7月のCPIレポート：関税がインフレを引き続き押し上げる

重要なポイント

• 7月のインフレは、トランプ大統領の新しい関税の一部が影響し、引き続き高水準にとどまった。
• 住居費、航空運賃、医療費の上昇も、消費者物価全体の上昇に寄与した。
• 労働市場の弱化にもかかわらず、アナリストは連邦準備制度理事会（Fed）が9月に金利を引き下げると予想している。

ドナルド・トランプ大統領の新しい輸入税が引き続き価格に上昇圧力をかけたため、7月の消費者物価は再び上昇した。今月の消費者物価指数（CPI）報告は、「関税の影響が実を結び始めており、輸入価格の上昇が消費者に転嫁されていることを示しているが、そのペースはそれほど深刻ではない」と、モーニングスター・ウェルスのマルチアセット戦略責任者ドミニク・パッパラルドは述べている。

全体として、7月のCPIは年率2.7%、月次では0.2%の上昇を示した。変動の激しい食品とエネルギー価格を除くと、年率3.1%、月次0.3%の上昇となった。このデータは、経済学者の予想と概ね一致している。

1年を通じて0.2%上昇した住居費のインフレも、航空運賃や医療費の上昇とともに、消費者物価の全体的な上昇に寄与した。

連邦準備制度は、価格圧力の指標として個人消費支出価格指数（PCEデフレーター）を使用している。モーニングスターの米国シニアエコノミスト、プレストン・コールドウェルは、7月のPCEインフレ率は年率2.9%になると予測している。これは、Fedの長期目標の2.0%を大きく上回り、4月の最安値2.6%よりも高い水準だ。インフレは依然として高水準にあるが、労働市場の弱化が9月の会合での金融緩和を促す可能性が高いとアナリストは見ている。

労働統計局（BLS）調査の縮小

火曜日のデータは、スタッフ不足と予算削減に直面している労働統計局のデータの質に対する懸念が高まる中で発表された。

7月の雇用統計が予想を下回ったことを受け、トランプ大統領はデータに不正がないにもかかわらず、同局長の解任を求めた。一方、BLSは調査負荷を研究レベルに合わせるために、いくつかの都市でデータ収集を停止していると述べている。

コールドウェルは、調査の縮小は理想的ではないとしつつも、今後のインフレデータに偏りをもたらすことはないと考えている。ただし、月ごとのデータの変動性はわずかに高まると見ている。

7月のCPI主要統計

• CPIは6月の0.3%上昇に続き、0.2%上昇。
• コアCPIも6月の0.2%上昇に続き、0.3%上昇。
• CPIは前年同月比2.7%の上昇で、前月と同じ伸びを示した。
• コアCPIは前年同月比3.1%の上昇で、6月の2.9%からやや拡大。

関税が商品価格を押し上げる

これまで、関税の最大の影響は特定の消費財の価格上昇に見られる。「コアCPIの商品の月次増加は0.2%で、通常より高い」とコールドウェルは述べている。そのカテゴリーは通常、月ごとの変動はほとんどない。自動車を除く耐久財（家具や家電などを含む）の価格は、過去3か月で7.1%上昇し、2022年以来の最高水準であり、7月は0.8%の上昇となった。コールドウェルは、「これはおそらく関税の影響だろう」と述べている。

自動車価格は変動が遅い。「自動車メーカーは、関税負担が大きいにもかかわらず、今のところ価格を引き上げることに消極的である」とコールドウェルは言う。

9月の金利引き下げ予想

連邦準備制度は昨年12月以降、インフレが目標を上回り、労働市場も堅調なため、金利を4.25%から4.50%の範囲に維持している。8月初め、7月の雇用データで新規雇用の増加が大きく減少し、過去数か月の数字も大幅に下方修正されたことから、9月の利下げ予想は急激に高まった。

「7月の雇用統計の弱さやその他の経済指標の低調さにより、9月の利下げがより現実的になった」とパッパラルドは述べている。CME FedWatchツールによると、その月の利下げ確率は94%に達している。

コールドウェルも9月に0.25ポイントの利下げを予想している。「インフレの上昇は懸念されるが、依然として比較的穏やかだ」と彼は言う。「一方で、最近の経済活動や労働市場のデータの悪化も気になるところだ。」

コールドウェルはまた、金融市場は数か月にわたり利下げを予想してきたと指摘し、「それをさらに延期することは、実質的な金融引き締めに相当する」と述べている。