私の同僚は最近、モーニングスターの四半期市場観察レポートを公開しました。これは、市場のパフォーマンスを牽引してきた要因や主要なマクロトレンドの形成を鋭く分析した力作です。何よりも、多くの優れたチャートが散りばめられており、こちらの美しい例もあります。アメリカ市場の下落、回復、拡大の軌跡------------------------------------------------------何を見ているのですか？これは過去百年にわたる米国株式市場の歴史の弧を示したもので、拡大局は青色、下落局はマゼンタ、回復局はアクアマリンで表されています。拡大は、市場が以前の高値を再び超えた後の期間と定義され、下落は前回の高値から20％以上の下落を見た期間、回復は前回の安値から旧高値に回復した期間を指します。これらには期間（すべての期間）、累積リターン（拡大と下落のみ）、年間リターン（拡大のみ）がラベル付けされています。このチャートは視覚的に印象的なだけでなく、最近および長期的な株式のパフォーマンスに関するいくつかの誤解や神話を解きほぐすのにも役立ちます。私が特に注目した点を短くまとめました。神話1：この上昇相場は異常に強い--------------------------------------------現在を含めて、1926年以来11回の拡大（市場が以前の高値を再び超えた後の期間）がありました。この前の拡大の平均期間は69ヶ月（中央値56ヶ月）で、最長は12年以上（1949年11月〜1961年12月）、最短は12ヶ月（2006年11月〜2007年10月）です。平均的な拡大期間中に市場は価値を3倍以上に増やし（平均累積リターン224％、年間リターン20.8％）、これは非常に高い数字です。その背景を考えると、現在の拡大は特に長くも強くも見えません。2025年12月時点で、これは25ヶ月目に過ぎず、平均の半分にも満たない長さです。さらに、その25ヶ月間の年間リターンは21.4％で、歴史的に見ても妥当な範囲内です。#### アメリカ株式市場の拡大期間中のリターン-----出典：Ibbotson Associates SBBI US Large Stock Index; 著者計算。2025年12月31日現在のデータ。月次リターンデータ。CSVダウンロード。もしこの強気相場を前回の下落（2022年9月）から測定しても、特に強いわけではありません。その時点から約93％上昇し、年間平均22.5％のリターンとなっています。これは過去の平均年間リターン20.6％とほぼ同じ範囲です。神話2：この強気相場は長すぎる---------------------------------------------2022年9月の底値から3年以上経っていますが、それは長いと感じるかもしれませんが、実際にはそうではありません。1926年以来、市場が前回の下落（20％以上のドローダウン）から回復するのに平均37ヶ月かかっています。最も早かったのは2020年のコロナショック後の4ヶ月、最も長かったのは1945年まで続いた長い不況期を含む12年以上です。前述の通り、平均的な拡大期間は69ヶ月です。これに平均回復期間の3年を加えると、前回の安値から次のピークまで約9年の期間があることになります。#### アメリカ株式市場：回復と拡大の期間-----出典：Ibbotson Associates SBBI US Large Stock Index。2025年12月31日現在のデータ。月末時点のデータ。CSVダウンロード。この尺度で見ると、この強気相場は決して長すぎるわけではありません。神話3：一つの弱気市場だけで十分---------------------------------------------確かに、ひどい弱気市場は市場の上昇を一気に帳消しにすることがあります。例えば、米国株は2007年10月末までの10年間でインフレ調整後の年間リターンは4.5％でした。しかし、そのわずか1年後には、世界金融危機のダメージにより10年にわたる損失の時代を迎えました。#### 米国株式市場：過去10年間の実質年間リターンの推移-----出典：Ibbotson Associates SBBI US Large Stock Index; Ibbotson Associates SBBI US Inflation。2025年12月31日現在のデータ。月次リターンデータ。CSVダウンロード。このように、恐怖を煽る声もありますが、チャートは米国株式市場の長期的な成功は決して途切れない進歩の物語ではなく、むしろ逆境に耐える回復力の物語であることを強調しています。過去百年で、市場は142ヶ月間の弱気市場にあり、その後349ヶ月間かけて前回の高値に戻っています。つまり、市場の歴史の約40％は、過去の高値から下落したり、そこに戻ったりする期間に費やされているのです（大恐慌を除けば約31％）。定期的な逆境に備えることに問題はありません。特に私たちのように退職を控えた投資家にとっては、債券に分散投資するのは理にかなっています。しかし、市場の歴史から見れば、株式は一つの厄介な下落だけで完全に失敗するわけではないのです。続きを読む：2025年の市場を象徴する4つのチャートスイッチドオン-----------私が書いたり、読んだり、見たり、聞いたりしているその他の内容です。* ERSharesのプライベート・パブリック・クロスオーバーETF（XOVR）に関する私の見解（関連：ジェイソン・ズワイグによる特殊目的事業体の問題点について）* バンガードの削減が続く* 「誰が相手側か？市場の（非）効率性を理解するための枠組み」マイケル・モウブッシンとダン・キャラハン著* すごい走り：フィデリティのウィル・ダノフ、非凡なキャリアを終える* ロビンフッドの新しいインターバル・ベンチャーファンドの目論見書（投資推奨ではありません！）* マクドナルドで1000ドルを使うために2日間あります。あなたの計画は？* 「メル」気軽に連絡してください-------------------皆さんからの声を聞くのが大好きです。フィードバックや記事のアイデアがあれば、jeffrey.ptak@morningstar.com までメールを送ってください。もしよろしければ、Twitter/Xの@syouth1でもフォローできますし、「Basis Pointing」というサブスタックでちょこちょこ執筆もしています。
