フォードの収益：関税や新たな課題にもかかわらずコストは管理下に

フォードの主要モーニングスター指標

• 公正価値見積もり：16ドル
• モーニングスター評価：★★★
• モーニングスター経済的堀評価：なし
• モーニングスター不確実性評価：高

フォードの収益に対する私たちの見解

フォードの2025年第4四半期調整後希薄化一株当たり利益（EPS）は0.13ドルで、コンセンサスの0.19ドルを下回ったものの、フォードが2026年の調整後EBITのガイダンスを80億ドルから100億ドルと強気に示したことで、時間外取引では株価がわずかに上昇しました。

重要なポイント： 決算、2026年のガイダンス、そしてノベリス工場火災によるアルミニウム供給への影響が主な懸念事項でした。EBITの中間値のガイダンスは2025年の68億ドルより32％高く、ノベリスは2025年のEBITから20億ドルを引き、関税コストも同様です。

• 2026年の全社EBITは、ノベリス工場の操業再開（おそらく5月から9月の間）により後半に偏る見込みです。フォードは追加のアルミニウムを輸入しており、2026年のコストは15億ドルから20億ドル増加しますが、ノベリスは2026年のEBITから10億ドルを差し引きます。
• 材料費や保証コストの10億ドル削減と関税の影響の10億ドル削減により、コンピュータメモリなどの入力コスト上昇を相殺し、2025年と比べて全体のコストは横ばいになる見込みです。ガイダンスは、米国の業界販売台数が高い15百万台から低い16百万台の範囲としています。

結論： 無 moat のフォードに対して公正価値見積もりを16ドルと維持し、10-Kのモデルを更新する際にすべての入力を再評価します。コスト管理の継続的な進展を喜ばしく思い、米国の景気後退がなければ2026年の利益サプライズの可能性も見込んでいます。

• EVの減損に伴うキャッシュアウトフロー（12月16日のノート参照）は、2026年から2027年にかけて55億ドルのままです。EVからフォードエネルギー貯蔵事業への転換には20億ドルかかり、そのうち15億ドルは2026年に費やされます。フォードは、現金を含めて498億ドルの優れた自動車流動性を保有しています。
• ジム・ファーリーCEOは、VWやルノーとの提携によるヨーロッパでのコスト削減について言及しました。最近のメディア報道によると、中国の自動車メーカーのジーリーはスペインのフォードの余剰生産能力を利用している可能性があり、今年中にさらなる提携に関する発表があることも驚きではありません。