作者：Prathik、Thejaswini原題：Built for Humans翻訳・整理：BitpushNews---数千年にわたり、人類文明はさまざまな側面で進化してきた。私たちの言語、衣服、生活様式、建築構造、コミュニティの形態、食料の調達方法など、絶えず変化している。しかし、人類文明には共通点がある。それは、投機衝動だ。「教会」の概念が生まれる前、「国家」が登場する前から、人類はすでに賭博を行っていた。文化や時代を超えて一貫して続くすべての活動の中で、不確定な結果に賭ける行為は、料理や死者の埋葬と並ぶほど普遍的なものだ。最も古いサイコロは5000年以上前にさかのぼることができる。これは、現代のイラン国内の焼失した都市から出土した、双六のようなゲーム装置の中で発見されたもので、紀元前2800年頃のものとされる。紀元前6世紀には、ローマで馬車レースの賭博が盛んになり、議員から奴隷まであらゆる社会階層を惹きつけた。インド神話の戦争叙事詩『マハーバーラタ』の転換点も、サイコロのゲームの中で起こる。聖書の四福音書すべてにおいても、兵士たちがキリストの十字架刑後に彼の衣服を分け合うためにくじ引きをした記録が残る。どの時代、どの文明においても、記録に残るもの、人為的に編纂された叙事詩の中においても、不確実な結果に真の富を賭ける方法が見出されてきた。これは、「自分は世界が知らないことを知っている」と言い、その認識に報酬を得ようとする欲求が、人間性と切り離せないものであることを示している。時代は変わり、場所も変わるが、賭博の衝動は依然として存在する。実際、それは時間とともに進化し続けている。1720年、南海会社はイギリス人に未来の利益を取引できる仕組みを提供した。政府債務を株式に変換する約束が投機熱を引き起こし、株価は1719年の約100ポンドから1720年にはほぼ1000ポンドに高騰した。潜在的な取引は実現しなかったが、投機は最終的に悪名高い金融崩壊、「南海泡沫」として終わりを迎えた。これは18世紀のインターネットバブルの崩壊に相当する。その後、イギリス議会は今後の投機的リスク投資を禁止した。投機への渇望は今もなお存在し、次の場所を待ち続けている。20世紀を通じて、伝統的な金融は巧妙に複雑な参入障壁を築き、その衝動を再燃させようとした。彼らは一連の抑制メカニズムを設計した：適格投資家の閾値、デイトレーダーの制限、午後4時の取引終了後に翌朝再開する市場などだ。これらはすべて、「投機はできるが、富裕層だけの遊びであり、我々のスケジュールに従い、すべての書類を記入しなければならない」という潜在的なメッセージを普通の人々に伝えている。これらの不便さに多くの人が苛立ったが、その時は他に選択肢がなかった。だが、新たな選択肢が現れた。先月の銀市場の動きを見てみよう。この貴金属は地球上最も古い取引商品の一つだ。独自の先物市場、機関投資家向けインフラ、そして数百年にわたる価格履歴を持つ。今年1月、分散型取引所（DEX）のHyperliquid上に銀の永続契約が登場した。わずか1か月で、世界の銀取引量の2％を処理した。これは暗号資産の銀取引量の2％ではなく、世界中の銀取引の2％が本部もCEOもブローカーも持たないプロトコルを通じて行われていることを意味する。これらの取引量の出所を探る価値がある。Hyperliquidの既存ユーザーは主に暗号ネイティブだが、銀市場はそうではない。過度な仮定のリスクを考慮すると、私の最も合理的な解釈は、この市場がリスクエクスポージャーを得たいが、従来のインフラの摩擦を嫌うトレーダーを惹きつけているということだ。Hyperliquidは、多くの障壁を取り除いた。ブローカー、高額な証拠金、最低口座要件、インターフェースの摩擦を排除し、高いレバレッジと瞬時の決済を提供している。土曜深夜3時に意見を表明したい？問題ない。プラットフォームを開き、ウォレットを接続し、思う存分意見を述べればいい。先月、Hyperliquidは2兆6000億ドルの名目取引高を処理し、Coinbaseのほぼ2倍の規模だった。しかし、他の暗号取引所と比較するのは二次的なことだ。