深度分析：なぜビットコインは暴落したのか？市場の流動性枯渇と重要なサポートレベルの喪失

ビットコイン価格は2月初旬に激しい乱高下を経験しました。2月2日時点でのビットコイン価格は約76,850ドルと報告されており、最近の高値から大きく下落しています。

この下落は単一の出来事によるものではなく、市場の流動性が極度に乏しい環境下で複数の要因が相まって引き起こされた結果です。

01 市場現状：価格の維持失敗と機関の圧力

現在のビットコイン市場は、機関のポジションに対する厳しい圧力テストを受けています。2月2日時点でのビットコイン価格は約76,850ドルと報告されており、2025年のピークから約40％下落しています。

この価格水準は、MicroStrategyなど主要な機関保有者のコストラインを脅かし、市場は高レバレッジ保有者の流動性懸念を急速に高めています。

機関のポジションは深刻な試練に直面しています。MicroStrategyと11の現物ビットコインETFが合計で約10％のビットコイン流通量を保有し、その平均買付コストは85,360ドルに達しています。

現行価格で計算すると、これらの機関のポジションは全体で約8,000ドルの含み損を抱え、未実現損失の総額は約70億ドルにのぼります。

現物ビットコインETFの資金流出も市場の圧力を反映しています。これらのETFは連続して10取引日連続で純流出を記録しており、投資家は高値で買った後の調整局面で解約を選択しています。この資金構造が市場の下落波動を拡大しています。

市場の強制ロスカットデータも衝撃的です。Coinglassのデータによると、2月1日の暗号通貨全体の契約爆破は25億ドルを超え、爆破者数は42万人に達し、そのうち9割以上がロングポジションの爆破です。

02 核心原因：流動性の真空が市場の変動を拡大

ビットコインの最近の急落の根本原因は、市場の流動性の持続的な枯渇にあります。Tiger Researchの分析によると、ビットコインの取引量は著しく縮小しており、小規模な市場ショックでも低流動性環境下で過剰な価格変動を引き起こす可能性があります。

この流動性縮小は複数の側面から観察できます。ビットコインの直近の日平均取引量は2025年のピークを大きく下回り、売買のスプレッドは拡大し、デリバティブ市場の未決済契約や資金費率も相対的に低位にあります。

グローバルなマクロ分析家Raoul Palは、よりマクロな視点を提供しています。彼は、この下落の根本原因は暗号通貨自体の構造的問題ではなく、米ドルの流動性不足による連鎖反応だと考えています。

Palは、米財務省が現金口座（TGA）を再構築する際に、流動性に対する負の衝撃は逆リポ（RRP）施設のバッファーを超えており、TGAの再構築は純粋な流動性の吸い上げに過ぎないと指摘しています。

この流動性枯渇は、米国の二度の政府一時停止や「米国金融パイプラインのその他の問題」によりさらに悪化しています。流動性が乏しい環境下で、金などの伝統的な避難資産は、ビットコインやハイテク株に流入し得た限界的な資金を吸収しています。

03 重要な出来事：二大火種が下落を加速

市場の流動性はすでに乏しい状態であり、二つの重要な出来事が市場を押し下げる最後の一押しとなりました。

マイクロソフトの決算不振が最初の下落の引き金となりました。1月29日、マイクロソフトの第4四半期決算はクラウドサービスAzureの成長鈍化を示し、前期比1％減少しました。これにより、人工知能関連投資のバブル過剰への懸念が再燃しました。

恐怖感が広がる中、投資家はリスク資産のポジションを縮小し始め、ビットコインは高い変動性を持つ資産として最初に売られました。

米連邦準備制度理事会（FRB）議長候補の政策懸念も2回目の下落を引き起こしました。1月29日の夜、トランプ氏がケビン・ウォルシュを次期FRB議長に指名する可能性が報じられました。

ウォルシュは市場ではタカ派と見なされており、2006年から2011年までFRB理事を務め、量的緩和に反対し、インフレリスクを警告していました。この候補者の指名は、流動性の引き締まりに対する懸念を即座に引き起こしました。

暗号通貨の歴史は、流動性が潤沢な時に良好なパフォーマンスを示してきましたが、ウォルシュのFRB議長就任の可能性は流動性の緊縮に対するパニックを加速させました。すでに流動性が逼迫しているビットコイン市場では、投資家は即座に売りに走りました。

