_原文タイトル：ファンダメンタルズの復活？__原文著者：Wintermute Ventures__原文翻訳：深潮 TechFlow_**はじめに**：Wintermute Venturesのチームは香港Consensus参加後にこの観察レポートを執筆し、市場のセンチメントをマーチャントの視点からスキャンしたものです。市場の冷え込みはすでに共通認識となっていますが、この文章の価値はその理由を明確に示している点にあります——ナarrativeの失効、トークンのアイデンティティ危機、資本のAI株へのローテーション。これらのシグナルが重なることで示唆しているのは、短期的な弱気相場ではなく、業界のパラダイムの再調整です。Wintermute Venturesのチームは香港Consensusを終えて帰還しました。今回の会議で最も一貫していたシグナルは、市場のセンチメントが慎重になりすぎており、次に明らかに目立つ波がどこにあるのかを誰も予測しようとしなくなったことです。良いニュースは、対話がより具体的になり、真のシグナルと循環的なナarrativeの区別がつきやすくなったことです。### **私たちが聞いたこと****センチメントの低下と、明確な触媒の不在**多くの人は、センチメントを逆転させる明確な短期的触媒を見出せていません。多くの投資家も、暗号ネイティブの次の主要な波がどこにあるのかをはっきりと説明できません——いくつかの明白な領域を除いて。創業者たちはこの変化を実感しています。数名の創業者は、早期に資金調達をしたいと感じていると述べており、今や参入障壁は高くなり、投資家は約束の前により多くの牽引力を見せる必要があると考えています。**資本のAI株へのローテーションの兆候が明確に見られる、特にアジアで**多くの「流動性ファンド」は実際にはファミリーオフィスや自己運用資本であり、厳密にはファンドの認可資本ではありません。こうした資本はすでにAIにモメンタムを賭けており、公開AI株を新たな取引対象としてデフォルト化しています。しかし、これはむしろモメンタム行動に近く、暗号投資の根本的な論理の変化ではないようです。**主流資産以外で、トークンはアイデンティティ危機に陥る**主要資産の外では、ほとんど誰もアルトコインに興奮していません。より深刻な問題は、トークンが信頼できる価値の蓄積やインセンティブの整合性を示す明確なアイデンティティを失いつつあることです。トークン発行は次第に妨害とみなされるようになり、傭兵的な農民の声が騒がしく、流出も早いため、長期的な価値や整合性のシグナルを伝えるのが難しくなっています。創業者たちが共通して議論している方向性は、「旧来のシナリオの模倣をやめ、真のユーザーと長期的な整合性を意識した設計に切り替える」ことです。**基本面と防御的戦略に焦点を当てた機会**市場は明らかに、収益性のある事業、ライセンス取得済み、流通の壁を持つビジネスに偏っています。多くの人は、暗号スタートアップが従来のテクノロジーよりも10倍のリターンをもたらすと信じ続けています——従来のテクノロジーはより遅く、合意形成が進んでいるためです。一方で、競争の激しいセクターでは差別化がますます難しくなっています。収益パッケージング型の製品は飽和状態とみなされ、差別化が困難です。予測市場には新規参入者もいますが、新たな差別化要素は不足しています。オプション市場は依然として面白いですが、多くの人はインフラやエッジダイナミクスが未だ整っていないと考えています。**ラテンアメリカが魅力的な地域として繰り返し言及される**ラテンアメリカでは、明確なプロダクト・マーケットフィットが見られ、より厳格な規制に向けて進んでいます。勝者は、国を跨いで規制をクリアし、伝統的な銀行の枠組みを置き換えることができるチームになるでしょう。このセクターはすでに競争が激しく、差別化は単なるステーブルコインの観点を超え、規制能力、接続性、実行力の総合的な表現となっています。センチメントは弱まっていますが、暗号への熱意を失っているわけではありません。期待はむしろ高まっています。投資家は今や、真の証拠（自然な自己修復の過程）を求めています。創業者たちはプレッシャーに直面し、分散と真のユーザー獲得に集中する必要があります。トークンはより厳しい価値獲得とインセンティブの審査に直面しています。Wintermute Venturesの観点からは、私たちは楽観的な見方を維持しています。これらのリセットは困難ですが、健全なものであり、長期的な信念を持つチームが率いる最もレジリエントな企業が鍛えられる時期でもあります。