より重要なのは、永続契約のDEXが人類に従来の金融インフラを超える選択肢を提供していることだ。摩擦の排除をリスクの排除と誤解しないこと。深夜3時の無摩擦アクセスは、そうした異常な時間に破産するリスクも伴う。しかし、それこそが投機の本質ではないか？高いリターンには高いリスクが伴う。こうした制約のないリスクこそが、あらゆるギャンブルに特有のアドレナリンの高まりをもたらす体験を完成させる。しかし、ギャンブルは単なるリターンだけのためにあるわけではない。それはまた、「自分が正しいことを証明する」ことでもある。すべての文明には神託がある。古代ギリシャのデルフィ神託は予言を提供し、相談料を徴収した。中世の宮廷はしばしば占星術師を顧問として雇った。現代では、テレビの専門家が自信と魅力を持って意見を述べることで高額な報酬を得ている。意見は常に社会的・経済的価値を持つ。しかし、最近までそれらには共通の市場価格がなかった。そこで予測市場の出番だ。これらは意見を貨幣化する。PolymarketやKalshiで契約を購入することで、もはや空虚な意見表明ではなくなる。あなたの信念は、あなたに反対する相手方に対して継続的に価格付けされているのだ。正しければ金を得て、間違っていれば支払う。このインセンティブ構造と神託は、古代の評論界にはなかった責任追及の仕組みを生み出している。私がより興味を持つのは、現代の予測市場の存在そのものではなく、それらが最終的にどこへ向かうのかだ。今年のゴールデングローブ賞の生放送はPolymarketと提携し、各広告の間にオッズを読み上げた。CNNやCNBCもKalshiとデータ契約を結んだ。Robinhoodは予測市場を立ち上げ、最も成長著しい収益源となった。年間運用率は約3億ドルに達している。今月のスーパーボウル当日には、予測市場の取引高は1日で10億ドルを超えた。KalshiはVenmoとも連携し、支払いの統合も行った。これらの動きは、暗号優先の個人だけを対象にしたものではない。スポーツベッターや政治ファンといった、彼らが知っていると思う情報を金に変えたい人々を狙ったものだ。一部では、予測市場は未来のニュースの形態だと考えられているが、その限界も無視できない。インサイダー取引の問題は常に存在する。しかし、私が最も興奮しているのは、これらの市場が日常の問題解決の新たな原語を開き始めていることだ。たとえば、ヘッジや保険だ。すべての投機場所がこれほど堅固な基盤の上に築かれているわけではない。2024年1月、pump.funがローンチされ、誰でも数秒で取引可能なトークンを作成できるようになった。数年で、10個未満だったミームコインが、ピーク時には1日に7万以上も登場する熱狂へと変貌した。このブームには多くの参加者が関わり、ジョークや集団の感情、さらには政治家に関するトークンに賭ける動きも見られる。米国大統領ドナルド・トランプの就任前には、TRUMPトークンが世界中で購入された。これは、古代の歴史において人々がいかにして文化運動に資金を賭けてきたかを思い起こさせる。暗号通貨は、その全過程をプログラム可能にし、摩擦なく瞬時に実現させたのだ。これこそ、私が暗号通貨に謙虚さを感じる理由だ。それは道徳的な善悪にこだわらない。しかし、同じシステムがHyperliquidに約10億ドルの収益をもたらし、pump.funのようなトークン発行プラットフォームに9億ドル以上を稼がせた。暗号通貨は、最初から完璧なシステムを提供していたわけではない。従来のインフラの代替として、しばしば不適格なシステムを導入してきた。しかし、興味深いことに、時間とともに、何度も進化を重ねる中で、これらのシステムの中には摩擦のない、より効率的で門戸の狭くない場所へと変貌を遂げ、同時に洗練と荒削りさを併せ持つものも出てきた。資本形成のシステムの進化においても、このパターンは見られる。2017年の最初のトークンセール（ICO）は、誰もがリスク投資の閾値を超えずに資金提供や投資ができると豪語したものだった。実際には、多くは失敗か詐欺だったが、その後の反省と改善のサイクルが続いた。