 暗号業界はついに、長年ワシントンから求められていた明確な線引きを得ることができた。SECとCFTCが新しい暗号フレームワークを発表してから6日後、政策は連邦官報を通じて正式な公開プロセスに進んでおり、市場にとって今週の規制リセットが実際に何を意味し、何をまだ意味しないのかをより明確に示している。3月17日、SECとCFTCはほとんどの暗号資産は証券ではないと正式に声明し、体系的な分類を作成し、ステーキング、エアドロップ、マイニング、ラップドトークンに対して数年ぶりの余裕を与えた。しかし、新しいフレームワークは解釈規則であり、新たな法的義務を生じさせるものではなく、通知・意見募集なしで施行され、明示的な留保も付いている：委員会は公開コメントの終了後に解釈を洗練、修正、拡大することができる。ポール・アトキンス委員長は、この発表は「始まりであり、終わりではない」と述べた。また、ルールブックを本当に将来にわたって守ることができるのは議会だけだとも言っている。両者は同時に真実であり、その間の緊張こそが今週の実際の物語だ。実際に当局が行ったこと----------------------3月17日のリリースは、ゲイリー・ゲンスラー前委員長の時代からの本格的な変革を示している。SECは正式に、ほとんどの暗号資産は証券ではないと明言し、伝統的な証券のトークン化されたバージョンだけが証券の範疇に入るとした。また、プルーフ・オブ・ワークのマイニング、ステーキング、ラッピング、カバーされたエアドロップ、投資契約の下で提供された非証券資産の取り扱いを含む5つの分類体系を作成した。この最後の点は非常に重要である：リリースは、非証券の暗号資産は永続的に投資契約に結びついている必要はなく、その分離がどのように行われるかを示している。二次市場での取引は、ここ数年で最も重要な進展の一つだ。発表以降、フレームワークは連邦官報を通じて正式な公開プロセスに進んでおり、CFTCはPhantomのセルフカストディアルウォレットソフトウェアに対してノーアクションの立場を取り、3月20日に暗号とブロックチェーンに関するFAQも公開した。これにより解釈が法令化されるわけではないが、当局が新しい姿勢を迅速に実現しようとしていることを示している。CFTCもリリースに参加し、商品取引法をSECの解釈に沿って運用すると表明した。両当局は3月11日に新たな覚書（MOU）に署名し、共同調和イニシアチブを設立した。表向きには、ワシントンの二大金融規制当局は、資産クラスの歴史上最も整合性のある状態にある。このリリースはまた、2019年のSECスタッフによるデジタル資産の投資契約分析フレームワークを正式に置き換えるものであり、業界が最も曖昧さを感じていた規制の源泉とされてきた。委員会レベルの解釈がスタッフのガイダンスに取って代わることは、意味のあるアップグレードだ。これは演説でもなく、一度きりのノーアクションレターでもない。委員会が集団として行動する重みを持つ。正式な公開とその後のスタッフガイダンスは、可視性とコンプライアンス計画を向上させるが、フレームワークを法定の土台に置くものではない。これは今日使いやすくするための政策であり、明日逆転させるのを難しくするものではない。この勝利の天井-------------------------耐久性の階段は最も永続的なものから最も短いものへと続き、今週の救済措置の多くは下の方に位置している。最上位は法令と拘束力のある裁判所の判例だ。ハウエイ・テストは依然として投資契約の分析を支配しており、SECもそれを明示的に維持している。7月18日に施行されたGENIUS法のステーブルコイン規制は、法令の土台の上にある。今週の図のその部分は、将来の委員会が消し去るのが非常に難しい。その下は委員会の解釈だ。スタッフガイダンスよりも強力だが、リリース自体は修正可能と述べている。分類体系、ステーキングやエアドロップ、ラッピングの解釈、投資契約の分離概念はすべて、既存の法律の委員会による解釈であり、議会による書き換えではない。その下は、当局間のインフラだ。SECとCFTCのMOUは法的拘束力のある義務を生じさせず、いずれかの当局は30日の書面通知で終了できる。今日の当局の整合性は政治的事実であり、法的事実ではない。最下層はスタッフの救済措置だ。Phantomのノーアクション立場や3月20日のFAQは、最も解きやすい層だ。今は役立つが、構造的には脆弱だ。投資家が安心感を持つ場所と、実際の法的永続性が存在する場所との間のギャップが、今週のフレームワークの最も脆弱な部分だ。CryptoSlate Daily Brief### 毎朝のシグナル、ノイズゼロ。市場を動かすヘッドラインと背景情報を一つにまとめてお届け。 5分間ダイジェスト 10万人以上の読者メールアドレス ブリーフを受け取る無料。迷惑メールなし。いつでも解除可能。おっと、問題が発生しました。もう一度お試しください。