Todd Wenning深潮 TechFlow導読：学術的な金融理論では、リスクはシステムリスクと特質リスクの二つに分けられます。同様に、株式の下落も二種類あります：市場の動きに左右されるシステム的な下落（例：2008年の金融危機）と、企業固有の特質に起因する下落（例：現在のAI懸念によるソフトウェア株の暴落）。Todd WenningはFactSetを例に挙げて指摘します：システムリスクの下落時には、行動の優位性（市場の回復を忍耐強く待つこと）を活用できます。しかし、特質リスクの下落時には、分析の優位性—企業の10年後のビジョンが市場よりも正確であること—が必要です。AIの衝撃によるソフトウェア株の売りが続く中、投資家は次の点を区別しなければなりません：これは一時的な市場のパニックなのか、それとも本当に競争優位の壁が崩れつつあるのか？鈍器のような行動的解決策ではなく、繊細な分析を要する問題に対して適切なアプローチを取ることが重要です。全文は以下の通りです。学術的な金融理論では、リスクには二つのタイプがあります：システムリスクと特質リスクです。システムリスクは避けられない市場リスクです。分散投資によって除去できず、また、これこそが投資家が報酬を得られる唯一のリスクタイプです。一方、特質リスクは企業固有のリスクです。関連性の低い事業の分散投資を安価に行えるため、このリスクを負っても報酬は得られません。私たちは後日、現代ポートフォリオ理論についても議論できますが、システムリスクと特質リスクの枠組みは、投資のピークから谷底までの下落率（パーセンテージ）を理解し、投資機会をどう評価すべきかを理解する上で非常に役立ちます。私たちが最初のバリュー投資の本を手にしたときから、株式の売り時には市場の悲観的な動きに乗ることを教えられてきました。もし市場が理性を失ったときに冷静さを保てれば、忍耐強い価値投資家として証明できるのです。しかし、すべての下落が同じわけではありません。中には市場の動きに左右される（システム的）ものもあれば、企業固有の（特質的）ものもあります。投資を始める前に、自分がどちらのタイプを見ているのかを理解する必要があります。最近のAI懸念によるソフトウェア株の売りは、これを示しています。ここで、FactSet（FDS、青色）とS&P 500（SPY ETFを通じて測定、オレンジ色）の20年にわたる下落履歴を見てみましょう。出典：Koyfin、2026年2月12日現在FactSetの金融危機時の下落は主にシステム的なものでした。2008/09年、金融システムの耐久性に対する懸念が市場全体を覆い、FactSetも例外ではありませんでした。特に、金融専門家に向けて製品を販売していたためです。当時、株価の下落はFactSetの経済的な競争優位性とはあまり関係なく、むしろ金融システム崩壊時においてFactSetの競争優位性がどれほど重要かという点に焦点が当てられていました。2025/26年のFactSetの下落は逆のケースです。ここでは、懸念のほとんどがFactSetの競争優位性と成長余地、そしてAIの加速によるソフトウェア業界の価格支配力の崩壊に対する一般的な不安に集中しています。システムリスクの下落時には、時間を味方につけた投資戦略がより合理的に行えます。歴史は、市場はしばしば反発し、完全な競争優位を持つ企業は以前よりも強くなる可能性があることを示しています。したがって、恐怖に駆られる他の投資家と逆行して忍耐を持ち続けることができれば、行動の優位性を活用できるのです。写真提供：Walker Fenton（Unsplash）しかし、特質リスクの下落では、市場はビジネス自体に問題があることを示唆します。特に、ビジネスの最終価値がますます不確実になっていることを意味します。したがって、特質リスクの下落を利用したい場合、行動の優位性だけでなく、分析の優位性も持ち合わせている必要があります。成功するためには、企業の10年後の姿を、市場価格が現在示唆するよりも正確に予見できることが求められます。たとえ企業について深く理解していても、それは簡単ではありません。株価は無意味に市場に対して50％も下落することは通常ありません。かつて安定していた保有者の多く—あなたが深く研究して尊敬する投資家も含めて—も、こうした状況に直面して投降せざるを得なくなるのです。もし、特質リスクの下落局面で買い手として介入したいなら、なぜ情報通で慎重な投資家たちが売るのは間違いであり、自分のビジョンが正しいのかを説明できる必要があります。信念と傲慢の間には一線があります。あなたが下落中の株を保有している場合も、新たにポジションを取りたい場合も、重要なのは何に賭けているのかを理解していることです。特質リスクの下落は、価値投資家にとってチャンスの兆しとなることもあります。ただし、リスクを取る前に、鈍器のような行動的解決策ではなく、繊細な分析が必要な問題に対処していることを確認してください。忍耐を持ち続け、集中力を保ちましょう。Todd
下落の種類を見極めることは、盲目的に底値を買うことよりも重要です
