マイケル・セイラーの戦略、ソフトウェア企業からビットコインの財務管理へと変貌を遂げた彼の非伝統的な戦略について、ビジネス界での注目度は非常に高い。しかし、ほとんど気付かれていない大きな変化もある。それは、ビットコイン価格が急落する中、セイラーがこれまでにない規模で新株を大量に発行し、状況を改善しようと試みたことだ。この膨大な希薄化は、彼のビットコイン保有量を誇りとして維持させている一方で、株主を危険な領域に引き込んでいる。おすすめ動画* * *具体的な数字を見てみよう。2020年第2四半期末、セイラーがビットコイン購入を始める直前の時点で、Strategyは7,600万株の普通株（クラスA）を発行していた（また、セイラーがほとんど所有する投票権付きのクラスB株もあるが、ここでは過去6年間に発行された全株式を占めるクラスA株に焦点を当てる）。2023年2月12日時点で、その株数は3億1,400万株に増加している。これは4.13倍、つまり313%の増加だ。現在の時価総額10億ドル超の米国企業の中で、同じ期間に最も近い規模の希薄化を経験したのは、ホームファニチャーとデコレーションの販売業者Wayfairで30%、つまりセイラーの10分の1だ。3位はソフトウェア提供企業のTwilioで27%だ。Strategyは、投資家が所有するビットコインの量、つまり重要な指標であるBPS（ビットコイン・パー・シェア）を常に増やすモデルを先駆けて導入した。これまでは、優先株式にも大きく進出するまで、主に株式発行による資金調達を通じてこの仮想通貨を蓄積してきた。この過程は一種の魔法の裁定のようなもので、Strategyの株価はビットコインの価格よりもはるかに速く上昇し続けた。高騰した株価で株式を売却し、より多くのコインを買い増すことで、セイラーは株主が「所有」するビットコインの数を増やし続けることができた。例を挙げると、2023年末から昨年7月中旬までの間、Strategyの株価は7倍以上に跳ね上がり、ビットコインの上昇率2.8倍の3倍に相当した。この期間の初め、セイラーは1,000株を売ることで約1.5ビットコインを購入できた。しかし、昨年の独立記念日の直後に同社の時価総額がピークに達した時点では、同じ株数を売却して3.8コイン、つまり150%増のビットコインを買えるようになっていた。しばらくの間、セイラーは実質的に「増加」機能を持つ仕組みを運用していた。これは、過大評価された株式を発行し続けることで、株式を「通貨」として複数の買収に利用し、その結果一株当たりの利益を引き上げる金融エンジニアリングの一例に似ている。長い間、この戦略は成功していた。2025年夏にStrategyの株価がピークに達したとき、希薄化による増加戦略は、2023年末の1,500万ビットコインから、2,120万ビットコインへと約41%増加させていた。年の半ばを過ぎても、セイラーは株式売却を続け、計算は悪化しているにもかかわらず、株式の売却を止めなかった。第4四半期の投資家向けプレゼンテーションでは、Strategyが2025年に米国最大の普通株式発行企業として、165億ドルの株式を売却し、全体の6%を獲得したと誇示している。しかし、その後、状況は一変した。ピーク時から株価は72%下落し、457ドルから130ドルへと急落した。これは、ビットコインの51%の下落（2月17日時点で129ドルから68ドルへ）よりも速い。結果として、増加戦略はもはや機能しなくなった。今や、セイラーが株式を売ってビットコインを買うたびに、その比率は希薄化し、価値を薄めている。株式によるBPS比率は継続的に低下している。それでも、セイラーは聖杯をあきらめていない。投資家向けプレゼンテーションでは、「我々のビジネス目標はビットコイン・パー・シェアの増加だ」と宣言している。なぜ、株価が下落している中でセイラーが売り続けた株式がBPSの大きな希薄化につながらなかったのか？それは、別の危険な仕組み、すなわち大量の優先株発行に切り替えたからだ。