ご登録ありがとうございます。ようこそ。SEC委員は5年ごとに交代制で任期を務め、6月5日に終了し、後任が確定しない場合は約18ヶ月の留保資格がある。CFTCも同じ交代制を採用している。将来の政権は12〜24ヶ月かけて両委員会を再編成する必要があるが、委員長はすべての決定に全委員会の投票を必要とせず、より迅速に動くことができる。アトキンスは2025年11月にこれを直接認め、「将来の委員会が方針を覆すリスクは常に存在する」と述べた。彼の2月の証言はより鋭く、「SECの行動だけでは、市場構造の立法ほどルールブックを将来にわたって守ることはできない」と指摘した。彼は3月17日、リリースと同じ日にこの点を繰り返した。暗号の最大の規制勝利の一部を築いた立役者の一人は、その日、勝利が不完全である理由を公に説明していた。ヨーロッパの対比---------------------ブル・ケースは議会の支援を必要とする。1月に導入された上院の市場構造法案は、今日の解釈的橋渡しを法定の枠組みに変えるもので、トークンが証券か商品かを定義し、CFTCのスポット市場の権限を付与する。もしその法案が通過すれば、取引所アクセス、トークン分類、ステーキングとエアドロップの扱いは、委員会の解釈から将来の委員長が修正できない土台に移る。アトキンス自身が約束したセーフハーバースタイルの規則制定は、中間的な重要なステップとなる：正式なルール制定は、解釈的リリースよりも詳細な行政記録を作り、将来の巻き戻しを手続き的に重くする。一方、ベア・ケースは議会が停滞したままであることだけを必要とする。上院のステーブルコイン法案は2月に頓挫したが、最近の進展の兆しもあった。もし市場構造法案が同じ道をたどれば、業界の新たな明確さは、現行の委員会がその線を守る意志に完全に依存することになる。シティはすでにそのリスクを見越し、12ヶ月のビットコイン目標を143,000ドルから112,000ドルに引き下げた。これは、米国の立法が停滞したためであり、景気後退シナリオでは58,000ドルとなっている。ウォール街はすでに良いガイダンスと永続的な法の違いを見極め始めている。もう一つの違いも明らかになってきている。SECはまた、ナスダックのルール変更を承認し、既に規制対象となっている証券のトークン化決済を支援しており、ワシントンが従来の市場インフラ内でブロックチェーンにますます快適さを感じていることを示している。一方、暗号の多くは未だに解釈の修正可能性に依存しており、永続的な法令ではない。EUのMiCA体制は2024年12月から施行されており、ステーブルコイン規則は2024年中に導入済みで、暗号資産サービス提供者向けの法定の枠組みを形成している。アメリカの核心的な問題は依然として永続性だ。暗号は当局に勝ったが、法にはまだ勝っていない。  この記事で言及された内容  ビットコイン  シティグループ  ポール・アトキンス  ゲイリー・ゲンスラー 掲載場所 特集 米国 規制 市場 法律 背景情報### 関連報道カテゴリを切り替えて、より深くまたは広範な背景情報を得ることができます。 米国内ニュース 規制トップカテゴリ プレスリリース ニュース配信  分析米PMI再燃で暗号は新たな脅威に直面、スタグフレーション懸念再浮上------------------------------------------------------------新しいPMI数値は、市場に成長鈍化がインフレ低下をもたらさない可能性を厳しく警告した。 3時間前  市場ビットコイン、75,000ドルへの強気の動き狙う、回復の本番はイラン休止を超えて------------------------------------------------------------トレーダーや機関投資家は、石油価格に起因するインフレリスクと格闘しながら、重要な75,000ドルの抵抗線を目指す。 10時間前 州法案の改正が上院を通過すれば、暗号ウォレットに裏口リカバリー機能が付く可能性------------------------------------------------------------ ウォレット · 12時間前 ビットコイン価格、5分間で3兆ドルの変動、爆発的上昇------------------------------------------------------------ 政治 · 1日前 米国のイラン攻撃停止発表でビットコイン、70,000ドル超え------------------------------------------------------------ 金融 · 1日前 ビットコインの焦点、石油から債券へ、米国と日本の10年利回りが重要週に突入------------------------------------------------------------ マクロ · 2日前  分析SECの明確化を得た暗号市場、なぜ市場は関心を示さなかったのか？