各世代の暗号資産調達は、それぞれの問題を解決しつつ、新たな課題ももたらした。結果として、今見ている枠組みは、これらの課題に対処する点で、初期の原始的な仕組みよりも優れている。今日、多くのプロジェクトは、トークン発行前に監査可能な収益を生み出している。これは、資本形成業界の成熟を示す証拠だ。理想主義的な見方はない。違いがあるとすれば、この業界がどの市場で持続可能かをより現実的に見極めるようになったことだ。これにより、投機層は時間とともに成熟し、何千年も続く人類の根源的衝動――**賭けの欲求**に応え続けていることが明らかになった。投機だけでなく、暗号通貨はまた、別の人間の根源的欲求を満たすインフラも提供している。それは貨幣の移動だ。ステーブルコインの決済データには議論もあるが、最も深く応用されている場所は取引所ではない。アルゼンチン、ナイジェリア、ベネズエラなどの国々で採用されており、インフレや経済の脆弱さ、通貨の弱さにより、住民はこれらのデジタルドルのような価値を日常の商取引に利用している。ステーブルコインは、従来の金融機関（銀行や政府）が地元の市民にサービスを提供しなくなった場所で、その製品と市場適合性を見出している。そして、さらに古くからある衝動もある。それは所有権だ。人類の賭博の前から、すでに主権を宣言し始めていた。土地、家畜、穀物倉庫。 「これが私のものだ」という概念は、我々の種の最も基本的な経済行動の一つといえる。ハムラビ法典からイギリスのコモン・ローに至るまで、設計された法律制度の多くは、「誰が何を所有しているか」を定義し、保護することに多くのエネルギーを費やしてきた。伝統的な金融は、この衝動に応えるために複雑なシステムを構築した。証書、権利書、株券、托管人、譲渡代理人、清算所――これらはすべて仲介者による完全な産業であり、「誰が何を所有しているか」を記録・検証することを目的としている。しかし、問題は、このインフラが遅く、コストが高く、排他性が高いことだ。株式の決済には丸一日かかることもある。土地の譲渡には数か月を要することもある。世界の何十億人にとって、多くの資産クラスは未だにアクセスできない。トークン化は、こうした仲介の全体をコードに圧縮しようと試みている。米国債のトークン化は依然として米国債のままであり、1オンスの金のトークン化も金庫にある1オンスの金と変わらない。変わるのは、所有権の記録、移転、利用の仕方だ。決済は即時に行われ、アクセスはグローバルに広がる。かつて托管機関に眠っていた資産も、プログラム可能で組み合わせ可能なものへと変わる。公共のブロックチェーン上の現実資産（RWA）のトークン化は、すでに約200億ドルに達している。米国債のトークン化だけでも今年1月に100億ドルを突破し、2年足らずで10倍に成長した。金のトークン化も60億ドルを超えている。これらは暗号通貨にとって重要なマイルストーンだが、トークン化が占める割合は、世界の資産全体のほんの一部にすぎない。世界の金市場は30兆ドルを超え、米国債市場は27兆ドル、世界の不動産市場はさらに300兆ドルを超える。正直に言えば、まだ早期段階だ。最近の変化は、市場規模ではなく、参加者の性質にある。今年2月11日、ブラックロックは米国債のトークン化ファンドBUIDLをUniswapに上場させた。Uniswapは暗号界最大の分散型取引所の一つだ。世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、公共のDeFiインフラを使ってトークン化された政府債券の決済を行ったのだ。その後、同社はそのガバナンス・トークンも購入した。この取引は1年半にわたり準備されたもので、部分的にはUniswapの元最高執行責任者が推進した。彼は以前、ブラックロックのデジタル資産部門を創設した人物だ。会議はハドソンヤードのブラックロック本社と、ソーホーのUniswap本部を交互に行き来した。これ以上に意味のあるオフィスがあっただろうか。米国債は、世界金融システムの基盤担保だ。