ビットコインがStrategyの持ち株価格を下回ったにもかかわらず、Michael Saylorたちはなぜ依然として同じ保有戦略を維持しているのか？

2月1日、ビットコイン市場は激しい変動を見せ、一時75,000ドルを下回り、過去最高値から30%以上下落しました。

戦略分析会社CryptoQuantのデータによると、ビットコインの実現時価総額はほぼ横ばいで、新規資金の流入が停止しています。しかし、注目すべきは、市場が大きく調整されたにもかかわらず、Strategyなどの企業のビットコイン戦略には変化が見られないことです。

01 市場の動揺

現在、暗号通貨市場は激しい価格変動を経験しています。2026年2月2日、ビットコインの価格は一時75,000ドルを下回り、最終的に76,524.86ドルで取引を終えました。この下落は、2025年4月以来の新たな安値を記録しました。

わずか24時間で、暗号通貨市場の総時価総額は約1110億ドル（約16兆円）蒸発し、レバレッジをかけたポジション約16億ドル（約2200億円）が強制清算されました。主にビットコインとイーサリアムに集中しています。

この下落は、2025年10月の過去最高値126,100ドルと比較して約38%の下落です。ビットコインだけでなく、イーサリアムやソラナなどの主要トークンも大きく値を下げており、市場全体の弱さを示しています。

02 企業の戦略

市場全体の懸念が高まる中、最大のビットコイン保有企業であるStrategyは、現在712,647ビットコインを保有しており、その未実現損失は9億ドル（約1240億円）を超えています。

しかし、驚くべきことに、巨額の含み損に直面しても、Strategyの戦略は変わっていません。むしろ、同社は2月の永続優先株STRCの配当利回りを25ベーシスポイント引き上げて11.25%に設定することを発表しました。

マイケル・セイラーは、「この措置により、株式を発行してより多くの資金を調達し、ビットコインを追加取得できる」と述べています。これは、帳簿上の損失があっても、長期的なビットコインへの信頼が揺らいでいないことを示しています。

03 ビットコインの「デジタルゴールド」ナラティブへの挑戦

ビットコインは長らく「デジタルゴールド」としての物語を掲げてきましたが、最近の市場動向はこの見方に疑問を投げかけています。金価格は1オンスあたり5,600ドルの史上最高値を更新した一方で、ビットコインは下落を続けています。

データによると、ビットコインとナスダック100指数の30日間のローリング相関係数は2026年1月に0.80に達し、過去4年で最高水準を記録しています。

これは、ビットコインのパフォーマンスが従来の安全資産ではなく、むしろ高リスクのテクノロジー株に近づいていることを示唆しています。

最近の地政学的緊張の中で、ビットコインは6.6%下落したのに対し、金は8.6%上昇し、安全資産としての役割の弱さを浮き彫りにしています。

04 市場構造の変化

2024年1月に米国で承認された現物ビットコインETFは、多くの人にとって暗号通貨の合法化の重要な節目と見なされましたが、同時にビットコインの市場における役割を変える可能性もあります。

研究によると、ETFの承認はビットコインとS&P 500指数の相関パターンを変化させ、ビットコインのパフォーマンスを従来のリスク資産に近づける結果となっています。

ETFの資金流出効果により、金に流れるはずだった資金がビットコインに流入していますが、これはヘッジ目的よりも投機的な動きが多いと考えられます。

最近の米国の現物ビットコインETFは4日連続で資金流出し、合計16億2千万ドル（約2,200億円）に達しています。これも、機関投資家が暗号市場のリスクエクスポージャーを縮小している証拠です。

05 流動性の危機

ビットコイン市場のもう一つの深刻な問題は、流動性の低下です。 初期のビットコイン保有者は、現物ビットコインETFやStrategyの積極的な買いにより、多額の未実現利益を得ていましたが、今や利益確定を始めています。

オンチェーン分析によると、「古いコイン」が引き続き取引所に流入しており、売り圧力が継続しています。この「売り手の待機状態」は、金市場における中央銀行の継続的な買い支えと対照的です。金は中央銀行の買い支えにより、価格が堅調に推移しています。

市場データは、ビットコインとアルトコインの現物取引量が2023年11月以降最低水準に落ち込み、流動性が著しく低下していることを示しています。

アナリストのウィリー・ウーは、現在の市場を「ゴーストタウン」と表現し、ビットコインのメンプール（メモリプール）や取引手数料が過去最低に落ち込み、オンチェーン活動が激減していることを指摘しています。

06 保有機関の対応策

市場の逆風に直面し、主要なビットコイン保有企業はさまざまな対策を講じています。

配当を引き上げて資金調達：Strategyは永続優先株STRCの配当利回りを引き上げ、より多くの資金を調達し、ビットコインの追加取得を目指しています。

長期保有戦略の堅持：未実現損失を抱えながらも、Strategyなどの企業はビットコインを売却する意向を示していません。Chaincode Labsのデータによると、同社は引き続きビットコインを増やし続けています。

取引所も積極的に動いている：BitgetのCEO、グレイシー・チェン氏は、2025年1月から2026年1月までの期間、同取引所はビットコインを継続的に増やしており、「ほぼ増え続けている」と述べています。Gateは主要な暗号通貨取引所として、安全で信頼できるビットコイン取引環境を提供しています。

07 投資家の対応策

一般投資家は、現状の市場環境では慎重さを保ちつつも、過度に悲観的にならない戦略を取るべきです。

長期的なトレンドに注目：CryptoQuantのCEO、朱志勇氏は、「Strategyなどの主要保有者が売却を始めなければ、70%の深刻な景気循環の下落は起こりにくい」と指摘しています。現在の下落は、長期的な横ばい局面により解消される可能性が高いです。

投資規律を守る：今の市場では、規律を持った投資が重要です。Gateは、定期的に一定額を投資するドルコスト平均法を推奨し、市場の変動リスクを抑えることを勧めています。

リスク管理を徹底：レバレッジ取引は特に危険です。過去24時間で約16億ドルのレバレッジポジションが強制清算されており、投資家はレバレッジの使用に慎重になる必要があります。

弱気相場は、より広範なレンジ相場へと移行する可能性が高まっています。金や銀が大きく調整される中、ビットコインの反応は限定的であり、市場の暗号通貨に対する期待も後退しています。

市場データは、ビットコインの価格が一時75,000ドルを下回り、Strategyのビットコイン保有も9億ドル以上の未実現損失を抱えたことを示しています。しかし、セイラーの視線はすでに現在の価格変動を超えており、優先配当利回りの引き上げに忙殺され、さらなる資金調達を計画しています。

夜明け前の最も暗い時に、ビットコイン上場企業は堅実に踏みとどまる決断を下しました。