投資家がブルーオウル・プライベートクレジットファンドを懸念している理由と、その重要性

重要なポイント

• 代替資産運用会社の株価は、プライベートクレジット危機への懸念が高まる中で下落しています。
• 元債券会社ピムコのチーフ、モハメド・エル・エリアンは、ブルーオウルがプライベートクレジットの「カナリア」になるのか疑問を投げかけました。

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プライベートクレジットファンドは、一部の投資家の間でゴキブリや炭鉱のカナリアのイメージを呼び起こしています。

代替資産運用会社ブルーオウルキャピタル（OWL）は今週初め、同社のファンドの一つ—銀行外で保有されるローンを中心としたプライベートクレジットファンドの投資家は、ローンの一部を売却しているため資金の返還を待つ必要があると発表しました。これにより、米国のクレジット市場により大きな問題が潜んでいるのではないかとの懸念が高まりました。

これらの懸念は、一部の資産運用会社や関連商品の株価の下落として表れました。プライベート資産専門のインデックスを追跡するヴァネック・オルタナティブ・アセット・マネージャーETF（GPZ）の株価は今週3%以上下落しています。ブルーオウルはほぼ12%の下落です。

投資家にとってなぜ重要か

2007年と2008年の金融危機は、米国のサブプライム住宅ローン市場の崩壊から始まりました。プライベートクレジットがその崩壊と比較されていることは、その問題が最終的に世界の株式や信用市場を崩壊させる可能性への懸念を高めています。

ブルーオウルキャピタルは、「機会を捉えて」約14億ドルの融資投資を売却することで、株主に「相当な流動性」を提供できると述べました。

ブルーオウルは、米国最大級のビジネス・デベロップメント・カンパニー（BDC）の一つであり、公開投資家から資金を集め、企業に貸し付け、その利息収入の一部を配当として分配しています。今週、同社は一つのファンドからの顧客の償還を実質的に停止したことで、プライベートクレジット市場を巡るパニックの中心となっています。

近年、投資家は高いリターンを求めてプライベートクレジット市場やブルーオウルのようなファンドに殺到しています。しかし、その成長は、曖昧な貸付基準、流動性の欠如、レバレッジの増大といったリスクとともに、より広範な金融危機につながる可能性があると市場の専門家は指摘しています。

「これは2007年8月のような『カナリア』の瞬間なのか？」と、ベテラン債券投資家のモハメド・エル・エリアンは木曜日のソーシャルメディア投稿で、ブルーオウルキャピタルのファンドを引用して述べました。エル・エリアンは、プライベートクレジットがもたらすシステムリスクは「サブプライムほどの規模ではない」としつつも、特定の資産に対して「評価損」が大きくなる可能性があると警告しました。

他にも、債券会社ダブルラインキャピタルの創設者兼最高経営責任者ジェフ・ガンドラックや、JPMorganのジェイミー・ダイモンCEOも、かつての好調なセクターに亀裂が入り始めていると警告しています。昨年、特殊貸し手のトリコロールホールディングスやファーストブランドグループの破産は、他のデフォルトの可能性を示唆しており、ダイモンはこれらを「ゴキブリ」に例えました。

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ガンドラックは先月、ブラックロックTCPキャピタルの純資産価値（NAV）がほぼ20%減少したことを、ストレスの兆候の一つと指摘しました。「新しい年、新たなプライベートクレジットの悪化」と彼は1月のソーシャルメディアに書き込みました。

次は何か？ブルーオウルキャピタルの最新の動きは、一度きりの出来事かもしれません—半流動性のプライベート市場ファンドへの投資に関心のある個人投資家への警鐘—または今後の兆候かもしれません。

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