5兆ドルのレポ市場を支え、銀行の流動性を維持するための夜間の「パイプライン」だ。レバレッジはそれらを基盤にしている。構造化商品もそれに連動している。ステーブルコインはそれらを裏付けている。これらの担保資産がチェーン上に移行すると、それに基づくツールも進化する。貸付プロトコルは高品質の担保を獲得し、デリバティブのインフラもつながる。ステーブルコインはそれらを支える準備金に裏付けられ、オフチェーンの証明に頼らずに済む。ブラックロックのBUIDLは、他のオンチェーン製品の基盤となりつつある。EthenaのUSDtbやOndoのOUSGも、これをコアの準備資産としている。これらは中央集権型取引所の担保としても受け入れられ、複数のブロックチェーンに拡大している。最初のトークン化ファンドは、静かに他の製品の基盤となるインフラへと成長している。この流れは同じパターンだ。Hyperliquidは商品取引を発明したわけではない。ただ摩擦を取り除いただけだ。ステーブルコインはドルを発明したわけではなく、ドルを銀行が触れたくない場所に流すことを可能にした。トークン化は所有権を発明したわけではない。所有権をプログラム化し、持ち運びやすく、世界中からアクセス可能にしただけだ。既存の仲介の仕組みは、これらの特性を最初からサポートしていなかった。JPモルガンはOnyxプラットフォームを通じてトークン化決済を運用している。ゴールドマン・サックスは機関投資家向けのデジタル資産インフラを展開している。ニューヨーク・メロン銀行やドイツ証券取引所が支援するCantonネットワークは、許可型DeFiインフラを構築中だ。今や、ブラックロックはUniswapのテーブルに座り、匿名の開発者が構築したプロトコルのガバナンストークンを保有している。これは、かつてのステーブルコインの歩みと似ている。最初は懐疑的だったが、次第に慎重な実験を経て、今では一部のユースケースではより良く動作することを認めている。トークン化は依然として第二段階にあり、チェーン上の資産は、その背後にある資産に比べてごくわずかだ。しかし、進むべき方向性はもはや疑問ではなく、スピードの問題だけだ。人類の生活を最も深く変える技術には共通点がある。それは、「見えなくなる」ことだ。問題がなければ、その価値に気づかれることはない。COVID-19のパンデミックがサプライチェーンの問題を顕在化させる前、誰もコンテナを意識しなかった。海底ケーブルが99％の国際データを伝送していることも気にしなかった。これらの技術は日常生活に深く浸透し、その存在はしばしば見過ごされるが、不在になったときの不便さは想像できないほどだ。永続契約のDEXは、金融の見解を表明し行動する権利を一般人に取り戻させた。一方、適格投資家ルールはその権利を奪っていた。予測市場は、人々が自分の意見に賭けることを可能にした。トークン化は、地域制限により資産にアクセスできなかった世界中の投資家に、アクセスの扉を開いた。これらすべての原語は、次の共通の訴求を解決している。それは、「既存のシステムは内部者向けに作られ、外部者の参入を制限している」ということだ。ステーブルコインの流通量は45億ドルに過ぎなかったが、過去5年で6倍以上に膨れ上がり、**307億ドルに達した。**暗号通貨は15年以上の歴史があるが、近年の機関レベルのプライバシー保護への関心の高まりにより、多くの機関が従来のインフラの代替案を模索し始めている。暗号通貨は、失敗や詐欺、カジノ時代の狂乱、そして何度も繰り返されたイテレーションを経て、最終的に一つの異なるシステムを築き上げた。それは、許可不要でありながら、**人々の根源的な欲求――自分の意見を表明したいという欲求――を満たすことができるものだ。**今や暗号は、長期的な価格の横ばいにより否定的に見られることもあるが、その底層にある静かな存在感を見落としてはならない。それはまさに、人類最古の衝動の一つ――投機や価値の移転を満たすための仕組みとして、密かに日常の隙間に浸透し、不可欠な存在へと進化しているのだ。
暗号は死なず、暗号は新生する
作者：Prathik、Thejaswini
