LPLリサーチ：最高裁判決による関税勝利は完全な勝利ではない8つの理由

Investing.com

2026年2月21日（土）午後2時53分（GMT+9） 3分で読む

Investing.com – 金曜日、米国の貿易情勢は最高裁判決により一変しました。トランプ政権のIEEPAに基づく関税が違法と判断されたのです。この決定により、カナダ、メキシコ、中国に対する相互関税を含む、現在の関税制度のほぼ半分が実質的に撤廃され、市場は株式と債券の両方で複雑な反応を示しています。

この判決は輸入業者にとって即時の救済措置をもたらしますが、将来的に関税が完全に排除される可能性を完全には排除していません。トランプ大統領はすでに新たに10％の世界的関税を発表しています。これは自由貿易の完全勝利のように見えますが、LPLのチーフ株式ストラテジスト、ジェフ・ブチンバーダーは、実際ははるかに複雑だと警告しています。

最高裁判決の8つのポイント

1. アメリカ企業への短期的な追い風

これを偶然の景気刺激策と考えてください。IEEPAがトランプ政権の関税の約半分の根拠だったため、そのコストは一夜にして消えつつあります。二桁の関税率を覚悟していた企業にとって、これは突然の「税金の削減」であり、今後数週間で利益率に良い影響を与えるはずです。

2. 救済措置は長続きしないかもしれない

油断しないでください。トランプ大統領はすでに、Section 122やSection 301など他の法律に切り替えて、これらの税金を復活させる意向を示しています。LPLは、これらの「違法」関税の90％が夏までに復活する可能性があると考えています。つまり、関税は完全に消えたわけではなく、法的な改造を受けているだけです。

3. 不確実性は依然として続く

裁判所の判決は出ましたが、完全な明確さはありません。市場は今、政府がすでに徴収した数十億ドルを実際に返還させられるかどうかに固執しています。さらに、これがカナダやメキシコなど隣国との貿易協定にどのように影響するかも不明です。ただし、USMCAはこれらの関係を最悪の事態から守るはずです。

4. インフレはあまり動かない

食料品や電子機器の価格が大きく下がることを期待していた場合、期待外れかもしれません。ストラテジストは、関税が導入されたときほどインフレを急激に押し上げなかったことを指摘しています。したがって、関税を撤廃しても価格はあまり下がらないでしょう。最大でも、インフレ率はわずか数パーセントポイントだけ低下する可能性があります。

5. FRBは方針を変えない可能性が高い

連邦準備制度は喜びやパニックに陥ることはないと見られています。一方で、貿易摩擦の解消は経済成長を促進しますが、もう一方ではコスト圧力を取り除き、景気を鈍らせる可能性もあります。これらの力が相殺されるため、FRBの金利引き下げの方針は大きく変わらず、米ドルは最近の強さをやや失うかもしれません。

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6. 「関税損失者」ラリーを追わないこと

衣料品小売業者や自動車メーカーの株価がこのニュースで上昇するかもしれませんが、LPLは「反発を見送る」ことを勧めています。すでに代替関税が進行中であり、その救済ラリーは罠の可能性が高いからです。代わりに、住宅建設業者、工業企業、半導体株に注目し、利益を維持できる可能性の高い銘柄を選びましょう。

7. 財務省は圧迫を感じている

政府はすでに1.8兆ドルの巨額赤字を抱えており、関税収入の喪失はそれをさらに悪化させます。失われた資金を補うために、財務省は短期国債やビルを発行して借入を増やす必要が出てきます。この追加の債務供給は、金利（利回り）をわずかに押し上げる可能性があります。

8. 1750億ドルの返金の崖

これはレポートの最大の「もし」です。 lower courtsが政府に対し、不法に徴収した1750億ドルの関税を返還する義務があると判断した場合、米国はその資金を迅速に調達しなければなりません。そのような巨額の返金を賄うためには、さらに多くの政府借入が必要となり、輸入業者への返済を急ぐ中で「急な」利回りの上昇を引き起こす可能性があります。

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