------------------------------------------------------------SECとCFTCがより暗号に優しい枠組みを示したにもかかわらず、投資家はこれらの当局が提供できない唯一のものに注目し続けた：持続的な法的確実性。 3日前  分析CLARITY法案、行き詰まりを打破し、ビットコイン需要拡大の扉も開く------------------------------------------------------------ポリティコによると、交渉者は原則合意を見つけたが、同じ利回り条項が早期に崩れる可能性もある。 3日前 暗号ウォレットから規制の赤 tapeを排除、デリバティブへの直接アクセスを許可------------------------------------------------------------ 規制 · 4日前 SEC、ウォール街の透明性を低減、パブリックブロックチェーンが機関投資の足掛かりに------------------------------------------------------------ 分析 · 4日前 ステーブルコイン、重要な勝負に敗北、保険保護は銀行発行トークンに限定------------------------------------------------------------ 銀行 · 5日前 SEC、ビットコイン、XRP、ソラナのKYC規制を大幅緩和------------------------------------------------------------ 規制 · 6日前  BNBチェーン、NYUで大学開発者向けロードショー開始--------------------------------------------------------BNBチェーンとYZi Labsがトップ大学の学生開発者と連携し、オンチェーンイノベーションの未来を形作る。 8時間前  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SECはつい最近、暗号資産にとってここ数年で最も明確な勝利をもたらしたが、その多くはなお覆される可能性がある
暗号業界はついに、長年ワシントンから求められていた明確な線引きを得ることができた。
SECとCFTCが新しい暗号フレームワークを発表してから6日後、政策は連邦官報を通じて正式な公開プロセスに進んでおり、市場にとって今週の規制リセットが実際に何を意味し、何をまだ意味しないのかをより明確に示している。
3月17日、SECとCFTCはほとんどの暗号資産は証券ではないと正式に声明し、体系的な分類を作成し、ステーキング、エアドロップ、マイニング、ラップドトークンに対して数年ぶりの余裕を与えた。
しかし、新しいフレームワークは解釈規則であり、新たな法的義務を生じさせるものではなく、通知・意見募集なしで施行され、明示的な留保も付いている：委員会は公開コメントの終了後に解釈を洗練、修正、拡大することができる。
ポール・アトキンス委員長は、この発表は「始まりであり、終わりではない」と述べた。また、ルールブックを本当に将来にわたって守ることができるのは議会だけだとも言っている。両者は同時に真実であり、その間の緊張こそが今週の実際の物語だ。
実際に当局が行ったこと
3月17日のリリースは、ゲイリー・ゲンスラー前委員長の時代からの本格的な変革を示している。
SECは正式に、ほとんどの暗号資産は証券ではないと明言し、伝統的な証券のトークン化されたバージョンだけが証券の範疇に入るとした。
また、プルーフ・オブ・ワークのマイニング、ステーキング、ラッピング、カバーされたエアドロップ、投資契約の下で提供された非証券資産の取り扱いを含む5つの分類体系を作成した。
この最後の点は非常に重要である：リリースは、非証券の暗号資産は永続的に投資契約に結びついている必要はなく、その分離がどのように行われるかを示している。
二次市場での取引は、ここ数年で最も重要な進展の一つだ。
発表以降、フレームワークは連邦官報を通じて正式な公開プロセスに進んでおり、CFTCはPhantomのセルフカストディアルウォレットソフトウェアに対してノーアクションの立場を取り、3月20日に暗号とブロックチェーンに関するFAQも公開した。これにより解釈が法令化されるわけではないが、当局が新しい姿勢を迅速に実現しようとしていることを示している。
CFTCもリリースに参加し、商品取引法をSECの解釈に沿って運用すると表明した。
両当局は3月11日に新たな覚書（MOU）に署名し、共同調和イニシアチブを設立した。表向きには、ワシントンの二大金融規制当局は、資産クラスの歴史上最も整合性のある状態にある。