原題：Built for Humans
翻訳・整理：BitpushNews
数千年にわたり、人類文明はさまざまな側面で進化してきた。私たちの言語、衣服、生活様式、建築構造、コミュニティの形態、食料の調達方法など、絶えず変化している。しかし、人類文明には共通点がある。それは、投機衝動だ。
「教会」の概念が生まれる前、「国家」が登場する前から、人類はすでに賭博を行っていた。文化や時代を超えて一貫して続くすべての活動の中で、不確定な結果に賭ける行為は、料理や死者の埋葬と並ぶほど普遍的なものだ。
最も古いサイコロは5000年以上前にさかのぼることができる。これは、現代のイラン国内の焼失した都市から出土した、双六のようなゲーム装置の中で発見されたもので、紀元前2800年頃のものとされる。紀元前6世紀には、ローマで馬車レースの賭博が盛んになり、議員から奴隷まであらゆる社会階層を惹きつけた。インド神話の戦争叙事詩『マハーバーラタ』の転換点も、サイコロのゲームの中で起こる。聖書の四福音書すべてにおいても、兵士たちがキリストの十字架刑後に彼の衣服を分け合うためにくじ引きをした記録が残る。
どの時代、どの文明においても、記録に残るもの、人為的に編纂された叙事詩の中においても、不確実な結果に真の富を賭ける方法が見出されてきた。これは、「自分は世界が知らないことを知っている」と言い、その認識に報酬を得ようとする欲求が、人間性と切り離せないものであることを示している。
時代は変わり、場所も変わるが、賭博の衝動は依然として存在する。実際、それは時間とともに進化し続けている。
1720年、南海会社はイギリス人に未来の利益を取引できる仕組みを提供した。政府債務を株式に変換する約束が投機熱を引き起こし、株価は1719年の約100ポンドから1720年にはほぼ1000ポンドに高騰した。潜在的な取引は実現しなかったが、投機は最終的に悪名高い金融崩壊、「南海泡沫」として終わりを迎えた。これは18世紀のインターネットバブルの崩壊に相当する。その後、イギリス議会は今後の投機的リスク投資を禁止した。
投機への渇望は今もなお存在し、次の場所を待ち続けている。
20世紀を通じて、伝統的な金融は巧妙に複雑な参入障壁を築き、その衝動を再燃させようとした。彼らは一連の抑制メカニズムを設計した：適格投資家の閾値、デイトレーダーの制限、午後4時の取引終了後に翌朝再開する市場などだ。これらはすべて、「投機はできるが、富裕層だけの遊びであり、我々のスケジュールに従い、すべての書類を記入しなければならない」という潜在的なメッセージを普通の人々に伝えている。
これらの不便さに多くの人が苛立ったが、その時は他に選択肢がなかった。だが、新たな選択肢が現れた。
先月の銀市場の動きを見てみよう。
この貴金属は地球上最も古い取引商品の一つだ。独自の先物市場、機関投資家向けインフラ、そして数百年にわたる価格履歴を持つ。今年1月、分散型取引所（DEX）のHyperliquid上に銀の永続契約が登場した。
わずか1か月で、世界の銀取引量の2％を処理した。これは暗号資産の銀取引量の2％ではなく、世界中の銀取引の2％が本部もCEOもブローカーも持たないプロトコルを通じて行われていることを意味する。
これらの取引量の出所を探る価値がある。Hyperliquidの既存ユーザーは主に暗号ネイティブだが、銀市場はそうではない。過度な仮定のリスクを考慮すると、私の最も合理的な解釈は、この市場がリスクエクスポージャーを得たいが、従来のインフラの摩擦を嫌うトレーダーを惹きつけているということだ。
Hyperliquidは、多くの障壁を取り除いた。ブローカー、高額な証拠金、最低口座要件、インターフェースの摩擦を排除し、高いレバレッジと瞬時の決済を提供している。土曜深夜3時に意見を表明したい？問題ない。プラットフォームを開き、ウォレットを接続し、思う存分意見を述べればいい。
先月、Hyperliquidは2兆6000億ドルの名目取引高を処理し、Coinbaseのほぼ2倍の規模だった。
