連邦準備制度理事会の議事録は、利下げが依然として選択肢として残る中、意見の分裂を示している

重要ポイント

• 米連邦準備制度理事会（Fed）の関係者は、今年中に追加の利下げが可能性として残っていることを示唆したが、1月の会合議事録では、インフレが2％を上回る状態で金融緩和を進めることへの懸念が高まっていることが明らかになった。
• インフレ率が約2.5％に近づき、雇用の伸びがまちまちである中、Fedは現在のところ堅実に据え置きの姿勢を維持しつつ、持続的な物価圧力と雇用の緩やかな動きのリスクを天秤にかけている。

米連邦準備制度は、今年再び利下げに傾く可能性が依然としてあるが、最新の会合の内容は、その可能性が低い理由も示している。

水曜日に公開された1月の会合議事録には、2025年に3回の利下げを行った後の次の方針について、Fed内で意見が分かれている様子がはっきりと示されている。

議事録によると、多くの参加者は「インフレの減速が続く場合、さらなる下方調整が必要と考えられる」としている。これは、今年後半に数回の利下げを予想する市場の見通しとも一致している。

しかし、インフレが依然としてFedの2％目標をやや上回る状態にあることから、一部の中央銀行関係者は慎重な姿勢を示した。彼らは、必要以上に利下げを行うと価格が再び上昇し、2022年に急騰したインフレを抑える努力が逆効果になる可能性を指摘した。

「複数の参加者は、インフレの高止まりを背景に金融緩和をさらに進めることは、2％のインフレ目標に対する政策当局のコミットメントが弱まると誤解され、インフレの定着を促す恐れがあると警告した」とFOMCの議事録は述べている。

これが重要な理由

Fedの次の動きは、住宅ローン、クレジットカード、企業融資の金利に影響を与える。投資家や消費者にとって、インフレと雇用データが今年の金利見通しをどのように変えるかを示す重要な指標となる。

実際、議事録には、Fedのコミュニケーションが現状の利下げバイアスを排除すべきだと考える参加者も複数いたことが記されている。

1月のFedは金利を3.5％から3.75％の範囲で据え置いたが、その声明では、「追加調整の範囲とタイミングを検討する」と述べており、利下げの可能性が高いことを示唆している。水曜日に公開された議事録には、「インフレが2％を超え続ける場合、利上げもあり得る」と示唆する内容も含まれていた。

少数のアナリストは、今年Fedが利上げを行う可能性は低いと見ているが、議事録は依然として、インフレを完全に2％に戻すことに焦点を当てている。最新の12月のデータでは、年次インフレ率は依然として2.5％をわずかに上回っている。

「我々は、ヘッドラインインフレの目標に引き続き集中すべきだ。さもなくば、長期的にはインフレが3％近くに留まるリスクがある」と、カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミッド総裁は先週述べた。

雇用リスクの緩和

昨年のFedの利下げは、弱まりつつある雇用市場を支援する目的だった。

しかし、議事録によると、多くのFed関係者は、「最近数ヶ月でリスクは緩和された一方、より持続的なインフレリスクは残っている」と考えている。これは、1月の予想外に強い雇用統計の発表前の見解であり、米国の雇用者は13万人の新規雇用を創出し、失業率は4.3％に低下した。

一部の関係者は、雇用市場の後退をより懸念し、インフレが再び上昇し続けると自信を持っているようだった。彼らは、金利を高く保ちすぎると雇用喪失が増える可能性があると警告した。

「これらの参加者は、政策を過度に引き締めると、労働市場のさらなる悪化を招くリスクがあると警告した」と議事録は述べている。

Fedのステファン・ミラン理事とクリストファー・ウォラー理事は、1月の金利据え置き決定に反対票を投じた。ウォラーは異議表明の中で、「2025年の雇用増加は非常に弱く、状況は『健全な労働市場』とは全く見えない」と述べた。

インフレが「わずかに2％を超え、労働市場が弱いままである」ことから、Fedにはもう少し利下げの余地があると彼は主張した。

「雇用主は従業員を解雇したくないが、新たに雇用も非常に控えている」とウォラーは述べた。

一部のアナリストもこの見解に賛同している。

「今後数ヶ月で雇用成長は再び弱いペースに戻り、失業率に上昇圧力がかかると予想している」と、パンテオン・マクロ経済学の上級米国エコノミスト、オリバー・アレンは水曜日に書いた。

インフレは「追加の利下げの主な障壁であり続けている」とアレンは述べたが、関税による価格上昇が収まるにつれて、その懸念も和らぐだろうと予想している。彼は今年、6月、7月、9月の3回、Fedの新議長の下で利下げが行われると見ている。

Fedは「今のところ堅実に据え置き…」と彼は書いた。