このリリースはまた、2019年のSECスタッフによるデジタル資産の投資契約分析フレームワークを正式に置き換えるものであり、業界が最も曖昧さを感じていた規制の源泉とされてきた。
委員会レベルの解釈がスタッフのガイダンスに取って代わることは、意味のあるアップグレードだ。これは演説でもなく、一度きりのノーアクションレターでもない。委員会が集団として行動する重みを持つ。
正式な公開とその後のスタッフガイダンスは、可視性とコンプライアンス計画を向上させるが、フレームワークを法定の土台に置くものではない。これは今日使いやすくするための政策であり、明日逆転させるのを難しくするものではない。
この勝利の天井
耐久性の階段は最も永続的なものから最も短いものへと続き、今週の救済措置の多くは下の方に位置している。
最上位は法令と拘束力のある裁判所の判例だ。ハウエイ・テストは依然として投資契約の分析を支配しており、SECもそれを明示的に維持している。
7月18日に施行されたGENIUS法のステーブルコイン規制は、法令の土台の上にある。今週の図のその部分は、将来の委員会が消し去るのが非常に難しい。
その下は委員会の解釈だ。スタッフガイダンスよりも強力だが、リリース自体は修正可能と述べている。分類体系、ステーキングやエアドロップ、ラッピングの解釈、投資契約の分離概念はすべて、既存の法律の委員会による解釈であり、議会による書き換えではない。
その下は、当局間のインフラだ。SECとCFTCのMOUは法的拘束力のある義務を生じさせず、いずれかの当局は30日の書面通知で終了できる。今日の当局の整合性は政治的事実であり、法的事実ではない。
最下層はスタッフの救済措置だ。Phantomのノーアクション立場や3月20日のFAQは、最も解きやすい層だ。今は役立つが、構造的には脆弱だ。
投資家が安心感を持つ場所と、実際の法的永続性が存在する場所との間のギャップが、今週のフレームワークの最も脆弱な部分だ。
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SEC委員は5年ごとに交代制で任期を務め、6月5日に終了し、後任が確定しない場合は約18ヶ月の留保資格がある。
CFTCも同じ交代制を採用している。将来の政権は12〜24ヶ月かけて両委員会を再編成する必要があるが、委員長はすべての決定に全委員会の投票を必要とせず、より迅速に動くことができる。
アトキンスは2025年11月にこれを直接認め、「将来の委員会が方針を覆すリスクは常に存在する」と述べた。彼の2月の証言はより鋭く、「SECの行動だけでは、市場構造の立法ほどルールブックを将来にわたって守ることはできない」と指摘した。
彼は3月17日、リリースと同じ日にこの点を繰り返した。
暗号の最大の規制勝利の一部を築いた立役者の一人は、その日、勝利が不完全である理由を公に説明していた。
ヨーロッパの対比
ブル・ケースは議会の支援を必要とする。1月に導入された上院の市場構造法案は、今日の解釈的橋渡しを法定の枠組みに変えるもので、トークンが証券か商品かを定義し、CFTCのスポット市場の権限を付与する。
もしその法案が通過すれば、取引所アクセス、トークン分類、ステーキングとエアドロップの扱いは、委員会の解釈から将来の委員長が修正できない土台に移る。
アトキンス自身が約束したセーフハーバースタイルの規則制定は、中間的な重要なステップとなる：正式なルール制定は、解釈的リリースよりも詳細な行政記録を作り、将来の巻き戻しを手続き的に重くする。
一方、ベア・ケースは議会が停滞したままであることだけを必要とする。上院のステーブルコイン法案は2月に頓挫したが、最近の進展の兆しもあった。
もし市場構造法案が同じ道をたどれば、業界の新たな明確さは、現行の委員会がその線を守る意志に完全に依存することになる。
シティはすでにそのリスクを見越し、12ヶ月のビットコイン目標を143,000ドルから112,000ドルに引き下げた。これは、米国の立法が停滞したためであり、景気後退シナリオでは58,000ドルとなっている。
ウォール街はすでに良いガイダンスと永続的な法の違いを見極め始めている。
もう一つの違いも明らかになってきている。SECはまた、ナスダックのルール変更を承認し、既に規制対象となっている証券のトークン化決済を支援しており、ワシントンが従来の市場インフラ内でブロックチェーンにますます快適さを感じていることを示している。一方、暗号の多くは未だに解釈の修正可能性に依存しており、永続的な法令ではない。
EUのMiCA体制は2024年12月から施行されており、ステーブルコイン規則は2024年中に導入済みで、暗号資産サービス提供者向けの法定の枠組みを形成している。
アメリカの核心的な問題は依然として永続性だ。暗号は当局に勝ったが、法にはまだ勝っていない。
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