最近、ビットコイン（BTC）オプションの大規模な期限切れイベントが市場構造を根本的に変え、トレーダーやアナリストは暗号資産史上最大級のデリバティブ決済の余波に苦慮しています。その記録破りのBTCオプション期限切れの後、市場は複数の時間軸や資産クラスにわたってその影響を感じ取りました。規模は前例のないもので、146,000のビットコインオプション契約（約140億ドル相当）が同時に満期を迎え、当時のDeribitの全未決済ポジションの44％を占め、取引所史上最大の単一満期イベントとなりました。このBTCオプションの満期の規模は、新年に向けてデリバティブ市場においてレバレッジがいかに集中していたかを示しています。世界の暗号オプション取引の80％以上を占めるDeribitは、この歴史的な市場イベントの中心地となりました。ビットコインの決済に加え、Ethereumのオプションも38億ドル相当が満期を迎えましたが、その物語はより大きなものとは明確に異なるものでした。## 数十億ドルがイン・ザ・マネーで満期：決済の現実BTCオプションの満期が進行する中、約40億ドル相当のビットコイン契約（総未決済ポジションの約28％）がイン・ザ・マネーで決済され、これらのポジションを保有していた買い手に実現利益をもたらしました。この大きな利益確定は、トレーダーにとって重要な意思決定のポイントとなり、ポジションを完全に解消するか、次の満期までロールオーバーするかを迫るものでした。GSRのポートフォリオマネージャー、シムランジート・シン氏は、「新年の最初の流動性の拠点として、BTCとETHの未決済ポジションのかなりが1月31日や3月28日の満期にロールオーバーされると考えられる」と述べ、トレーダーがリスクを複数の時間軸に分散させていることを強調しました。そのBTCオプションの未決済ポジションにおけるプット・コール比率は0.69で、コールの方がプットよりも多い非対称な市場構造を示しており、コール優勢の偏りが見られました。これはレバレッジポジションが上昇を狙ったものに偏っていることを示し、事前の現物市場での動きと合わせて重要なポイントです。ビットコインは、米連邦準備制度理事会（FRB）が12月に暗号資産の購入停止と利下げの見通しを示したことを受けて、10％以上下落し、95,000ドルにまで下落しました。レバレッジをかけた強気ポジションを持つトレーダーは、突然水没し、証拠金取引の損失が拡大しました。「以前の強気の勢いは停滞し、市場は非常にレバレッジされた上昇に偏っています。このポジションは、重要な下落が起きた場合に急速な雪だるま式の動きのリスクを高めます」とDeribitのCEO、ルーク・ストライアーズはアナリストに説明し、その時点での市場構造の脆弱性を強調しました。## ボラティリティのボラティリティが市場の混乱を示す生の数字だけでなく、市場由来の指標もBTCオプション満期に向かうにつれて広範な方向性の不確実性を示していました。資産のボラティリティ自体の変動を測る「ボラティリティのボラティリティ」は著しく上昇し、トレーダーがどちらの方向に価格が動くかについて本格的な混乱に直面していることを示唆しました。「待望の年次満期は、強気派にとって素晴らしい年の締めくくりとなるはずですが、方向性の不確実性は依然として残っており、ボラティリティのボラティリティの高まりがそれを示しています」とストライアーズは述べました。ボラティリティのボラティリティが急上昇すると、ニュースや経済指標の発表に対する敏感さが高まり、トレーダーは積極的にポジションを調整したりヘッジ戦略を実施したりする必要に迫られ、価格の振幅や逆方向への急反転を引き起こすことがあります。この不透明感は、2025年の大部分を支配していた自信に満ちた強気のポジションとは対照的であり、BTCオプション満期が近づくにつれて心理的な変化が起きていました。興奮は不安に変わっていったのです。## イーサリアムはビットコインよりも弱いテクニカル指標を示すビットコインがその規模の大きさで見出しを飾る一方、デリバティブ市場は同じ満期期間中にイーサリアム（ETH）のより弱気なテクニカル背景を明らかにしました。インプライド・ボラティリティのストライク価格ごとのグラフ表現であるボラティリティスマイル曲線を比較したブロック・ショールズの研究者たちは、BTCのボラティリティスマイルは比較的安定している一方、ETHのコールオプションのインプライド・ボラティリティは大きく低下していることを指摘しました。