ストラングルオプションの解読：市場の不確実性の中で両側に賭ける戦略

2026-02-11 07:30:34

市場の解説者が「どちらに動くかわからない」と手を挙げると、多くのトレーダーはこれを迷いとみなします。しかし、経験豊富なオプション取引者はこれをチャンスと捉えます。ここで登場するのがストラングル戦略です。これは、資産が最終的にどちらの方向に動いても利益を得られるように、慎重に計算されたアプローチです。この戦略を理解すべき理由は何でしょうか？それは、市場で最も予測しやすい現象の一つ、すなわち「動きが来ることは誰もが知っているが、どちらに振れるかは誰も確信していない」瞬間を狙うために設計されているからです。

ストラングルの理解：二方向の賭けの枠組み

基本的に、ストラングルは概念はシンプルですが、実行は強力です。同じ資産に対して、同じ満期日で異なる行使価格のコールオプションとプットオプションを同時に購入します。

これが他の戦略と異なる点です：両方のオプションはアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）です。コールの行使価格は現在の価格より上に設定され、プットの行使価格は下に設定されます。どちらのオプションもまだ内在価値がないため、支払うプレミアムは他の戦略に比べて最小限です。支払った総プレミアムが、その取引における最大リスクとなります。

この構造の魅力は何でしょうか？それは、非対称の利益ゾーンを築くことができる点です。基礎資産がいずれかの方向に十分大きく動けば、あなたのオプションは無価値から価値あるものへと変わります。ストラングルは方向性には関心がなく、動きの大きさだけを重視します。

ボラティリティの触媒：タイミングがすべて

ストラングル取引者とその他の投資家を分けるのは、彼らがこれらの戦略がボラティリティの性質を持つことを理解している点です。特に、インプライド・ボラティリティ（IV）が高まる局面でこそ、彼らは積極的に動きます。

IVは大気圧のようなものと考えてください。規制決定の差し迫るとき、大規模なアップグレードの発表が近づくとき、マクロ経済の報告が予定されているときなど、市場の不確実性が高まるとIVは上昇します。そうしたときにストラングル取引者は参入します。彼らは方向性を予測するのではなく、「何か重要なことが起こりそうだ」と予測し、その結果価格が大きく動くことを見越してポジションを取るのです。

このボラティリティのスパイクがなければ、オプションは時間とともに価値を失います。このθ（シータ）による価値の減少は、期待した価格変動が起きない場合、プレミアムを根こそぎ奪い去ることもあります。

利益の可能性と実際のコスト

ストラングルの魅力：

資本要件が非常に少なくて済む点です。アウト・オブ・ザ・マネーのオプションは、内在価値がないため、イン・ザ・マネーのオプションに比べてコストが低いです。これにより、経験豊富なトレーダーは少ない資本でストラングルポジションを構築しながら、十分なエクスポージャーを維持できます。

方向性の曖昧さは逆にあなたの利点となります。確信の持てない結果に賭けるのではなく、むしろ「大きな動きが起きる」というボラティリティそのものを収益化します。

受け入れるべきデメリット：

ストラングル戦略は、行使価格とタイミングの選択に正確さを要求します。行使価格を遠くアウト・オブ・ザ・マネーに設定しすぎると、資産が大きく動いてもあなたのストライクに到達せず、オプションは無価値で満期を迎える可能性があります。初心者は、実際に必要な動きの大きさを過小評価しがちです。

また、長期のストラングルは時間の経過とともにプレミアムが確実に減少します。重要な価格変動が起きないまま長く持ち続けると、プレミアムの価値はどんどん削られます。きちんとしたきっかけのタイミングを逃すと、θに負けてしまいます。

ロング・ストラングルとショート・ストラングル：二つのアプローチ

ストラングルには二つの基本的なアプローチがあります。

ロングストラングルは、コールとプットの両方を買います。最初にプレミアムを支払うため、リスクは限定されますが、利益を得るには大きな動きが必要です。例えば、ビットコインが約66,800ドルのときに、62,000ドルのプットと71,000ドルのコールを同じ満期で買うと、最低7〜8％の動きが必要です。これはリスクが低いバリエーションで、損失は支払ったプレミアムを超えません。

ショートストラングルは逆です。コールとプットを売ることで、即座にプレミアムを収益として得ます。利益は買い手が支払った額に限定されますが、資産がストライクを超えて大きく動いた場合、リスクは理論上無制限です。資産がレンジ内にとどまると考えるトレーダーに適しています。ボラティリティが縮小すると予想したり、重要なきっかけの遅れを見越したりする場合に向いています。

ロングストラングルは、方向性の不確実性を限定リスクに変えるため、多くのトレーダーに好まれます。一方、ショートストラングルは、市場が今後のボラティリティを過大評価していると考える逆張り派に魅力的です。

ストラングルとストラドルの違い：行使価格の選択

両戦略は似た目的を持ちます—市場の変動に対する二方向の賭けです。ただし、実行方法には重要な違いがあります。

ストラドルは、同じ行使価格のコールとプットを購入します。これにより、プレミアムは高くなりますが、小さな価格変動でも損益分岐点に到達しやすくなります。まるで、今の市場価格に近い場所で保険を買うようなものです。

ストラングルは異なる行使価格を使います。コストは抑えられますが、大きな動きが必要です。より極端な価格変動を予測しているとも言えます。

資金に制約があり、リスク許容度が高い場合はストラングルの方がレバレッジが効きます。逆に、資本を多く投入して高い確率で利益を狙いたい場合はストラドルが適しています。結局は資金量とリスク許容度次第です。

ストラングルの実行タイミングと方法

実行のためのチェックリスト：

まず、規制決定やブロックチェーンのアップグレード、経済指標の発表など、今後のきっかけとなるイベントを特定します。これらがボラティリティのトリガーです。
次に、インプライド・ボラティリティの状況を評価します。ストラングルのプレミアムは高まった不確実性を反映すべきです。すでにIVが高い場合、価格はすでに織り込まれている可能性があります。
期待される動きの範囲を想定し、行使価格を選びます。例えば、ビットコインが約66,800ドルのときに、5％の動きが十分かどうかを判断します。
ポジションのサイズを適切に設定します。ロングストラングルはプレミアムが最大損失ですが、それでも実際の資本投入を伴います。過剰なレバレッジやリスクの過小評価は避けましょう。
明確な退出ルールを設定します。満期まで持つのか、一定の利益で手仕舞いするのか、θの加速を見て決済するのか。プロのトレーダーはエントリー前に退出計画を立てます。