しかし、他の暗号取引所と比較するのは二次的なことだ。より重要なのは、永続契約のDEXが人類に従来の金融インフラを超える選択肢を提供していることだ。摩擦の排除をリスクの排除と誤解しないこと。深夜3時の無摩擦アクセスは、そうした異常な時間に破産するリスクも伴う。しかし、それこそが投機の本質ではないか？高いリターンには高いリスクが伴う。こうした制約のないリスクこそが、あらゆるギャンブルに特有のアドレナリンの高まりをもたらす体験を完成させる。
しかし、ギャンブルは単なるリターンだけのためにあるわけではない。それはまた、「自分が正しいことを証明する」ことでもある。
すべての文明には神託がある。古代ギリシャのデルフィ神託は予言を提供し、相談料を徴収した。中世の宮廷はしばしば占星術師を顧問として雇った。現代では、テレビの専門家が自信と魅力を持って意見を述べることで高額な報酬を得ている。
意見は常に社会的・経済的価値を持つ。しかし、最近までそれらには共通の市場価格がなかった。
そこで予測市場の出番だ。これらは意見を貨幣化する。PolymarketやKalshiで契約を購入することで、もはや空虚な意見表明ではなくなる。あなたの信念は、あなたに反対する相手方に対して継続的に価格付けされているのだ。正しければ金を得て、間違っていれば支払う。このインセンティブ構造と神託は、古代の評論界にはなかった責任追及の仕組みを生み出している。
私がより興味を持つのは、現代の予測市場の存在そのものではなく、それらが最終的にどこへ向かうのかだ。
今年のゴールデングローブ賞の生放送はPolymarketと提携し、各広告の間にオッズを読み上げた。CNNやCNBCもKalshiとデータ契約を結んだ。Robinhoodは予測市場を立ち上げ、最も成長著しい収益源となった。年間運用率は約3億ドルに達している。今月のスーパーボウル当日には、予測市場の取引高は1日で10億ドルを超えた。KalshiはVenmoとも連携し、支払いの統合も行った。
これらの動きは、暗号優先の個人だけを対象にしたものではない。スポーツベッターや政治ファンといった、彼らが知っていると思う情報を金に変えたい人々を狙ったものだ。
一部では、予測市場は未来のニュースの形態だと考えられているが、その限界も無視できない。インサイダー取引の問題は常に存在する。しかし、私が最も興奮しているのは、これらの市場が日常の問題解決の新たな原語を開き始めていることだ。たとえば、ヘッジや保険だ。
すべての投機場所がこれほど堅固な基盤の上に築かれているわけではない。
2024年1月、pump.funがローンチされ、誰でも数秒で取引可能なトークンを作成できるようになった。数年で、10個未満だったミームコインが、ピーク時には1日に7万以上も登場する熱狂へと変貌した。このブームには多くの参加者が関わり、ジョークや集団の感情、さらには政治家に関するトークンに賭ける動きも見られる。米国大統領ドナルド・トランプの就任前には、TRUMPトークンが世界中で購入された。これは、古代の歴史において人々がいかにして文化運動に資金を賭けてきたかを思い起こさせる。暗号通貨は、その全過程をプログラム可能にし、摩擦なく瞬時に実現させたのだ。
これこそ、私が暗号通貨に謙虚さを感じる理由だ。それは道徳的な善悪にこだわらない。しかし、同じシステムがHyperliquidに約10億ドルの収益をもたらし、pump.funのようなトークン発行プラットフォームに9億ドル以上を稼がせた。
暗号通貨は、最初から完璧なシステムを提供していたわけではない。従来のインフラの代替として、しばしば不適格なシステムを導入してきた。しかし、興味深いことに、時間とともに、何度も進化を重ねる中で、これらのシステムの中には摩擦のない、より効率的で門戸の狭くない場所へと変貌を遂げ、同時に洗練と荒削りさを併せ持つものも出てきた。
