今週のマクロ展望：米国のインフレの粘り強さに関税の不確実性が加わり、FRBは利下げを7月まで延期する可能性

火星财经の報道によると、2月23日に米国のマクロ経済の主軸は「高インフレと高金利の長期維持」に再び焦点が当てられた。火曜日の23:00には、米国の12月卸売売上高月次、2月の米国商務会議所消費者信頼感指数、2月のリッチモンド連銀製造業指数が発表される予定だ。水曜日の米国株式市場終了後には、NVIDIAの決算発表が行われる。木曜日の21:30には、2月21日までの週の米国新規失業保険申請件数が公表される。金曜日の22:45には、米国の2月シカゴ購買担当者景気指数（PMI）が発表される。

最新のデータによると、米国の2025年第4四半期のGDP成長率は予想を下回ったものの、コアGDPは前年比2.4％増加しており、経済の粘り強さは依然として健在だ。同日に発表された12月のコアPCE物価指数は前月比0.4％上昇し、前年比は3％に達し、過去1年で最大の上昇となった。スーパーコアPCEも前年比3.3％に達し、インフレの粘着性を示すシグナルを強化している。

これを受けて、金利市場は上半期の利下げ予想をほぼ放棄している。LSEGのデータによると、トレーダーは2026年に2回、それぞれ25ベーシスポイントの利下げを完全に織り込んでいるが、最初の利下げは7月に延期されており、一部の機関は今年通じて1回の利下げのみとなるリスクが高まっていると警告している。

今週の焦点は米国の1月PPIデータに集中する見込みだ。市場はPPIが前月比0.3％増、前年比は3.0％から2.8％に下落することを予想している。生産側のインフレが依然として粘り強い場合、FRBの政策転換の余地はさらに狭まることになる。複数のFRB関係者はタカ派的なシグナルを発している。シカゴ連銀のギャルスビー総裁は、インフレが3％以上で維持される場合、「現行の金利水準は高くない」と述べている。理事のバールは、インフレの持続的な低下を確認するまでは利下げを支持しないと語った。会議の議事録も、一部の関係者が必要に応じて利上げを行うことに前向きな姿勢を示している。

全体として、米国経済は成長ペースを緩めているものの、失速はしておらず、インフレは依然として頑固だ。財政政策や貿易政策には不確実性も存在する。このような背景の中、市場の短期的な変動はデータや政策予想により左右されやすく、FRBの政策の焦点は「より長期間にわたり制約的な金利を維持する」ことに引き続き集中する見込みだ。