投資家がブルーオウル・プライベートクレジットファンドを懸念している理由と、その重要性

重要ポイント

• 代替資産運用会社の株価は、プライベートクレジット危機への懸念が高まる中で下落しています。
• 元債券会社ピムコのチーフ、モハメド・エル・エリアンは、ブルーオウルがプライベートクレジットの「カナリア」なのかどうか疑問を呈しました。

プライベートクレジットファンドは、一部の投資家の間でゴキブリや炭鉱のカナリアを連想させるものです。

代替資産運用会社ブルーオウルキャピタル（OWL）は今週初め、同社のファンドの一つ—銀行外で保有されるローンを中心としたプライベートクレジットファンドの投資家は、ローンブックの一部を売却しているため、資金の返還を待つ必要があると発表しました。これにより、米国のクレジット市場により大きな問題が潜んでいるのではないかとの懸念が高まりました。

これらの懸念は、一部の資産運用会社や関連商品の株価の下落として表れました。プライベート資産専門のインデックスを追跡するヴァネック・オルタナティブ・アセット・マネジャーETF（GPZ）の株価は今週3%以上下落しています。ブルーオウルの株価はほぼ12%下落しています。

投資家にとってなぜ重要か

2007年・2008年の金融危機は、米国のサブプライム住宅ローン市場の崩壊から始まりました。プライベートクレジットがその崩壊と比較されていることは、その問題が最終的に世界の株式や信用市場を崩壊させる可能性への懸念を高めています。

ブルーオウルキャピタルは、「機会を見て」約14億ドルの貸付投資を売却することで、株主に「相当な流動性」を提供できると述べました。

ブルーオウルは、米国最大級のビジネス・デベロップメント・カンパニー（BDC）の運用会社の一つであり、公開投資家から資金を集め、企業に貸し付け、その利息収入の一部を配当として分配しています。今週、同社が一つのファンドからの顧客の償還を事実上停止したことで、プライベートクレジット市場を巡るパニックの中心となっています。

近年、投資家は高いリターンを求めてプライベートクレジット市場やブルーオウルのようなファンドに殺到してきました。しかし、その成長は、曖昧な貸付基準、流動性の欠如、レバレッジの増大といったリスクとともに、より広範な金融危機につながる可能性があると、市場の専門家の中には指摘する声もあります。

「これは2007年8月のような『カナリア』の瞬間なのか？」と、ベテラン債券投資家のモハメド・エル・エリアンは木曜日のソーシャルメディア投稿で、ブルーオウルキャピタルのファンドを引用して述べました。エル・エリアンは、プライベートクレジットがもたらすシステムリスクは「サブプライムほどの規模ではない」としつつも、特定資産の「評価損」が差し迫っていると警告しました。

他にも、債券会社ダブルラインキャピタルの創設者兼CEOジェフ・ガンドラックやJPMorganのジェイミー・ダイモンなども、かつての好調なセクターに亀裂が入り始めていると警告しています。昨年、特殊貸し手のトリコロール・ホールディングスやファースト・ブランド・グループの破産は、他のデフォルトの可能性を示唆しており、ダイモンはこれらを「ゴキブリ」に例えました。

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ガンドラックは先月、ブラックロックTCPキャピタルの純資産価値（NAV）がほぼ20%減少したことを、ストレスの兆候の一つと指摘しました。「新しい年、新たなプライベートクレジットの悪い動き」と彼は1月にソーシャルメディアで書きました。

次は何か？ブルーオウルキャピタルの最新の動きは、一度きりの出来事かもしれません—半流動性のプライベート市場ファンドへの投資に関心のある個人投資家への警鐘となるもの、または今後の兆候かもしれません。

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