ジェローム・パウエル：あなたの最後のチャンス

米国CPIはわずか2.4％に低下、予想の2.5％を下回る。
コアCPIは2.5％で、予想通り。
表面上は？普通。
しかし、表面下では？
これは2025年4月以来最低のCPIです。
コアインフレはほぼ5年ぶりの最低水準にあります。
これにより、ロックダウン時代の水準に戻っています。
FRBはインフレが加熱していると警告し続けている一方で…
データは静かに逆の方向に動いています。
そして、何か別のものが壊れ始めています。
👉 インフレは上昇ではなく下降に向かっている
FRBは多くの予想よりも長くハト派の姿勢を維持しています。
金利は高水準。
利下げは遅延。
メッセージは堅固です。
しかし、CPIは下落傾向にあります。上昇していません。
5年ぶりの低水準にあるコアインフレは、過熱した経済の兆候ではありません。需要が鈍化していることを示しています。
価格がこれほど穏やかに冷え込むときは、通常、消費者が引き下がり、企業の価格設定力が失われていることを意味します。
それはインフレ圧力ではありません。
経済の疲弊です。
2020年と2021年、FRBはあまりに長くハト派を維持し、インフレが爆発しました。
今回は、価格圧力が緩む中でも政策を引き締め続けるという逆の動きをしている可能性があります。
👉 真の弱点は他の場所に現れている
CPIだけを見るのはやめましょう。
クレジットカードの延滞率が急上昇しています。これは、家庭が借金の返済に苦労していることを意味します。
企業の倒産件数は2008年の危機レベルに近づいています。これは正常ではありません。
労働市場は明らかに軟化しています。雇用の伸びは鈍化し、一部のセクターでは解雇が増えています。
この組み合わせは危険です。インフレが下がる一方でストレスが高まると、需要の減速を示します。
これにより、会話はインフレからデフレリスクへと移行します。
デフレは単なる価格の下落だけではありません。需要の減少、収益の縮小、雇用の弱化、バランスシート全体への圧力です。
支出が凍結されると、企業はコストを削減します。コスト削減は雇用に影響し、雇用が減ると支出もさらに減少します。
このサイクルは制御が非常に難しくなります。
👉 FRBは今、政策の岐路に立っています
パウエルが金利を急速に引き下げれば、引き締めが行き過ぎたことを示します。
何もしなければ、圧力は高まり続けます。
これが現状です。
FRBは過去2年間、インフレを抑えることに集中してきました。彼らは成功しました。
しかし、経済は今、その引き締めに対して遅れて反応している可能性があります。
市場はこの変化を敏感に感じ取っています。利下げ期待は静かに前進しています。債券市場も反応しています。
FRBが調整を遅らせれば遅らせるほど、その後のピボットはより積極的になる可能性があります。
そして、積極的なピボットは通常、ダメージが既に与えられた後に起こります。
✦ 結論：
2020年、FRBは引き締めが遅れました。
2026年には、緩和も遅れるかもしれません。
それが懸念です。
CPIが数年ぶりの低水準に達し、倒産が増加し、消費者が借金に苦しむとき、その物語は急速に変わります。