ピーター・シフが警告：株式が埋め合わせられなくなると、MicroStrategyはより大きなビットコインの損失を被ることになる

最近、著名な経済学者ピーター・シフは、マイクロストラテジーの将来について注目すべき予測を発表しました。彼は、今後5年以内にこの会社は現在の3％をはるかに超えるビットコインの損失に直面するだろうと見ています。現在、ビットコインは約68,070ドルで取引されており、24時間で+0.39％の上昇を示しています。

株式（エクイティ）とは何か、そしてなぜマイクロストラテジーにとって重要なのか？

シフの警告を理解するためには、まずエクイティ（自己資本・株式）の概念を理解する必要があります。エクイティは、マイクロストラテジーが負債を差し引いた後に保有する資本を表します。この会社は、自身のエクイティ、つまり自己資本を担保にして借入を行い、ビットコインを購入しています。これがシフが常に批判しているポイントです。

マイクロストラテジーは単に現金でビットコインを買うだけではありません。むしろ、複雑な金融メカニズムを利用しています。例えば、会社の株式を担保にして借入を行い、その資金でさらにビットコインを購入するのです。このモデルは「レバレッジをかけたビットコイン全投入（all-in Bitcoin with leverage）」と呼ばれ、レバレッジを使ってビットコインのポジションを拡大しています。

なぜピーター・シフはマイクロストラテジーの金融戦略を批判するのか？

ピーター・シフはビットコインに対して懐疑的な立場で知られていますが、彼のマイクロストラテジーに対する見解は単なる個人的意見にとどまりません。彼はこの金融モデルにはシステム全体にリスクを孕む要素があると指摘しています。エクイティを担保に使う場合、大きな価格変動があれば、その担保価値に影響を及ぼすことになるのです。

シフはビットコインがゼロになるとは言いませんが、ビットコインは従来の信用システムの中で持続的に運用できるとは考えていません。問題は、ビットコインの長期的な潜在能力ではなく、マイクロストラテジーがこの激しい変動を伴う資産を借金をして買う方法にあります。全体の構造は一つの条件に依存しています：ビットコインの価格が長期間大きく下落しないことです。

今後5年：ビットコインが横ばいのとき、エクイティは救えるのか？

シフの5年予測は、ビットコインが暴落するという前提に基づいていません。むしろ、市場が横ばいまたは長期的な調整局面に入る可能性に賭けています。もしこれが起きた場合、ビットコインの技術的な「良さ」に関わらず、マイクロストラテジーの金融モデルは巨大な圧力にさらされることになるでしょう。

理由は非常に単純です。借金とエクイティを使ってビットコインを購入する場合、会社は利子を支払わなければなりません。もしビットコインの価格が上昇しなかったり、むしろ下落したりすれば、エクイティは徐々に減少します。借入金の利子は積み重なり、ポジションはより危険な状態になります。賭けの決定はビットコインの本質、すなわちその価値の変動性に依存しており、これがシフの洞察です。

過去にシフはビットコインが大きく上昇した際に何度も誤った予測をしていますが、市場には常に予測不能なブラックスワン（黒鳥）イベントが潜んでいます。長期的な戦略としてビットコインが正しいとしても、その賭け方次第で生死が決まるのです。

この教訓はマイクロストラテジーだけに限りません。高いレバレッジを使って資産を購入するすべての人は、常に市場の変動に対して最も脆弱な立場にいるリスクの高いゲームをしているのです。