**編者のことば**蛇年を辞し、馬年を迎える2026年の新春にあたり、期貨日報は主要な機関投資家や専門家を招き、現在の大類資産市場の動向を振り返り、新たな一年のコアな資産配分の機会や優良な投資銘柄を掘り下げます。2024年以来、A株市場は「ゆっくりとした上昇相場」を展開しています。現在、市場はA株市場や株価指数先物に対する関心を依然として高めています。この「ゆっくりとした上昇」相場に直面し、一般投資家は資産配分をどうすべきか。こうした疑問を抱き、期貨日報の記者は長年資本市場に深く関わる元証券会社のチーフエコノミスト、李大霄（リー・ダシャオ）氏にインタビューを行いました。李大霄氏は、「2025年と比べて、2026年のA株市場の基調は本質的に変化しており、主に『年初の高位での震荡と複数の不確定要素の交錯』に表れている」と述べています。「2026年1月、上海総合指数は4190ポイントの高値を記録し、日次取引高は3.99兆元の歴史的な大台となり、当月の回転率は48％に達し、過去最高を更新しました。また、2026年の年初から現在までに7000億元のETF流出があり、貴金属の激震、海外の仮想通貨崩壊、米国ハイテク株の暴落という三つの外部要因が重なり、市場に多くの不確実性をもたらしています。これらを踏まえ、2026年のA株市場は2025年の純粋な攻撃型から『防御重視』へとシフトし、防御比重を高めることがより合理的な選択となるでしょう。長期資金である保険資金や年金資金の市場参入も、今後のA株市場の重要な支えとなる」と語っています。2026年のA株市場への対応策について、李大霄氏は三つのポイントを提案しています。第一に、高値追いは絶対に避けること。これは高位市場でリスクを回避する最優先の原則です。第二に、正金字塔方式の建玉法則を堅持し、「頭重脚軽」の不合理な配置を避け、「脚大頭小」を心掛けて保有リスクを低減させること。第三に、価値投資を堅持し、上場企業の増持やファンダメンタルズが堅実で真の投資価値のある銘柄を優先的に選び、テーマ性や概念の虚飾に過ぎない高評価銘柄から離れ、「虚炒（虚偽の買い煽り）」を拒否し、「実干（実務）」を重視する。投資の主軸について、李大霄氏は「ハイテクと高配当が大本命」との見解を示し、特に高配当を代表とするブルーチップ株が2026年のA株市場のコア投資ラインの一つになると明言しています。「A株市場が4000ポイント付近の高値にあるときでも、高配当のブルーチップ株の投資価値は依然として存在し、その配当利回りは国債や銀行預金などの伝統的な投資商品と比べて明らかに魅力的です。市場が震荡している中でも、より堅調に下落リスクを抑えることができる」と述べています。ただし、彼は警鐘も鳴らしています。高配当銘柄には「落とし穴」が潜んでおり、一見分紅が豊富に見えても、実際には価値の「破壊」リスクを伴うケースもあるため、こうした「価値の罠」には絶対に近づかないよう注意を促しています。李大霄氏は、分野別に見ると、金融、配当、国有企業のリーディング銘柄などの高配当銘柄は長期的な資産配分に適していると考えています。また、消費関連セクターも2026年のA株市場のもう一つの投資主線となる見込みです。李大霄氏は、内需拡大や消費促進の政策「コンビネーション」により、消費セクターには一定の成長潜力があると指摘します。ただし、消費セクターの評価水準は、低評価のブルーチップ株と比べて優位性はなく、過去の評価水準も市場のトップに位置していません。そのため、消費セクターへの投資は「優良銘柄の中から選ぶ」ことを徹底し、確実性の高い機会に集中すべきです。注目すべきは、2026年の世界市場の変動がより激しくなることです。これがA株市場にとって重要な外部要因となるでしょう。李大霄氏は、「米国株のハイテク株の暴落、ビットコインの半減、貴金属の激震という三つの大きな変数が、世界の金融市場に不確実性をもたらしています。これにより、世界資金の再配置が起こる可能性があり、従来の米国株集中の構図は分散化へと変わるかもしれません。その結果、A株や香港株に資金流入が期待できる」と述べています。ただし、その具体的な影響の度合いは、外部市場の変動レベルに依存します。外部市場の変動が穏やかであれば、A株は資金の支持を得やすいですが、逆に大きく揺れる場合は、A株も影響を受ける可能性が高いです。しかしながら、彼はA株市場には比較的安定した支えも存在すると指摘しています。たとえば、平準基金や長期資金の継続的な市場参入、7000億元のETF売却による市場調整の潜在力などです。これらがA株の相対的な安定を支え、独立した相場展開の可能性も示唆しています。