インフレの粘着性により、経済の減速にもかかわらずFRBは据え置きのまま維持される可能性

2026-02-20 21:24:20

12月のインフレ上昇は、連邦準備制度が金利引き下げを一時停止した判断を正当化すると、アナリストは述べている。経済成長の年末データは期待外れだったものの、だ。

連邦準備制度の関係者は、金曜日の経済データから二つの異なる見方を得た。一つは弱気の兆候で、実質GDPは第4四半期に1.4％の成長を示し、長引く政府の閉鎖により押し下げられた。成長率は市場予想の2.5％を大きく下回った。

もう一つは、より熱い動向を示している。連邦準備制度が重視するインフレ指標は、12月に前年比3％に上昇し、11月の2.8％から上昇した。この数値は、中央銀行の目標である2％への進展が停滞している可能性を示唆している。

「インフレ率の上昇は、連邦準備制度が一時的に政策を維持し、金利を据え置く正当性を与える」と、全国銀行のチーフエコノミスト、キャシー・ボスジャンチックは述べている。

ただし、連邦準備制度が永遠にそこに留まるわけではない。ボスジャンチックは、賃料の緩和と関税圧力の消失により、今後数ヶ月でインフレは再び低下すると予測している。そのため、年末までに二回の利下げの可能性も示唆している。

粘り強いインフレは、さらなる金利引き下げを遅らせ、消費者や企業の借入コストに影響を与える可能性がある。同時に、成長の鈍化は、連邦準備制度がどれだけ長く据え置き政策を維持できるかについて疑問を投げかけている。

連邦準備制度は2025年に3回の利下げを行い、基準金利を3.5％から3.75％に引き下げた。しかし、一部の関係者は、インフレが目標値に戻るまでは再び金利を引き下げることに慎重になっている。

「今後、今年はインフレの進展が見られると予想している」と、ダラス連邦準備銀行のロリー・ローガン総裁は今月述べた。「ただし、インフレが完全に2％に向かっているとはまだ確信していない。」

2026年への楽観的見通し

経済が軟化しているときに金利を引き下げる傾向があり、昨年の雇用成長が停滞したときもそうだった。しかし、多くのアナリストは、2026年の経済見通しは明るいと予測している。

「経済の中核は堅調だ」と、オックスフォード・エコノミクスの米国エコノミスト、マイケル・ピアースは述べている。「関税圧力の緩和と税制改革による資本支出の増加が始まることで、2026年には経済は勢いを増すだろう。」

ウィリアム・ブレアのマクロ分析家、リチャード・ド・シャザルは、消費者支出は堅調に推移しており、「景気後退を示す兆候ではない」と述べている。企業の設備投資も増加しており、「資本支出ブームの進展」を示しているとした。企業は資本支出を拡大している。

「連邦準備制度の観点からは、閉鎖の影響を見過ごし、経済の悪化の兆候が少ないと見ている可能性が高い。今のところ、さらなる利下げを必要とする兆候は見られない」と彼は述べた。

一方、やや楽観的でない見方もある。閉鎖の影響を除外すると、経済の勢いは堅調だが、「今年は衰える可能性も高い」と、パンテオン・マクロ経済学の米国エコノミスト、サミュエル・トゥームズは書いている。

技術関連の支出は引き続き企業投資を押し上げており、「技術関連セクターとその他のセクターとの間で乖離が続いている」と指摘している。住宅投資は1.5％減少し、過去7四半期のうち6四半期連続で減少している。