2025年2月18日、高瓴が運営する二次市場投資に特化したファンドマネジメントプラットフォームHHLR Advisors（略称“HHLR”）は、2025年第4四半期末までの米国株保有状況を発表した。 データによると、2025年末時点でHHLRは合計33銘柄の米国上場企業を保有しており、中華概念株は依然として主要な資産配分の中心となっている。ポートフォリオの調整を見ると、昨年はAlibaba（アリババ）とPinduoduo（ピンドゥオドゥオ）を大幅に増持し、NetEase（网易）やFutu Holdings（富途控股）などを減少させ、電商大手やバイオ医薬、テクノロジー分野にさらに集中している。**中華概念株は依然として「心の支え」** データによると、2025年末時点で中華概念株はHHLRの主要な資産配分の92％を占めている。さらに、昨年末時点でHHLRの上位10銘柄は、Pinduoduo、Alibaba、BeiGene（百济神州）、Futu Holdings、Legend Biotech（传奇生物）、ARRIVENT BIOPHARMA INC、KE Holdings（贝壳）、WEBULL CORP、CYTEK BIOSCIENCES INC、CLEARWATER ANALYTICS HOLDINGS Iであり、中華概念株が7銘柄を占めている。 **三大プライベートエクイティ巨頭がピンドゥオドゥオに追加投資** ポートフォリオ調整の動きから、高瓴のピンドゥオドゥオへの増持は、Jinglin Capital（景林資產）やGao Yi Capital（高毅資產）と一致している。 米国証券取引委員会（SEC）の公示情報によると、2025年末時点でHHLRはピンドゥオドゥオの株式1072.1万株を保有し、前年第3四半期末と比べて212.9万株増加している。 また、SECの情報によると、Gao Yi Capitalは昨年末にピンドゥオドゥオの株式133.3万株を保有し、前年第3四半期末と比べて62.9万株大きく増持した。同じく、景林資產も昨年第4四半期に60万株超を追加購入している。 業績を見ると、昨年第3四半期のピンドゥオドゥオの営業収入は1082.8億元（約1兆800億円）で前年同期比9％増となり、増収率は初めて10％未満に落ち込んだ。この背景の中、株価は調整局面に入り、昨年第4四半期には14％超の下落を記録した。高瓴、景林資產、高毅資產の昨年第4四半期の追加買いは、底値狙いの動きとも見られる。 一方、Alibabaも昨年第4四半期に明らかに増持され、保有株数は329万株から543万株に増加し、保有時価は5.88億ドルから7.96億ドルに上昇した。これはHHLRの米国株ポートフォリオの中で2番目に大きな持ち株となり、高瓴の電商セクターへの強い関心を示している。 売却の動きとしては、昨年第4四半期末時点でFutu Holdingsの株式は163万株に減少し、前年第3四半期末の323.8万株からほぼ半減した。Webullの保有株数も597万株に減少し、前年第3四半期末の3308万株と比べてほぼ売り切りに近い売却を行った。また、网易（NetEase）、百度（Baidu）、满帮（Manbang）、冬海集团（Donghai Group）、Bright Scholarなどの銘柄も昨年第4四半期に売却された。**テクノロジー分野への関心も継続** 電商大手株に加え、高瓴はテクノロジー分野にも注目している。 データによると、昨年第4四半期にHHLRはGoogle（グーグル）を少量買い増し、期末の保有株数は7300株となった。注目すべきは、昨年末時点で景林資產がGoogleの株式269万株を保有し、前年第3四半期末と比べて92.6万株増加したことだ。一方、Donghai Capital（東海資本）の海外ファンドも昨年第4四半期にGoogleを積極的に買い増し、昨年末の保有株数は129.35万株となり、前年第3四半期末と比べて40.55万株増加している。 さらに、HHLRは昨年第4四半期に半導体企業のTSMC（台積電）も買い入れ、期末の保有株数は1.13万株、時価は343万ドルとなった。 業界関係者は、AI産業は急速に発展しており、多くの細分分野で商業的な完結が実現していると指摘する。基盤技術の継続的な進化に伴い、企業の資本支出に対して適度な寛容さを持つべきであり、「AIバブル」を心配する必要はない。計算能力、AIアプリケーション、蓄電、電力設備などの分野の機会は引き続き注目に値する。### 東財図解·実用的なポイント（出典：上海証券報）