イーサリアムのコール需要の減少は、世界最大のアルトコインに対する強気の賭けの意欲が低下していることを示しています。「1週間以上にわたる現物のパフォーマンスの低迷の後、ETHのプット・コールスキュー比率はより弱気（プットが2.06％優勢、BTCはより中立的な1.64％）」とブロック・ショールズのリサーチアナリスト、アンドリュー・メルヴィルは説明しました。プット・コールスキューは、下落保険のためのプットに対して、上昇のためのコールに投資家がどれだけ多く支払うかを示す指標です。「全体として、年末のポジショニングは12月に入る前よりもやや弱気な見方を反映していますが、ETHの方がBTCよりもその傾向が顕著です」とメルヴィルは付け加え、オプション市場の参加者がイーサリアムの短期的な価格動向についてより慎重になっていることを示しました。## 決済後の市場の反応その歴史的なBTCオプション満期の数週間後、ビットコインは68,640ドルまで回復し、2026年2月末時点で24時間で5.04％上昇しています。これは、最初の満期後のボラティリティからの安定化を示唆しています。イーサリアムは2,060ドルに上昇し、同じ期間で8.42％の上昇を見せており、アルトコインもビットコインとともに最近の強さに参加しています。しかし、市場関係者はこの回復が持続的な構造的改善を示すものなのか、それとも薄い流動性やポジションの巻き戻しによる一時的な反発に過ぎないのかを注視しています。ビットコインの重要な抵抗線は約72,000ドルと78,000ドルであり、これらがより持続的な上昇トレンドを確認するための重要な試金石となります。一方、トレーダーは新たな資金流入や既存ポジションのローテーションによる一時的な上昇かどうかを引き続き監視しています。年末に市場を揺るがせたBTCオプション満期は、過剰なレバレッジをかけたデリバティブ市場のリスクを露呈し、参加者に対して、単一の満期イベントに集中した巨大な名目額がボラティリティを増幅させ、全体の方向性に関係なく市場の動きを激しくさせる可能性を再認識させました。
歴史的なBTCオプション満期が市場のダイナミクスを変革：$14B の決済時に何が起こったのか
最近、ビットコイン（BTC）オプションの大規模な期限切れイベントが市場構造を根本的に変え、トレーダーやアナリストは暗号資産史上最大級のデリバティブ決済の余波に苦慮しています。その記録破りのBTCオプション期限切れの後、市場は複数の時間軸や資産クラスにわたってその影響を感じ取りました。規模は前例のないもので、146,000のビットコインオプション契約（約140億ドル相当）が同時に満期を迎え、当時のDeribitの全未決済ポジションの44％を占め、取引所史上最大の単一満期イベントとなりました。
このBTCオプションの満期の規模は、新年に向けてデリバティブ市場においてレバレッジがいかに集中していたかを示しています。世界の暗号オプション取引の80％以上を占めるDeribitは、この歴史的な市場イベントの中心地となりました。ビットコインの決済に加え、Ethereumのオプションも38億ドル相当が満期を迎えましたが、その物語はより大きなものとは明確に異なるものでした。
数十億ドルがイン・ザ・マネーで満期：決済の現実
BTCオプションの満期が進行する中、約40億ドル相当のビットコイン契約（総未決済ポジションの約28％）がイン・ザ・マネーで決済され、これらのポジションを保有していた買い手に実現利益をもたらしました。この大きな利益確定は、トレーダーにとって重要な意思決定のポイントとなり、ポジションを完全に解消するか、次の満期までロールオーバーするかを迫るものでした。
GSRのポートフォリオマネージャー、シムランジート・シン氏は、「新年の最初の流動性の拠点として、BTCとETHの未決済ポジションのかなりが1月31日や3月28日の満期にロールオーバーされると考えられる」と述べ、トレーダーがリスクを複数の時間軸に分散させていることを強調しました。
そのBTCオプションの未決済ポジションにおけるプット・コール比率は0.69で、コールの方がプットよりも多い非対称な市場構造を示しており、コール優勢の偏りが見られました。これはレバレッジポジションが上昇を狙ったものに偏っていることを示し、事前の現物市場での動きと合わせて重要なポイントです。ビットコインは、米連邦準備制度理事会（FRB）が12月に暗号資産の購入停止と利下げの見通しを示したことを受けて、10％以上下落し、95,000ドルにまで下落しました。レバレッジをかけた強気ポジションを持つトレーダーは、突然水没し、証拠金取引の損失が拡大しました。