投資家向けプレゼンテーションによると、Strategyは昨年、米国最大の優先株発行企業として、追加で70億ドルを調達し、ウォール街が調達した資金の3分の1を占めた。優先株からの巨額の資金流入により、セイラーはBPSをほぼ一定に保つことができた。もしも、資金調達の主要手段として株式売却を続けていたら、Strategyは希薄化の仕組みへと変貌し、望まない結果になっていただろう。こうした資金調達の方針の変化は、その裏にあるリスクを示している。セイラーが直面している問題は、株価の高騰に頼れなくなったことだ。Strategyが優先株に大きく依存する前から、すでに82億ドルの負債を抱えている。優先株は平均10%以上の高利回りで、年間8億8,800万ドルの配当を支払っている。さらに、2028年には60億ドルの負債をリファイナンスする必要があり、その資金調達方法は何と、さらに株式を発行して「借入金を株式化」することだとセイラーは計画している。しかし、株価が再び上昇しなければ、「株式化」戦略は、セイラーが誇るべき、そして大々的に宣伝してきた目標を根底から崩すことになる。加えて、巨額の負債と優先株の高額な配当支払いにより、Strategyは非常にリスクの高い企業となっている。過去2年間で30%の下落を経験し、投資としては決して良い結果ではなかった。大規模な希薄化は悪名高い。AppleやMicrosoftをはじめとする主要なテック企業は、株式数を縮小し続けることを誇りとしているのに対し、セイラーは逆の道を突き進んだ。今や、セイラーは行き詰まっている。彼の戦略は、株式の希薄化を避けられず、巨大な配当支払いを続けるしかなく、その資金は縮小した準備金から賄われている。ビットコインの価格が下がるほど、セイラーはその保有分を過剰に分散させてしまったようだ。投資家たちは、かつて超安価と謳った資金調達が、今や非常に高コストになっていることに直面している。
ビットコイン価格がマイケル・セイラーに逆風をもたらすと、彼は静かにStrategyでリスクの高い金融ギャンブルに切り替えた
マイケル・セイラーの戦略、ソフトウェア企業からビットコインの財務管理へと変貌を遂げた彼の非伝統的な戦略について、ビジネス界での注目度は非常に高い。しかし、ほとんど気付かれていない大きな変化もある。それは、ビットコイン価格が急落する中、セイラーがこれまでにない規模で新株を大量に発行し、状況を改善しようと試みたことだ。この膨大な希薄化は、彼のビットコイン保有量を誇りとして維持させている一方で、株主を危険な領域に引き込んでいる。
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具体的な数字を見てみよう。2020年第2四半期末、セイラーがビットコイン購入を始める直前の時点で、Strategyは7,600万株の普通株（クラスA）を発行していた（また、セイラーがほとんど所有する投票権付きのクラスB株もあるが、ここでは過去6年間に発行された全株式を占めるクラスA株に焦点を当てる）。2023年2月12日時点で、その株数は3億1,400万株に増加している。これは4.13倍、つまり313%の増加だ。現在の時価総額10億ドル超の米国企業の中で、同じ期間に最も近い規模の希薄化を経験したのは、ホームファニチャーとデコレーションの販売業者Wayfairで30%、つまりセイラーの10分の1だ。3位はソフトウェア提供企業のTwilioで27%だ。
Strategyは、投資家が所有するビットコインの量、つまり重要な指標であるBPS（ビットコイン・パー・シェア）を常に増やすモデルを先駆けて導入した。これまでは、優先株式にも大きく進出するまで、主に株式発行による資金調達を通じてこの仮想通貨を蓄積してきた。この過程は一種の魔法の裁定のようなもので、Strategyの株価はビットコインの価格よりもはるかに速く上昇し続けた。高騰した株価で株式を売却し、より多くのコインを買い増すことで、セイラーは株主が「所有」するビットコインの数を増やし続けることができた。
