連邦準備制度のスタッフは、ハイパースケーラーがAI投資のために借入を増やす一方で、技術的負債よりも株価の方をより気にしている

テクノロジー企業による債務発行の急増がウォール街を緊張させているが、連邦準備制度のスタッフエコノミストはまだそれほど懸念していない。

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先月の連邦準備制度の政策会議の議事録が水曜日に公開され、株価を含む他のリスクに対してより懸念が示された。

「スタッフは資産評価圧力が高まっていると判断した」と連邦準備制度は述べた。「上場株式の株価収益率は過去の分布の上限付近にあり、これは一部にはテクノロジー企業の堅調な収益成長期待や投資家のリスク志向の高まりを反映している。」

これに対し、連邦準備制度のスタッフは非金融企業の脆弱性を「中程度」と評価し、より緊急性の高い「高まっている」という表現から引き下げた。

議事録によると、過去数年で企業の債務は増加しており、特に投資適格格付けの上場企業の間で顕著だ。

「AI投資の資金調達は今後もより多くの債務発行を伴う可能性が高いが、多くのテクノロジー企業の負債水準は低く、最近の総債務増加も控えめであることから、企業はそのような成長を受け入れる余裕があると考えられる」と付け加えた。

これは、巨大テック企業がAIブームに数百億ドルを投じており、その資金は膨大なキャッシュフローと債券市場を活用しているためだ。

2025年第4四半期だけで、テクノロジー企業は史上最高の1087億ドルの債券を発行し、年間合計はほぼ3000億ドルに達したとムーディーズ・アナリティクスは報告している。

この借入ブームは新年も続いている。2026年の最初の2週間だけで約155億ドルの債券が発行された。そして今月初め、グーグルの親会社アルファベットは100年債を稀に発行し、10億ポンド（約13億7000万ドル）を調達した。

これは、アルファベットなどのいわゆるハイパースケーラーの四半期報告が示すように、AI革命の資金需要が実際に加速していることを示している。

マイクロソフト、メタ、アマゾン、アルファベット、オラクルは、今年合計7000億ドルを投じると見込まれ、2025年の水準から約70％増加する見込みだ。

一方、連邦準備制度の政策担当者も高い株価評価とテック債務に対する懸念を示した。

「一部の参加者は、AIセクターの最近の動向に伴う潜在的な脆弱性について議論し、株式市場の評価の高まり、市場価値と活動の集中、そして債務の増加を指摘した」と議事録は述べている。

企業債の供給過剰は、連邦債務の急増と衝突する可能性もある。財務省は投資家が新たに発行する債券を引き続き吸収し続けることを確実にしようとしているが、企業が自ら債券を発行する競争が激化すれば、金利が上昇する可能性があると、アポロのチーフエコノミスト、トーステン・スロックは先月警告した。

今年見込まれる投資適格債の発行量は最大2兆2500億ドルに達すると見積もられている。同時に、連邦政府の年間予算赤字は2兆ドルに達している。

「結論として、今年市場に出る固定収入商品は相当な規模であり、2026年を通じて金利やクレジットスプレッドに上昇圧力をかける可能性が高い」とスロックは述べた。

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