資本形成のシステムの進化においても、このパターンは見られる。2017年の最初のトークンセール（ICO）は、誰もがリスク投資の閾値を超えずに資金提供や投資ができると豪語したものだった。実際には、多くは失敗か詐欺だったが、その後の反省と改善のサイクルが続いた。各世代の暗号資産調達は、それぞれの問題を解決しつつ、新たな課題ももたらした。結果として、今見ている枠組みは、これらの課題に対処する点で、初期の原始的な仕組みよりも優れている。
今日、多くのプロジェクトは、トークン発行前に監査可能な収益を生み出している。これは、資本形成業界の成熟を示す証拠だ。理想主義的な見方はない。違いがあるとすれば、この業界がどの市場で持続可能かをより現実的に見極めるようになったことだ。
これにより、投機層は時間とともに成熟し、何千年も続く人類の根源的衝動――賭けの欲求に応え続けていることが明らかになった。
投機だけでなく、暗号通貨はまた、別の人間の根源的欲求を満たすインフラも提供している。それは貨幣の移動だ。
ステーブルコインの決済データには議論もあるが、最も深く応用されている場所は取引所ではない。アルゼンチン、ナイジェリア、ベネズエラなどの国々で採用されており、インフレや経済の脆弱さ、通貨の弱さにより、住民はこれらのデジタルドルのような価値を日常の商取引に利用している。
ステーブルコインは、従来の金融機関（銀行や政府）が地元の市民にサービスを提供しなくなった場所で、その製品と市場適合性を見出している。
そして、さらに古くからある衝動もある。それは所有権だ。
人類の賭博の前から、すでに主権を宣言し始めていた。土地、家畜、穀物倉庫。 「これが私のものだ」という概念は、我々の種の最も基本的な経済行動の一つといえる。ハムラビ法典からイギリスのコモン・ローに至るまで、設計された法律制度の多くは、「誰が何を所有しているか」を定義し、保護することに多くのエネルギーを費やしてきた。
伝統的な金融は、この衝動に応えるために複雑なシステムを構築した。証書、権利書、株券、托管人、譲渡代理人、清算所――これらはすべて仲介者による完全な産業であり、「誰が何を所有しているか」を記録・検証することを目的としている。しかし、問題は、このインフラが遅く、コストが高く、排他性が高いことだ。株式の決済には丸一日かかることもある。土地の譲渡には数か月を要することもある。世界の何十億人にとって、多くの資産クラスは未だにアクセスできない。
トークン化は、こうした仲介の全体をコードに圧縮しようと試みている。米国債のトークン化は依然として米国債のままであり、1オンスの金のトークン化も金庫にある1オンスの金と変わらない。変わるのは、所有権の記録、移転、利用の仕方だ。決済は即時に行われ、アクセスはグローバルに広がる。かつて托管機関に眠っていた資産も、プログラム可能で組み合わせ可能なものへと変わる。
公共のブロックチェーン上の現実資産（RWA）のトークン化は、すでに約200億ドルに達している。米国債のトークン化だけでも今年1月に100億ドルを突破し、2年足らずで10倍に成長した。金のトークン化も60億ドルを超えている。
これらは暗号通貨にとって重要なマイルストーンだが、トークン化が占める割合は、世界の資産全体のほんの一部にすぎない。世界の金市場は30兆ドルを超え、米国債市場は27兆ドル、世界の不動産市場はさらに300兆ドルを超える。正直に言えば、まだ早期段階だ。
最近の変化は、市場規模ではなく、参加者の性質にある。
今年2月11日、ブラックロックは米国債のトークン化ファンドBUIDLをUniswapに上場させた。Uniswapは暗号界最大の分散型取引所の一つだ。世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、公共のDeFiインフラを使ってトークン化された政府債券の決済を行ったのだ。その後、同社はそのガバナンス・トークンも購入した。
この取引は1年半にわたり準備されたもので、部分的にはUniswapの元最高執行責任者が推進した。彼は以前、ブラックロックのデジタル資産部門を創設した人物だ。会議はハドソンヤードのブラックロック本社と、ソーホーのUniswap本部を交互に行き来した。これ以上に意味のあるオフィスがあっただろうか。
