なぜBTCオプションのオプティミズムが見過ごされているのか：Glassnode分析

1月中旬は予期せぬ展開をもたらしました。ビットコインはわずか数日で約8％上昇しました。これは市場のムードを変えるはずだったのですが、Glassnodeのアナリストはオプション契約において一定の楽観主義の高まりを観測しましたが、その結論は一見すると非常に興味深いものでした。市場は一日二日楽観的に振る舞ったようですが、真のブレイクスルーを信じてはいなかったようです。

表面上の楽観波と水中の疑念

価格上昇の瞬間にオプションはどうなったのでしょうか？週次契約（1W Skew）の非対称性は、ほぼニュートラルな水準までプット優勢の状態から急激に離れました。これは市場のムードにおいて大きな変化を示しているように思えます。下落リスクに対する保険の需要が減少し、上昇期待の賭けが増加したのです。ただし、重要なポイントがあります。短期コールオプションの需要増加は、市場の確信と誤解されることが多いのですが、実際にはこれは短期的な投機的な動きに過ぎず、トレンドの変化を信じているわけではありません。

プットとコールの比率：幻想の転換

Put/Call Ratioは1から0.4に低下しました。これはコール買いが活発に行われていることを示していますが、経験豊富なアナリストが問うのは、「コールが買われたのか、それとも一時的な需要だったのか」という点です。Glassnodeの他の指標からも、この需要は一時的なものであり、持続的な上昇の兆しではないことがわかります。楽観の波は市場を覆いましたが、その表層だけで、根底にあるファンダメンタルズは変わっていません。

月次の視点が語る別の物語

月次契約を見ると、状況は一変します。1W Skewが約8％から1％の最低値に急落したのに対し、1M Skewは7％から4％にしか下がっていません。これは重要な違いです。1か月先の視野で市場は価格下落の懸念を完全に捨てていないことを示しています。BTCの一時的な上昇にもかかわらず、市場参加者はリスクを見積もる際に下落リスクを織り込んでおり、その後の検証で彼らの懸念は正しかったことが証明されました。

3か月先の金利：長期的な楽観は未だ訪れず

さらに明確になるのは、3か月先のオプションを見るときです。四半期の視点ではSkewの偏りは最小限で、1.5％未満です。これは、長期的な参加者が依然として下落を予想していることを示しています。短期的な楽観が一週間前にあったにもかかわらず、長期予測を見直す動きはありませんでした。これは、市場のプロが価格上昇に懐疑的であることの典型的なサインです。

ボラティリティが真の意図を暴露

最後に、市場の性格を明らかにしたのはインプライド・ボラティリティの動きです。 BTCが上昇しているとき、市場参加者は「感情やボラティリティ」を買わず、むしろ積極的に売却していました。これは、真のブレイクスルーや楽観の波の際に見られる行動とは大きく異なります。価格が上昇する中でボラティリティが低下しているのは、参加者がポジションの圧縮や単なるスキャルピングのために上昇を利用している証拠です。

結論：楽観は表層にとどまる

Glassnodeの分析は、現在の状況のパラドックスを示しています。短期的な上昇需要は明確に週次オプションに現れましたが、1か月や四半期の視点では、下落リスクが引き続き市場に織り込まれていることがわかります。取引されるボラティリティは達成可能なものとして扱われており、長期的な買いの対象とは見なされていません。市場は「反転の可能性」に賭けているようですが、「下落に対する保険」はまだ放出されていません。楽観は一時的に訪れたものの、恒久的なものではないのです。