立法ステップは、2026年4月後半を予定しています。このスケジュールは、ノースカロライナ州のトム・ティリス上院議員とメリーランド州のアンジェラ・アルソブロックス上院議員がステーブルコインの利回り合意に達し、プラットフォームがステーブルコインを保有するユーザーに利息を支払えるかどうかについての最も論争の多い未解決の争点を解決したことで、今週解放されました。妥協案のレビューセッションは3月23日に始まりました。

CLARITY法が成立すれば、米国史上初めて、CFTCの管轄下のデジタルコモディティとSECの管轄下のデジタル証券の間に明確な法的境界線が引かれます。その後のすべての法的問題—登録要件、上場可能な取引所、投資家保護、違反に対する執行メカニズム—は、この単一の法的決定から派生します。

規制対象となる市場は仮想のものではありません。2026年3月23日時点で、オンチェーンのトークン化された実世界資産市場は264億8000万ドルに達し、過去30日間で5.25％増加しました。プラットフォームにロックされたトークンを含む総資産価値は3873億5000万ドルに達しています。ブラックロック、JPMorgan、フランクリン・テンプルトン、Circleはすでに機関投資家向けのトークン化製品を展開しています。今週、モントリオール銀行はCMEグループとGoogle Cloudと協力して構築したトークン化された現金プラットフォームを発表し、規制承認を条件に2026年後半の開始を目指しています。インフラの構築はすでに進行中です。欠けていたのは、それを大規模に運用するための法的枠組みです。

北米証券管理者協会（NASAA）は、公聴会の記録に対し、トークン化された証券と非トークン化証券の規制の平等性を維持し、州の監督権限を保持し、基盤技術に関係なく包括的な執行権限を保護するための追補立法を求める書簡を提出しました。これは、急ぎすぎず、しかし何十年もかけて築き上げた投資家保護を犠牲にしないよう警鐘を鳴らす声です。

この瞬間がこれまでの米国の暗号立法の試みと異なるのは、これらの動きの収束です。約60日間の間に、米国は連邦官報の権限を持つSEC-CFTCの分類体系、ナスダックのトークン化証券の承認、2つの新しい下院法案、特別委員会の公聴会、ステーブルコイン紛争の解決、そして4月の上院のマークアップスケジュールを確定させました。これらは並行して進行しているのではなく、一連の調整された段階です。3月25日の証言は、その後の数週間で上院銀行委員会がCLARITY法の証券規定を最終化する際に直接影響を与えるでしょう。

ビットコインの価格は現在約70,000ドルで、短期的な圧力下にあります。それはノイズです。本当のシグナルは、次の10年にわたる機関投資家の暗号採用を可能にする規制インフラが、今週リアルタイムで少しずつ組み立てられていることです。規制の明確さは、機関資本を解き放つ最大の鍵です。公にこのテーマについて語ったすべての主要資産運用者は、まさにこれを述べています。資本は存在しないのではなく、法的基盤を待っているのです。

CLARITY法が上院のマークアップを通過し、2つの新しいトークン化法案が委員会を通過すれば、実世界資産セクターと、規制に準拠したオンチェーン決済、トークン化されたカストディ、プログラム可能な金融商品を支えるプロトコルは、現行の市場構造ではまだ対応できない資金流入を吸収できる位置に置かれます。そのインフラを静かに構築しているプロジェクトは、トレンドのナarrativesに伴う投機的プレミアムなしに進められており、扉が完全に開いたときに最も重要な存在となるでしょう。

規制は「来る」のではなく、「今ここに」あります。書かれており、作成者たちは市場が彼らに与えたよりも速く動いています。