ジェローム・パウエルの株式市場警告は、2026年に向けて潜在的な逆風を示唆しています

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、株式市場の評価水準の推移について重要な懸念を示し、株価が歴史的に急激な調整を招く水準で取引されていると警告しています。2026年の初めの数ヶ月を投資家がどう乗り切るかにおいて、パウエルの慎重な発言は、過大評価と中間選挙を控えた政治的不確実性と相まって、ポートフォリオ運用に複雑な状況をもたらしています。

S&P500の驚異的な上昇は、いかなる指標から見ても印象的です。2025年には16％の上昇を記録し、3年連続の二桁成長となりました。しかし、ジェローム・パウエルが9月に「多くの指標で株式はかなり高く評価されている」と警告したことは、FRBが資産価格の過熱に対して懸念を強める中で、より重みを増しています。

FRBの評価水準に対する懸念の高まり

昨秋、ジェローム・パウエルが評価リスクを指摘した際、他のFRB関係者も同じ見解を示しました。11月にFRB理事のリサ・クックは、「過大な資産価格の下落の可能性が高まっている」と述べ、連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録も「金融市場における資産評価の過熱」を言及しています。FRBの金融安定性報告書もこれらの懸念を裏付けており、S&P500の予想PER（株価収益率）が過去の範囲の上限近くに達していることを指摘しています。

これらの数字は、ジェローム・パウエルとFRBの同僚たちが注意を払う理由を示しています。現在、S&P500は予想PER22.2倍で取引されており、過去10年平均の18.7倍と比較して高水準です。歴史的に見て、このプレミアムは投資家に警戒を促すべき水準です。過去にPERが22倍を超えたのは3回だけで、その都度大きな下落が先行しています。

1990年代後半のドットコムバブル期には、予想PERが22倍を超え、その後2002年10月までに約50％の下落を経験しました。2021年のパンデミック回復期には、PERの高騰とともにインフレの高まりがあり、2022年10月までに25％の調整を招きました。最近では、2024年の予想PERが22倍を超えた後、関税問題や市場の再評価により2025年4月までに19％の下落となっています。

中間選挙と市場の変動性

政治サイクルは、ジェローム・パウエルの広範な警告が触れるもう一つの不確実性の層です。歴史的に、S&P500は中間選挙の年に苦戦しています。1957年以降、その年の平均リターンはわずか1％（配当除く）で、通常の9％の年間成長を大きく下回ります。より劇的には、新しい政党が中間選挙で政権を握ると、その年の平均下落率は7％に達します。

この弱さの背景には、政策の不確実性があります。市場は曖昧さを嫌い、中間選挙はしばしばそれを生み出します。現職大統領の政党が議席を失うと、投資家は経済や規制政策への影響を予測しづらくなり、その不確実性がリターンを抑制します。選挙後に政治情勢が明確になるまで、リターンは抑えられる傾向があります。

しかし、明るい兆しもあります。中間選挙が終わると、市場のダイナミクスは通常変化します。次の6ヶ月（11月から4月）は、4年サイクルの中で最も好調な時期の一つであり、平均リターンは約14％に達します。

警告サインの総合的な解釈

ジェローム・パウエルの株式市場に対する懸念は、既存のパターンと一致しています。評価水準は、いつか大きな下落と結びつく水準にあります。中間選挙は、すでに過熱した市場にさらなる不確実性をもたらします。これらの要素が重なることで、2026年に向けて投資家にとって慎重な環境が形成されつつあると考えられます。

これが必ずしも暴落を保証するわけではなく、投資家が株式ポジションを完全に放棄すべきだとも限りません。ジェローム・パウエルやFRB関係者は、あくまでリスクを指摘しているに過ぎず、予測をしているわけではありません。彼らが強調しているのは、現状の条件下では、ポートフォリオの規模や分散、個々のリスク許容度について慎重に検討すべきだという点です。株式市場の回復力は確かに存在しますが、それと同時に、ジェローム・パウエルとFRBの仲間たちが声を上げている警告もまた、真剣に受け止める必要があります。