李大霄氏は、約4兆元の単日取引高が中期的、あるいは長期的に見て取引量のピークとなる可能性を示し、4190ポイントも中期的なピークの一つと考えています。ただし、最終的なピークになる可能性は高くなく、その主な理由は、現在のA株のコアブルーチップ資産が極端に過大評価されていない点にあります。資産配分について、李大霄氏は2026年は債券市場への投資を過度に積極的にせず、中立的かつ慎重な姿勢を維持すべきだと提言しています。同時に、保険セクターの投資機会を期待し、有色セクターは貴金属の変動に伴い拡大効果を示すため、慎重に取り扱う必要があるとしています。安定的なリターンを求める投資家は、債券、保険、株式の資産配分をバランスさせ、株式の比率を適度に維持しつつ、バフェットの投資思想を参考にして、高値市場でも一定の現金資産を保持し、「攻めと守り」のバランスを取ることが望ましいと述べています。さらに、彼は2026年に特に注意すべきは、新興株や高評価銘柄のリスクであり、過去に低位で仕込んだ投資家は、市場の変動の中で優良銘柄を失わないよう警戒すべきだと指摘しています。2026年下半期の展望として、李大霄氏は米国ハイテク株のピークリスクがA株市場にとって最大の変数になると予測しています。米国株が予想外の調整局面に入った場合、投資戦略は攻撃型から防御型、あるいは「防御重視」へとシフトし、米国株関連のポジションを分散させ、高配当や国有企業などの防御的銘柄の比重を高めるべきです。もし2025年4月7日のような低位の買い場が再び訪れた場合は、適度にポジションを調整し、これまでの偏りを是正すべきです。逆に、市場が予想外の大幅上昇を見せた場合は、投資の衝動を抑え、高値追いを避けることが重要です。最後に、李大霄氏は2026年の投資においても、「レバレッジを避け、余剰資金の有効活用、合理的な投資、価値投資の原則を堅持すべき」と提言しています。結局、「良い人になり、良い株を買う」ことが、長期的に安定したリターンを得る鍵だと締めくくっています。「2026年の投資戦略を三つのキーワードでまとめると、『堅実な防御、優良な資産配分、追い高を拒む』です。挑戦の中で機会を掴み、震荡の中で価値を守り、市場サイクルを乗り越えて資産を守り増やすことができる」と述べています。（出典：期貨日報）
2026年のA株市場はどうなるか、李大霄の見解
編者のことば
蛇年を辞し、馬年を迎える2026年の新春にあたり、期貨日報は主要な機関投資家や専門家を招き、現在の大類資産市場の動向を振り返り、新たな一年のコアな資産配分の機会や優良な投資銘柄を掘り下げます。
2024年以来、A株市場は「ゆっくりとした上昇相場」を展開しています。現在、市場はA株市場や株価指数先物に対する関心を依然として高めています。この「ゆっくりとした上昇」相場に直面し、一般投資家は資産配分をどうすべきか。こうした疑問を抱き、期貨日報の記者は長年資本市場に深く関わる元証券会社のチーフエコノミスト、李大霄（リー・ダシャオ）氏にインタビューを行いました。
李大霄氏は、「2025年と比べて、2026年のA株市場の基調は本質的に変化しており、主に『年初の高位での震荡と複数の不確定要素の交錯』に表れている」と述べています。
「2026年1月、上海総合指数は4190ポイントの高値を記録し、日次取引高は3.99兆元の歴史的な大台となり、当月の回転率は48％に達し、過去最高を更新しました。また、2026年の年初から現在までに7000億元のETF流出があり、貴金属の激震、海外の仮想通貨崩壊、米国ハイテク株の暴落という三つの外部要因が重なり、市場に多くの不確実性をもたらしています。これらを踏まえ、2026年のA株市場は2025年の純粋な攻撃型から『防御重視』へとシフトし、防御比重を高めることがより合理的な選択となるでしょう。長期資金である保険資金や年金資金の市場参入も、今後のA株市場の重要な支えとなる」と語っています。
2026年のA株市場への対応策について、李大霄氏は三つのポイントを提案しています。第一に、高値追いは絶対に避けること。これは高位市場でリスクを回避する最優先の原則です。第二に、正金字塔方式の建玉法則を堅持し、「頭重脚軽」の不合理な配置を避け、「脚大頭小」を心掛けて保有リスクを低減させること。第三に、価値投資を堅持し、上場企業の増持やファンダメンタルズが堅実で真の投資価値のある銘柄を優先的に選び、テーマ性や概念の虚飾に過ぎない高評価銘柄から離れ、「虚炒（虚偽の買い煽り）」を拒否し、「実干（実務）」を重視する。
投資の主軸について、李大霄氏は「ハイテクと高配当が大本命」との見解を示し、特に高配当を代表とするブルーチップ株が2026年のA株市場のコア投資ラインの一つになると明言しています。