米国債は、世界金融システムの基盤担保だ。5兆ドルのレポ市場を支え、銀行の流動性を維持するための夜間の「パイプライン」だ。レバレッジはそれらを基盤にしている。構造化商品もそれに連動している。ステーブルコインはそれらを裏付けている。これらの担保資産がチェーン上に移行すると、それに基づくツールも進化する。貸付プロトコルは高品質の担保を獲得し、デリバティブのインフラもつながる。ステーブルコインはそれらを支える準備金に裏付けられ、オフチェーンの証明に頼らずに済む。
ブラックロックのBUIDLは、他のオンチェーン製品の基盤となりつつある。EthenaのUSDtbやOndoのOUSGも、これをコアの準備資産としている。これらは中央集権型取引所の担保としても受け入れられ、複数のブロックチェーンに拡大している。最初のトークン化ファンドは、静かに他の製品の基盤となるインフラへと成長している。
この流れは同じパターンだ。Hyperliquidは商品取引を発明したわけではない。ただ摩擦を取り除いただけだ。ステーブルコインはドルを発明したわけではなく、ドルを銀行が触れたくない場所に流すことを可能にした。
トークン化は所有権を発明したわけではない。所有権をプログラム化し、持ち運びやすく、世界中からアクセス可能にしただけだ。既存の仲介の仕組みは、これらの特性を最初からサポートしていなかった。
JPモルガンはOnyxプラットフォームを通じてトークン化決済を運用している。ゴールドマン・サックスは機関投資家向けのデジタル資産インフラを展開している。ニューヨーク・メロン銀行やドイツ証券取引所が支援するCantonネットワークは、許可型DeFiインフラを構築中だ。今や、ブラックロックはUniswapのテーブルに座り、匿名の開発者が構築したプロトコルのガバナンストークンを保有している。
これは、かつてのステーブルコインの歩みと似ている。最初は懐疑的だったが、次第に慎重な実験を経て、今では一部のユースケースではより良く動作することを認めている。トークン化は依然として第二段階にあり、チェーン上の資産は、その背後にある資産に比べてごくわずかだ。しかし、進むべき方向性はもはや疑問ではなく、スピードの問題だけだ。
人類の生活を最も深く変える技術には共通点がある。それは、「見えなくなる」ことだ。問題がなければ、その価値に気づかれることはない。
COVID-19のパンデミックがサプライチェーンの問題を顕在化させる前、誰もコンテナを意識しなかった。海底ケーブルが99％の国際データを伝送していることも気にしなかった。これらの技術は日常生活に深く浸透し、その存在はしばしば見過ごされるが、不在になったときの不便さは想像できないほどだ。
永続契約のDEXは、金融の見解を表明し行動する権利を一般人に取り戻させた。一方、適格投資家ルールはその権利を奪っていた。
予測市場は、人々が自分の意見に賭けることを可能にした。
トークン化は、地域制限により資産にアクセスできなかった世界中の投資家に、アクセスの扉を開いた。
これらすべての原語は、次の共通の訴求を解決している。それは、「既存のシステムは内部者向けに作られ、外部者の参入を制限している」ということだ。
ステーブルコインの流通量は45億ドルに過ぎなかったが、過去5年で6倍以上に膨れ上がり、**307億ドルに達した。**暗号通貨は15年以上の歴史があるが、近年の機関レベルのプライバシー保護への関心の高まりにより、多くの機関が従来のインフラの代替案を模索し始めている。
暗号通貨は、失敗や詐欺、カジノ時代の狂乱、そして何度も繰り返されたイテレーションを経て、最終的に一つの異なるシステムを築き上げた。それは、許可不要でありながら、人々の根源的な欲求――自分の意見を表明したいという欲求――を満たすことができるものだ。
今や暗号は、長期的な価格の横ばいにより否定的に見られることもあるが、その底層にある静かな存在感を見落としてはならない。それはまさに、人類最古の衝動の一つ――投機や価値の移転を満たすための仕組みとして、密かに日常の隙間に浸透し、不可欠な存在へと進化しているのだ。