高瓴の大規模な調整中概股は依然として「心の好み」三大私募ファンドが拼多多に追加投資
2025年2月18日、高瓴が運営する二次市場投資に特化したファンドマネジメントプラットフォームHHLR Advisors（略称“HHLR”）は、2025年第4四半期末までの米国株保有状況を発表した。
データによると、2025年末時点でHHLRは合計33銘柄の米国上場企業を保有しており、中華概念株は依然として主要な資産配分の中心となっている。ポートフォリオの調整を見ると、昨年はAlibaba（アリババ）とPinduoduo（ピンドゥオドゥオ）を大幅に増持し、NetEase（网易）やFutu Holdings（富途控股）などを減少させ、電商大手やバイオ医薬、テクノロジー分野にさらに集中している。
中華概念株は依然として「心の支え」
データによると、2025年末時点で中華概念株はHHLRの主要な資産配分の92％を占めている。さらに、昨年末時点でHHLRの上位10銘柄は、Pinduoduo、Alibaba、BeiGene（百济神州）、Futu Holdings、Legend Biotech（传奇生物）、ARRIVENT BIOPHARMA INC、KE Holdings（贝壳）、WEBULL CORP、CYTEK BIOSCIENCES INC、CLEARWATER ANALYTICS HOLDINGS Iであり、中華概念株が7銘柄を占めている。
三大プライベートエクイティ巨頭がピンドゥオドゥオに追加投資
ポートフォリオ調整の動きから、高瓴のピンドゥオドゥオへの増持は、Jinglin Capital（景林資產）やGao Yi Capital（高毅資產）と一致している。
米国証券取引委員会（SEC）の公示情報によると、2025年末時点でHHLRはピンドゥオドゥオの株式1072.1万株を保有し、前年第3四半期末と比べて212.9万株増加している。
また、SECの情報によると、Gao Yi Capitalは昨年末にピンドゥオドゥオの株式133.3万株を保有し、前年第3四半期末と比べて62.9万株大きく増持した。同じく、景林資產も昨年第4四半期に60万株超を追加購入している。
業績を見ると、昨年第3四半期のピンドゥオドゥオの営業収入は1082.8億元（約1兆800億円）で前年同期比9％増となり、増収率は初めて10％未満に落ち込んだ。この背景の中、株価は調整局面に入り、昨年第4四半期には14％超の下落を記録した。高瓴、景林資產、高毅資產の昨年第4四半期の追加買いは、底値狙いの動きとも見られる。
一方、Alibabaも昨年第4四半期に明らかに増持され、保有株数は329万株から543万株に増加し、保有時価は5.88億ドルから7.96億ドルに上昇した。これはHHLRの米国株ポートフォリオの中で2番目に大きな持ち株となり、高瓴の電商セクターへの強い関心を示している。
売却の動きとしては、昨年第4四半期末時点でFutu Holdingsの株式は163万株に減少し、前年第3四半期末の323.8万株からほぼ半減した。Webullの保有株数も597万株に減少し、前年第3四半期末の3308万株と比べてほぼ売り切りに近い売却を行った。また、网易（NetEase）、百度（Baidu）、满帮（Manbang）、冬海集团（Donghai Group）、Bright Scholarなどの銘柄も昨年第4四半期に売却された。
テクノロジー分野への関心も継続
電商大手株に加え、高瓴はテクノロジー分野にも注目している。
データによると、昨年第4四半期にHHLRはGoogle（グーグル）を少量買い増し、期末の保有株数は7300株となった。注目すべきは、昨年末時点で景林資產がGoogleの株式269万株を保有し、前年第3四半期末と比べて92.6万株増加したことだ。一方、Donghai Capital（東海資本）の海外ファンドも昨年第4四半期にGoogleを積極的に買い増し、昨年末の保有株数は129.35万株となり、前年第3四半期末と比べて40.55万株増加している。
さらに、HHLRは昨年第4四半期に半導体企業のTSMC（台積電）も買い入れ、期末の保有株数は1.13万株、時価は343万ドルとなった。
業界関係者は、AI産業は急速に発展しており、多くの細分分野で商業的な完結が実現していると指摘する。基盤技術の継続的な進化に伴い、企業の資本支出に対して適度な寛容さを持つべきであり、「AIバブル」を心配する必要はない。計算能力、AIアプリケーション、蓄電、電力設備などの分野の機会は引き続き注目に値する。
東財図解·実用的なポイント
（出典：上海証券報）