例を挙げると、2023年末から昨年7月中旬までの間、Strategyの株価は7倍以上に跳ね上がり、ビットコインの上昇率2.8倍の3倍に相当した。この期間の初め、セイラーは1,000株を売ることで約1.5ビットコインを購入できた。しかし、昨年の独立記念日の直後に同社の時価総額がピークに達した時点では、同じ株数を売却して3.8コイン、つまり150%増のビットコインを買えるようになっていた。しばらくの間、セイラーは実質的に「増加」機能を持つ仕組みを運用していた。これは、過大評価された株式を発行し続けることで、株式を「通貨」として複数の買収に利用し、その結果一株当たりの利益を引き上げる金融エンジニアリングの一例に似ている。
長い間、この戦略は成功していた。2025年夏にStrategyの株価がピークに達したとき、希薄化による増加戦略は、2023年末の1,500万ビットコインから、2,120万ビットコインへと約41%増加させていた。年の半ばを過ぎても、セイラーは株式売却を続け、計算は悪化しているにもかかわらず、株式の売却を止めなかった。第4四半期の投資家向けプレゼンテーションでは、Strategyが2025年に米国最大の普通株式発行企業として、165億ドルの株式を売却し、全体の6%を獲得したと誇示している。
しかし、その後、状況は一変した。ピーク時から株価は72%下落し、457ドルから130ドルへと急落した。これは、ビットコインの51%の下落（2月17日時点で129ドルから68ドルへ）よりも速い。結果として、増加戦略はもはや機能しなくなった。今や、セイラーが株式を売ってビットコインを買うたびに、その比率は希薄化し、価値を薄めている。株式によるBPS比率は継続的に低下している。
それでも、セイラーは聖杯をあきらめていない。投資家向けプレゼンテーションでは、「我々のビジネス目標はビットコイン・パー・シェアの増加だ」と宣言している。なぜ、株価が下落している中でセイラーが売り続けた株式がBPSの大きな希薄化につながらなかったのか？それは、別の危険な仕組み、すなわち大量の優先株発行に切り替えたからだ。投資家向けプレゼンテーションによると、Strategyは昨年、米国最大の優先株発行企業として、追加で70億ドルを調達し、ウォール街が調達した資金の3分の1を占めた。優先株からの巨額の資金流入により、セイラーはBPSをほぼ一定に保つことができた。もしも、資金調達の主要手段として株式売却を続けていたら、Strategyは希薄化の仕組みへと変貌し、望まない結果になっていただろう。こうした資金調達の方針の変化は、その裏にあるリスクを示している。
セイラーが直面している問題は、株価の高騰に頼れなくなったことだ。Strategyが優先株に大きく依存する前から、すでに82億ドルの負債を抱えている。優先株は平均10%以上の高利回りで、年間8億8,800万ドルの配当を支払っている。さらに、2028年には60億ドルの負債をリファイナンスする必要があり、その資金調達方法は何と、さらに株式を発行して「借入金を株式化」することだとセイラーは計画している。
しかし、株価が再び上昇しなければ、「株式化」戦略は、セイラーが誇るべき、そして大々的に宣伝してきた目標を根底から崩すことになる。加えて、巨額の負債と優先株の高額な配当支払いにより、Strategyは非常にリスクの高い企業となっている。過去2年間で30%の下落を経験し、投資としては決して良い結果ではなかった。
大規模な希薄化は悪名高い。AppleやMicrosoftをはじめとする主要なテック企業は、株式数を縮小し続けることを誇りとしているのに対し、セイラーは逆の道を突き進んだ。今や、セイラーは行き詰まっている。彼の戦略は、株式の希薄化を避けられず、巨大な配当支払いを続けるしかなく、その資金は縮小した準備金から賄われている。ビットコインの価格が下がるほど、セイラーはその保有分を過剰に分散させてしまったようだ。投資家たちは、かつて超安価と謳った資金調達が、今や非常に高コストになっていることに直面している。