最高裁判決が関税問題を巡る混乱の1年を経てFRBの金利方針を曇らせる

ハワード・シュナイダーとアン・サフィルによる報告

2026年2月21日（土）午前8:06（日本時間） 3分で読む

ハワード・シュナイダーとアン・サフィルによる報告

2月20日（ロイター） - 最高裁判所がトランプ政権の広範な関税に反対する判決を下したことで、過去1年間、インフレや経済の動向にどのように影響するかを理解しようとしてきた連邦準備制度の政策担当者に新たな疑問が生じている。

多くの者は、昨年の関税による価格上昇が間もなく収まると最近になって自信を持ち始めていた。しかし今、彼らはその過程が逆行したり、一時停止されたりする可能性を疑わざるを得なくなっている。行政が他の権限を使って同じ税を再課税するための回避策を模索している間に、連邦準備制度は結果を予測しながら、金利引き下げを再開すべきかどうかの判断をより複雑にしている。

「支払った企業に返金する必要があるのか？…もしそうなら、多くの混乱を引き起こすことになる」と、アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁はアラバマ州バーミンガムでの講演で述べた。「これが企業の供給源に関する従来のビジネスモデルに戻る原因となるのか？…すべての関税を同じレベルにまとめる別の手段はあるのか、それとも制約があるのか？」

連邦準備制度の見通しに対する新たな不確実性は、金利先物市場にも明らかだった。そこでは、トレーダーが借入コストの方向性について賭けている。金曜日には、市場は連邦準備制度が6月に金利を引き下げ始めると予想するか、7月まで待つと予想するかの間で揺れ動き、最高裁判決がもたらした複雑さを反映している。

この判決を受けて、企業は価格引き上げを控えることでインフレを抑制するのか？また、不確実性のために採用や投資を遅らせるのか？多くの企業が昨年行ったように。

財務長官のスコット・ベセントは、無効となった税金の返金に関する法的争いは「数週間、数ヶ月、数年」かかる可能性があると述べた。一方、行政は最高裁判決の6対3の判決によって生じた関税の穴を埋めるために、ベセントが「十分に検証された権限」と呼ぶ代替の輸入関税を課す予定だ。

「関税収入が減少することは期待すべきではない」と、ベセントはダラス経済クラブに語った。判決に激怒したドナルド・トランプ大統領は金曜日、既存の関税に加えてすべての国からの輸入品に対し即時に10％の新たな関税を発表した。

もしトランプ政権の新関税が、非常事態権限として知られる国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づく旧関税の一対一の置き換えであるなら、セントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁はフォックス・ビジネス・ネットワークに対し、自身の経済予測は大きく変わらないと述べた。

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しかし、彼は、CEOと直接話し合い、どのように切り替えを管理するつもりかを確認する予定だとも述べた。

「企業がIEEPA関税から別の種類の関税への移行を考え始めるとき、その間に不確実性の期間が生じる可能性がある」とムサレムはフォックス・ビジネス・ネットワークのエドワード・ローレンスに語った。

ダラス連銀のロリー・ローガン総裁にとっても、判決は新たな不明瞭さをもたらすものだ。「これは注視すべき事柄だが、具体的な見解は持っていない」とニューヨークで述べた。

（ハワード・シュナイダー、マイケル・S・ダービー、アン・サフィル、アンドレア・シャラルによる報告。リサ・シュメイカー編集）