株式市場の3つの神話を打ち破る美しいチャート
私の同僚は最近、モーニングスターの四半期市場観察レポートを公開しました。これは、市場のパフォーマンスを牽引してきた要因や主要なマクロトレンドの形成を鋭く分析した力作です。何よりも、多くの優れたチャートが散りばめられており、こちらの美しい例もあります。
アメリカ市場の下落、回復、拡大の軌跡
何を見ているのですか？これは過去百年にわたる米国株式市場の歴史の弧を示したもので、拡大局は青色、下落局はマゼンタ、回復局はアクアマリンで表されています。
拡大は、市場が以前の高値を再び超えた後の期間と定義され、下落は前回の高値から20％以上の下落を見た期間、回復は前回の安値から旧高値に回復した期間を指します。これらには期間（すべての期間）、累積リターン（拡大と下落のみ）、年間リターン（拡大のみ）がラベル付けされています。
このチャートは視覚的に印象的なだけでなく、最近および長期的な株式のパフォーマンスに関するいくつかの誤解や神話を解きほぐすのにも役立ちます。私が特に注目した点を短くまとめました。
神話1：この上昇相場は異常に強い
現在を含めて、1926年以来11回の拡大（市場が以前の高値を再び超えた後の期間）がありました。
この前の拡大の平均期間は69ヶ月（中央値56ヶ月）で、最長は12年以上（1949年11月〜1961年12月）、最短は12ヶ月（2006年11月〜2007年10月）です。平均的な拡大期間中に市場は価値を3倍以上に増やし（平均累積リターン224％、年間リターン20.8％）、これは非常に高い数字です。
その背景を考えると、現在の拡大は特に長くも強くも見えません。2025年12月時点で、これは25ヶ月目に過ぎず、平均の半分にも満たない長さです。さらに、その25ヶ月間の年間リターンは21.4％で、歴史的に見ても妥当な範囲内です。
アメリカ株式市場の拡大期間中のリターン
出典：Ibbotson Associates SBBI US Large Stock Index; 著者計算。2025年12月31日現在のデータ。月次リターンデータ。CSVダウンロード。
もしこの強気相場を前回の下落（2022年9月）から測定しても、特に強いわけではありません。その時点から約93％上昇し、年間平均22.5％のリターンとなっています。これは過去の平均年間リターン20.6％とほぼ同じ範囲です。
神話2：この強気相場は長すぎる
2022年9月の底値から3年以上経っていますが、それは長いと感じるかもしれませんが、実際にはそうではありません。
1926年以来、市場が前回の下落（20％以上のドローダウン）から回復するのに平均37ヶ月かかっています。最も早かったのは2020年のコロナショック後の4ヶ月、最も長かったのは1945年まで続いた長い不況期を含む12年以上です。
前述の通り、平均的な拡大期間は69ヶ月です。これに平均回復期間の3年を加えると、前回の安値から次のピークまで約9年の期間があることになります。
アメリカ株式市場：回復と拡大の期間
出典：Ibbotson Associates SBBI US Large Stock Index。2025年12月31日現在のデータ。月末時点のデータ。CSVダウンロード。
この尺度で見ると、この強気相場は決して長すぎるわけではありません。
神話3：一つの弱気市場だけで十分
確かに、ひどい弱気市場は市場の上昇を一気に帳消しにすることがあります。例えば、米国株は2007年10月末までの10年間でインフレ調整後の年間リターンは4.5％でした。しかし、そのわずか1年後には、世界金融危機のダメージにより10年にわたる損失の時代を迎えました。
米国株式市場：過去10年間の実質年間リターンの推移
出典：Ibbotson Associates SBBI US Large Stock Index; Ibbotson Associates SBBI US Inflation。2025年12月31日現在のデータ。月次リターンデータ。CSVダウンロード。
このように、恐怖を煽る声もありますが、チャートは米国株式市場の長期的な成功は決して途切れない進歩の物語ではなく、むしろ逆境に耐える回復力の物語であることを強調しています。
過去百年で、市場は142ヶ月間の弱気市場にあり、その後349ヶ月間かけて前回の高値に戻っています。つまり、市場の歴史の約40％は、過去の高値から下落したり、そこに戻ったりする期間に費やされているのです（大恐慌を除けば約31％）。
定期的な逆境に備えることに問題はありません。特に私たちのように退職を控えた投資家にとっては、債券に分散投資するのは理にかなっています。しかし、市場の歴史から見れば、株式は一つの厄介な下落だけで完全に失敗するわけではないのです。
続きを読む：2025年の市場を象徴する4つのチャート
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私が書いたり、読んだり、見たり、聞いたりしているその他の内容です。
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皆さんからの声を聞くのが大好きです。フィードバックや記事のアイデアがあれば、jeffrey.ptak@morningstar.com までメールを送ってください。もしよろしければ、Twitter/Xの@syouth1でもフォローできますし、「Basis Pointing」というサブスタックでちょこちょこ執筆もしています。