Todd Wenning
深潮 TechFlow
導読：学術的な金融理論では、リスクはシステムリスクと特質リスクの二つに分けられます。同様に、株式の下落も二種類あります：市場の動きに左右されるシステム的な下落（例：2008年の金融危機）と、企業固有の特質に起因する下落（例：現在のAI懸念によるソフトウェア株の暴落）。
Todd WenningはFactSetを例に挙げて指摘します：システムリスクの下落時には、行動の優位性（市場の回復を忍耐強く待つこと）を活用できます。しかし、特質リスクの下落時には、分析の優位性—企業の10年後のビジョンが市場よりも正確であること—が必要です。
AIの衝撃によるソフトウェア株の売りが続く中、投資家は次の点を区別しなければなりません：これは一時的な市場のパニックなのか、それとも本当に競争優位の壁が崩れつつあるのか？
鈍器のような行動的解決策ではなく、繊細な分析を要する問題に対して適切なアプローチを取ることが重要です。
全文は以下の通りです。
学術的な金融理論では、リスクには二つのタイプがあります：システムリスクと特質リスクです。
システムリスクは避けられない市場リスクです。分散投資によって除去できず、また、これこそが投資家が報酬を得られる唯一のリスクタイプです。
一方、特質リスクは企業固有のリスクです。関連性の低い事業の分散投資を安価に行えるため、このリスクを負っても報酬は得られません。
私たちは後日、現代ポートフォリオ理論についても議論できますが、システムリスクと特質リスクの枠組みは、投資のピークから谷底までの下落率（パーセンテージ）を理解し、投資機会をどう評価すべきかを理解する上で非常に役立ちます。
私たちが最初のバリュー投資の本を手にしたときから、株式の売り時には市場の悲観的な動きに乗ることを教えられてきました。もし市場が理性を失ったときに冷静さを保てれば、忍耐強い価値投資家として証明できるのです。
しかし、すべての下落が同じわけではありません。中には市場の動きに左右される（システム的）ものもあれば、企業固有の（特質的）ものもあります。投資を始める前に、自分がどちらのタイプを見ているのかを理解する必要があります。
最近のAI懸念によるソフトウェア株の売りは、これを示しています。ここで、FactSet（FDS、青色）とS&P 500（SPY ETFを通じて測定、オレンジ色）の20年にわたる下落履歴を見てみましょう。
出典：Koyfin、2026年2月12日現在
FactSetの金融危機時の下落は主にシステム的なものでした。2008/09年、金融システムの耐久性に対する懸念が市場全体を覆い、FactSetも例外ではありませんでした。特に、金融専門家に向けて製品を販売していたためです。
当時、株価の下落はFactSetの経済的な競争優位性とはあまり関係なく、むしろ金融システム崩壊時においてFactSetの競争優位性がどれほど重要かという点に焦点が当てられていました。
2025/26年のFactSetの下落は逆のケースです。ここでは、懸念のほとんどがFactSetの競争優位性と成長余地、そしてAIの加速によるソフトウェア業界の価格支配力の崩壊に対する一般的な不安に集中しています。
システムリスクの下落時には、時間を味方につけた投資戦略がより合理的に行えます。歴史は、市場はしばしば反発し、完全な競争優位を持つ企業は以前よりも強くなる可能性があることを示しています。したがって、恐怖に駆られる他の投資家と逆行して忍耐を持ち続けることができれば、行動の優位性を活用できるのです。
写真提供：Walker Fenton（Unsplash）
しかし、特質リスクの下落では、市場はビジネス自体に問題があることを示唆します。特に、ビジネスの最終価値がますます不確実になっていることを意味します。
したがって、特質リスクの下落を利用したい場合、行動の優位性だけでなく、分析の優位性も持ち合わせている必要があります。
成功するためには、企業の10年後の姿を、市場価格が現在示唆するよりも正確に予見できることが求められます。
たとえ企業について深く理解していても、それは簡単ではありません。株価は無意味に市場に対して50％も下落することは通常ありません。かつて安定していた保有者の多く—あなたが深く研究して尊敬する投資家も含めて—も、こうした状況に直面して投降せざるを得なくなるのです。
もし、特質リスクの下落局面で買い手として介入したいなら、なぜ情報通で慎重な投資家たちが売るのは間違いであり、自分のビジョンが正しいのかを説明できる必要があります。
信念と傲慢の間には一線があります。
あなたが下落中の株を保有している場合も、新たにポジションを取りたい場合も、重要なのは何に賭けているのかを理解していることです。
特質リスクの下落は、価値投資家にとってチャンスの兆しとなることもあります。ただし、リスクを取る前に、鈍器のような行動的解決策ではなく、繊細な分析が必要な問題に対処していることを確認してください。
忍耐を持ち続け、集中力を保ちましょう。
Todd