決算後、コインベースの株は買いなのか、売りなのか、それとも適正価格なのか？

_Coinbase Global _COIN__は、2月12日に第4四半期の収益報告を発表しました。こちらは、モーニングスターによるCoinbaseの収益と株式に関する見解です。

Coinbase Globalの主要モーニングスター指標

• 公正価値推定額：160.00ドル
• モーニングスター評価：★★★
• モーニングスター経済的堀評価：なし
• モーニングスター不確実性評価：非常に高い

Coinbase Globalの第4四半期収益についての私たちの見解

Coinbaseの第4四半期の結果は私たちの懸念よりも良好でしたが、暗号通貨価格の崩壊による逆風に依然直面しており、これが取引、ステーキング、カストディ事業に圧力をかけています。

結論： 収益後にノーマル堀評価のCoinbaseに戻り、私たちの公正価値推定額を188ドルから160ドルに引き下げます。第4四半期の収益に対する反応として大きな上昇を見せた後、株価は適正評価と考えています。

• 公正価値推定額の引き下げは、主に短期的な取引収益予測の大幅な減少によるものです。暗号通貨価格は近月で大きく調整されており、時価総額は10月のピークから45%以上下落しています。
• 2026年の取引収益は20.6%減少し、2028年まで完全には回復しないと見込んでいます。この減少は、主に同社のステーブルコイン事業を中心とした高いサブスクリプションおよびサービス収益によって部分的に相殺され、来年は14%増加すると予測しています。

大局観： Coinbaseは依然として暗号通貨価格に大きく依存していますが、継続的な収益源の拡大と事業の多角化により、その依存度を大きく減らすことに成功しています。

• 収益のさらなる大幅な減少を予測していますが、同社は引き続き黒字を維持すると見込んでいます。これは、2022年の暗号冬の際に大きな損失を被った状況からの歓迎すべき変化です。

Coinbase Globalの公正価値推定

3つ星評価を持つ当社は、Coinbase株式は長期的な公正価値推定額の160ドルと比較して適正評価と考えています。これは2026年の収益予測の71.8倍に相当し、最近の暗号通貨価格の崩壊により大きく押し下げられています。

当社の公正価値推定は、取引量の仮定、Coinbaseの取引手数料が時間とともに圧縮される速度、そしてCircleとの提携によるUSDCステーブルコインの利息収入予測に大きく依存しています。

詳しくはCoinbase Globalの公正価値推定についての記事をご覧ください。

経済的堀評価

私たちの見解では、Coinbaseは米国の主要な暗号通貨取引所であるにもかかわらず、経済的堀を持っていません。Coinbaseは、リスクやセキュリティの弱さ、規制の不十分さが散見される業界の中で、信頼できる規制遵守の取引場所として意図的に位置付けることで、暗号通貨取引業界において強固な地位を築いてきました。これにより、多くの競合他社よりも高い手数料を徴収しつつ、流動性の大きなプールをプラットフォーム上に構築しています。

同社の評判上の優位性は、2022年の大手競合のFTXの崩壊による金融詐欺の影響を受けて、近年さらに強化されました。長期的には手数料圧縮が進むと予想されますが、最近の出来事により、当面はプレミアムを維持できる可能性が高いです。ただし、Coinbaseはビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨の成長と成功に本質的に依存しており、これらの長期的な成功と存続は保証されていません。

詳しくはCoinbase Globalの経済的堀についての記事をご覧ください。

財務の強さ

Coinbaseは堅実な財務状況にありますが、その必要もあります。暗号通貨価格とボラティリティに大きく依存しているため、収益と収益性が急激に変動する可能性があるからです。これらのリスクは、同社の堅実なバランスシートによって部分的に緩和されています。2025年12月末時点で、現金は112億ドル超、暗号通貨投資は約20億ドルに上ります。これらの資産は、72億ドルの負債に対して保有されています。強固な現金準備を維持する決定は、収益生成が不安定な状況を考慮すれば合理的であり、長期的な暗号通貨市場の低迷時にも対応できる余裕をもたらします。

長期的に市場サイクルを通じて財務的に安定を保つためには、レバレッジを抑えることが重要だと考えています。ただし、あまりに多くの資金を消耗しないよう注意が必要です。

詳しくはCoinbase Globalの財務の強さについての記事をご覧ください。

リスクと不確実性

Coinbaseには非常に高い不確実性評価を付与しています。Coinbaseは、取引所事業の純収益の半数以上を取引手数料から得ています。手数料は取引される資産の割合として課されており、暗号通貨価格に直接影響を受けます。暗号通貨市場自体は非常にボラティリティが高く、循環性も深刻です。2022年には、暗号通貨価格の崩壊により、Coinbaseの収益は前年から59%以上減少しました。

同社は、安定コイン事業を中心に継続的な収益源の拡大に大きく進展していますが、市場の動きに依存している点は変わりません。暗号通貨は投機的な市場であり、Coinbaseのプラットフォーム上のアクティブトレーダー数は、市場のパフォーマンスにより大きく変動します。さらに、USDCステーブルコインの利息収入を通じて、金利の低下リスクにもさらされています。

これらのリスクは、堅実なバランスシートによって部分的に緩和されています。2025年12月末時点で、現金は112億ドル超、暗号通貨投資は約20億ドルです。これらの資産は、72億ドルの負債に対して保有されています。

詳しくはCoinbase Globalのリスクと不確実性についての記事をご覧ください。

COINの強気派の意見

• 新しい大統領政権下で、より好ましい規制体制が整いつつあります。新たな立法により、米国における暗号通貨の規制が明確になり、Coinbaseにとって直接的な利益となる可能性があります。
• ステーブルコインの採用拡大により、USDC収益の大幅な成長が期待されます。
• 暗号通貨には世界的な市場があります。国際規制当局からの承認が得られれば、Coinbaseは事業を拡大し、グローバルなプレゼンスを高めることができるでしょう。

COINの弱気派の意見

• 暗号通貨市場は歴史的に循環性が高く、長期間にわたり価格低迷と取引量の減少が続いています。暗号通貨の弱さが持続すれば、Coinbaseに大きな圧力がかかる可能性があります。
• より好ましい規制環境は、Coinbaseの米国市場における競争を激化させる可能性があります。
• Coinbaseのステーブルコイン収益は金利に依存しており、金利の低下は収益の減少につながる可能性があります。

この記事はRachel Schlueterによってまとめられました。