Wintermute Ventures：ファンダメンタルズの回帰、香港Consensus参加後の認識リセット
原文タイトル：ファンダメンタルズの復活？
原文著者：Wintermute Ventures
原文翻訳：深潮 TechFlow
はじめに：Wintermute Venturesのチームは香港Consensus参加後にこの観察レポートを執筆し、市場のセンチメントをマーチャントの視点からスキャンしたものです。
市場の冷え込みはすでに共通認識となっていますが、この文章の価値はその理由を明確に示している点にあります——ナarrativeの失効、トークンのアイデンティティ危機、資本のAI株へのローテーション。これらのシグナルが重なることで示唆しているのは、短期的な弱気相場ではなく、業界のパラダイムの再調整です。
Wintermute Venturesのチームは香港Consensusを終えて帰還しました。今回の会議で最も一貫していたシグナルは、市場のセンチメントが慎重になりすぎており、次に明らかに目立つ波がどこにあるのかを誰も予測しようとしなくなったことです。良いニュースは、対話がより具体的になり、真のシグナルと循環的なナarrativeの区別がつきやすくなったことです。
私たちが聞いたこと
センチメントの低下と、明確な触媒の不在
多くの人は、センチメントを逆転させる明確な短期的触媒を見出せていません。多くの投資家も、暗号ネイティブの次の主要な波がどこにあるのかをはっきりと説明できません——いくつかの明白な領域を除いて。創業者たちはこの変化を実感しています。数名の創業者は、早期に資金調達をしたいと感じていると述べており、今や参入障壁は高くなり、投資家は約束の前により多くの牽引力を見せる必要があると考えています。
資本のAI株へのローテーションの兆候が明確に見られる、特にアジアで
多くの「流動性ファンド」は実際にはファミリーオフィスや自己運用資本であり、厳密にはファンドの認可資本ではありません。こうした資本はすでにAIにモメンタムを賭けており、公開AI株を新たな取引対象としてデフォルト化しています。しかし、これはむしろモメンタム行動に近く、暗号投資の根本的な論理の変化ではないようです。
主流資産以外で、トークンはアイデンティティ危機に陥る
主要資産の外では、ほとんど誰もアルトコインに興奮していません。より深刻な問題は、トークンが信頼できる価値の蓄積やインセンティブの整合性を示す明確なアイデンティティを失いつつあることです。トークン発行は次第に妨害とみなされるようになり、傭兵的な農民の声が騒がしく、流出も早いため、長期的な価値や整合性のシグナルを伝えるのが難しくなっています。創業者たちが共通して議論している方向性は、「旧来のシナリオの模倣をやめ、真のユーザーと長期的な整合性を意識した設計に切り替える」ことです。
基本面と防御的戦略に焦点を当てた機会
市場は明らかに、収益性のある事業、ライセンス取得済み、流通の壁を持つビジネスに偏っています。多くの人は、暗号スタートアップが従来のテクノロジーよりも10倍のリターンをもたらすと信じ続けています——従来のテクノロジーはより遅く、合意形成が進んでいるためです。一方で、競争の激しいセクターでは差別化がますます難しくなっています。収益パッケージング型の製品は飽和状態とみなされ、差別化が困難です。予測市場には新規参入者もいますが、新たな差別化要素は不足しています。オプション市場は依然として面白いですが、多くの人はインフラやエッジダイナミクスが未だ整っていないと考えています。
ラテンアメリカが魅力的な地域として繰り返し言及される
ラテンアメリカでは、明確なプロダクト・マーケットフィットが見られ、より厳格な規制に向けて進んでいます。勝者は、国を跨いで規制をクリアし、伝統的な銀行の枠組みを置き換えることができるチームになるでしょう。このセクターはすでに競争が激しく、差別化は単なるステーブルコインの観点を超え、規制能力、接続性、実行力の総合的な表現となっています。
センチメントは弱まっていますが、暗号への熱意を失っているわけではありません。期待はむしろ高まっています。投資家は今や、真の証拠（自然な自己修復の過程）を求めています。創業者たちはプレッシャーに直面し、分散と真のユーザー獲得に集中する必要があります。トークンはより厳しい価値獲得とインセンティブの審査に直面しています。Wintermute Venturesの観点からは、私たちは楽観的な見方を維持しています。これらのリセットは困難ですが、健全なものであり、長期的な信念を持つチームが率いる最もレジリエントな企業が鍛えられる時期でもあります。