「以前の強気の勢いは停滞し、市場は非常にレバレッジされた上昇に偏っています。このポジションは、重要な下落が起きた場合に急速な雪だるま式の動きのリスクを高めます」とDeribitのCEO、ルーク・ストライアーズはアナリストに説明し、その時点での市場構造の脆弱性を強調しました。
ボラティリティのボラティリティが市場の混乱を示す
生の数字だけでなく、市場由来の指標もBTCオプション満期に向かうにつれて広範な方向性の不確実性を示していました。資産のボラティリティ自体の変動を測る「ボラティリティのボラティリティ」は著しく上昇し、トレーダーがどちらの方向に価格が動くかについて本格的な混乱に直面していることを示唆しました。
「待望の年次満期は、強気派にとって素晴らしい年の締めくくりとなるはずですが、方向性の不確実性は依然として残っており、ボラティリティのボラティリティの高まりがそれを示しています」とストライアーズは述べました。ボラティリティのボラティリティが急上昇すると、ニュースや経済指標の発表に対する敏感さが高まり、トレーダーは積極的にポジションを調整したりヘッジ戦略を実施したりする必要に迫られ、価格の振幅や逆方向への急反転を引き起こすことがあります。
この不透明感は、2025年の大部分を支配していた自信に満ちた強気のポジションとは対照的であり、BTCオプション満期が近づくにつれて心理的な変化が起きていました。興奮は不安に変わっていったのです。
イーサリアムはビットコインよりも弱いテクニカル指標を示す
ビットコインがその規模の大きさで見出しを飾る一方、デリバティブ市場は同じ満期期間中にイーサリアム（ETH）のより弱気なテクニカル背景を明らかにしました。インプライド・ボラティリティのストライク価格ごとのグラフ表現であるボラティリティスマイル曲線を比較したブロック・ショールズの研究者たちは、BTCのボラティリティスマイルは比較的安定している一方、ETHのコールオプションのインプライド・ボラティリティは大きく低下していることを指摘しました。
イーサリアムのコール需要の減少は、世界最大のアルトコインに対する強気の賭けの意欲が低下していることを示しています。「1週間以上にわたる現物のパフォーマンスの低迷の後、ETHのプット・コールスキュー比率はより弱気（プットが2.06％優勢、BTCはより中立的な1.64％）」とブロック・ショールズのリサーチアナリスト、アンドリュー・メルヴィルは説明しました。プット・コールスキューは、下落保険のためのプットに対して、上昇のためのコールに投資家がどれだけ多く支払うかを示す指標です。
「全体として、年末のポジショニングは12月に入る前よりもやや弱気な見方を反映していますが、ETHの方がBTCよりもその傾向が顕著です」とメルヴィルは付け加え、オプション市場の参加者がイーサリアムの短期的な価格動向についてより慎重になっていることを示しました。
決済後の市場の反応
その歴史的なBTCオプション満期の数週間後、ビットコインは68,640ドルまで回復し、2026年2月末時点で24時間で5.04％上昇しています。これは、最初の満期後のボラティリティからの安定化を示唆しています。イーサリアムは2,060ドルに上昇し、同じ期間で8.42％の上昇を見せており、アルトコインもビットコインとともに最近の強さに参加しています。
しかし、市場関係者はこの回復が持続的な構造的改善を示すものなのか、それとも薄い流動性やポジションの巻き戻しによる一時的な反発に過ぎないのかを注視しています。ビットコインの重要な抵抗線は約72,000ドルと78,000ドルであり、これらがより持続的な上昇トレンドを確認するための重要な試金石となります。一方、トレーダーは新たな資金流入や既存ポジションのローテーションによる一時的な上昇かどうかを引き続き監視しています。
年末に市場を揺るがせたBTCオプション満期は、過剰なレバレッジをかけたデリバティブ市場のリスクを露呈し、参加者に対して、単一の満期イベントに集中した巨大な名目額がボラティリティを増幅させ、全体の方向性に関係なく市場の動きを激しくさせる可能性を再認識させました。