「A株市場が4000ポイント付近の高値にあるときでも、高配当のブルーチップ株の投資価値は依然として存在し、その配当利回りは国債や銀行預金などの伝統的な投資商品と比べて明らかに魅力的です。市場が震荡している中でも、より堅調に下落リスクを抑えることができる」と述べています。
ただし、彼は警鐘も鳴らしています。高配当銘柄には「落とし穴」が潜んでおり、一見分紅が豊富に見えても、実際には価値の「破壊」リスクを伴うケースもあるため、こうした「価値の罠」には絶対に近づかないよう注意を促しています。
李大霄氏は、分野別に見ると、金融、配当、国有企業のリーディング銘柄などの高配当銘柄は長期的な資産配分に適していると考えています。
また、消費関連セクターも2026年のA株市場のもう一つの投資主線となる見込みです。李大霄氏は、内需拡大や消費促進の政策「コンビネーション」により、消費セクターには一定の成長潜力があると指摘します。ただし、消費セクターの評価水準は、低評価のブルーチップ株と比べて優位性はなく、過去の評価水準も市場のトップに位置していません。そのため、消費セクターへの投資は「優良銘柄の中から選ぶ」ことを徹底し、確実性の高い機会に集中すべきです。
注目すべきは、2026年の世界市場の変動がより激しくなることです。これがA株市場にとって重要な外部要因となるでしょう。
李大霄氏は、「米国株のハイテク株の暴落、ビットコインの半減、貴金属の激震という三つの大きな変数が、世界の金融市場に不確実性をもたらしています。これにより、世界資金の再配置が起こる可能性があり、従来の米国株集中の構図は分散化へと変わるかもしれません。その結果、A株や香港株に資金流入が期待できる」と述べています。ただし、その具体的な影響の度合いは、外部市場の変動レベルに依存します。外部市場の変動が穏やかであれば、A株は資金の支持を得やすいですが、逆に大きく揺れる場合は、A株も影響を受ける可能性が高いです。
しかしながら、彼はA株市場には比較的安定した支えも存在すると指摘しています。たとえば、平準基金や長期資金の継続的な市場参入、7000億元のETF売却による市場調整の潜在力などです。これらがA株の相対的な安定を支え、独立した相場展開の可能性も示唆しています。
李大霄氏は、約4兆元の単日取引高が中期的、あるいは長期的に見て取引量のピークとなる可能性を示し、4190ポイントも中期的なピークの一つと考えています。ただし、最終的なピークになる可能性は高くなく、その主な理由は、現在のA株のコアブルーチップ資産が極端に過大評価されていない点にあります。
資産配分について、李大霄氏は2026年は債券市場への投資を過度に積極的にせず、中立的かつ慎重な姿勢を維持すべきだと提言しています。同時に、保険セクターの投資機会を期待し、有色セクターは貴金属の変動に伴い拡大効果を示すため、慎重に取り扱う必要があるとしています。安定的なリターンを求める投資家は、債券、保険、株式の資産配分をバランスさせ、株式の比率を適度に維持しつつ、バフェットの投資思想を参考にして、高値市場でも一定の現金資産を保持し、「攻めと守り」のバランスを取ることが望ましいと述べています。
さらに、彼は2026年に特に注意すべきは、新興株や高評価銘柄のリスクであり、過去に低位で仕込んだ投資家は、市場の変動の中で優良銘柄を失わないよう警戒すべきだと指摘しています。
2026年下半期の展望として、李大霄氏は米国ハイテク株のピークリスクがA株市場にとって最大の変数になると予測しています。米国株が予想外の調整局面に入った場合、投資戦略は攻撃型から防御型、あるいは「防御重視」へとシフトし、米国株関連のポジションを分散させ、高配当や国有企業などの防御的銘柄の比重を高めるべきです。もし2025年4月7日のような低位の買い場が再び訪れた場合は、適度にポジションを調整し、これまでの偏りを是正すべきです。逆に、市場が予想外の大幅上昇を見せた場合は、投資の衝動を抑え、高値追いを避けることが重要です。
最後に、李大霄氏は2026年の投資においても、「レバレッジを避け、余剰資金の有効活用、合理的な投資、価値投資の原則を堅持すべき」と提言しています。結局、「良い人になり、良い株を買う」ことが、長期的に安定したリターンを得る鍵だと締めくくっています。
「2026年の投資戦略を三つのキーワードでまとめると、『堅実な防御、優良な資産配分、追い高を拒む』です。挑戦の中で機会を掴み、震荡の中で価値を守り、市場サイクルを乗り越えて資産を守り増やすことができる」と述べています。
（出典：期貨日報）