04 テクニカル分析：重要なサポートラインの喪失と心理的変化

テクニカル分析の観点から見ると、この下落局面で**重要な構造的サポートラインである「アクティブ・リアライズ価格」**を突破しました。この水準は当時約87,000ドル付近に位置していました。

アクティブ・リアライズ価格はオンチェーン指標の一つで、長期未使用のポジションを排除し、市場で実際に流通しているトークンの平均コストを算出したものです。言い換えれば、現在の取引参加者の損益分岐点を示します。

この水準を下回ると、多くのアクティブ参加者が一斉に損失状態に陥ります。87,000ドルから81,000ドルへの下落過程では、心理的なプレッシャーがさらに高まり、多くの高値で参入したトレーダーが含み損を抱え、売却意欲を増大させました。

市場心理学の観点からは、アクティブ・リアライズ価格の突破は自己強化的な性質を持つと考えられます。この水準を下回ると、短期保有者は一般的に損失を抱え、リスク耐性が低下し、さらなる下落時にパニック売りに走る可能性が高まります。

このメカニズムにより、87,000ドルはサポートからレジスタンスへと変わり、価格が再びこの水準を超えると、「ロスカット」の圧力が顕著に働きます。

05 市場構造：ビットコイン主導の高い相関性

2026年の暗号通貨市場は、驚くべき事実を露呈しました。数千種類の代替トークンや機関の採用が存在するにもかかわらず、市場は依然としてビットコインとほぼ同期して動いており、真の多様化はほとんど提供されていません。

この相関性は下落局面で特に顕著です。ビットコインの今年の下落率は14％で、75,000ドルにまで下落し、昨年4月以来の最低水準となっています。主要および二次的なトークンのほとんども同様またはそれ以上の下落を示しています。

CoinDeskが追跡する16の指数のほぼすべてが、今年15％から19％の下落を記録しています。DeFi、スマートコントラクト、計算トークンに関連する指数は20％から25％の下落です。

さらに懸念されるのは、実収益を生むブロックチェーンプロトコルに関連するトークンもビットコインとともに下落していることです。例えば、主要なイーサリアムレンディングプロトコルAaveのAAVEトークンは26％下落しています。

10x Researchの創設者Markus Thielenは、ステーブルコインの台頭が暗号通貨市場の構成を根本的に変えたと指摘します。ステーブルコインは投資家が楽に強気から中立のエクスポージャーに切り替えることを可能にし、暗号市場内の防御的な資産配分として機能しています。

06 今後の展望：流動性の回復と市場の再構築

現在、市場はビットコインを避ける動きが続いています。取引量は縮小し続け、売り圧力は継続し、価格の反発は次第に難しくなっています。短期的には不確実性が依然として存在します。ビットコインは今後も株式市場の動きに追随する可能性が高いです。

80,000ドルの節目はすでに崩れつつあり、さらなる下落リスクも排除できません。ただし、株式市場が調整局面に入れば、ビットコインは再び市場の代替投資先として注目される可能性があります。

歴史的に見て、テクノロジー株がバブル懸念で停滞するたびに、資金は代替資産へと流動します。ビットコインの流動性改善は、この資本のローテーションから生まれる可能性があります。

同時に、SECやCFTCによる暗号通貨に優しい政策も段階的に進行しています。暗号投資を401(k)退職口座に組み入れることが許可されれば、市場には潜在的に1兆ドルに達する資金流入の扉が開かれます。この構造的な流動性改善は、ビットコイン市場の深さと安定性を根本的に変えるでしょう。

長期的な視点では、世界的な流動性の拡大とともに、機関の暗号通貨に対する政策立場は依然として堅固です。戦略的な機関の積み増しは着実に進行しており、ビットコインネットワーク自体に運用上の問題は見られません。

今回の調整はあくまで流動性の乏しさによる一時的な過剰な変動であり、中長期的な上昇トレンドの基盤を揺るがすものではありません。

最近のビットコイン価格動向と重要イベントのタイムライン

今後の展望

市場の流動性が徐々に回復し、アクティブ・リアライズ価格がレジスタンスからサポートへと再転換されると、市場はビットコインの価値を再評価し始めるでしょう。

その瞬間を迎えるまでは、投資家はこの高い変動性と低流動性の市場環境に適応するか、より明確なシグナルを待つ必要があります。

Raoul Palの言葉を借りれば、「今の苦しみはおそらく流動性の変換期の痛みであり、暗号周期の終わりではない。」 長期投資家にとっては、市場の変動の本質を理解することが短期的な価格予測よりも重要です。