ステーブルコインは米ドルから解放されることができるのか？

出典：CryptoNewsNet オリジナルタイトル：Stablecoinsは米ドルから解放されることができるのか？ オリジナルリンク： 最初のStablecoinsが登場してから10年以上経つが、米ドルは依然として暗号通貨市場で圧倒的な支配を続けている。

DefiLlamaのデータによると、Stablecoin市場の時価総額は$306 十億ドルを超えて成長している。JPMorganによると、Stablecoin市場の約99％は米ドル建てのままである。

USDに連動したStablecoinsの支配は、半分は慣性、半分は利便性によるものであると、ConcordiumのCEO Boris Bohrer-Bilowitzkiは述べている。「ドルは世界の準備通貨であるため、金融インフラを構築する誰にとっても自然なデフォルトです」と彼は言った。

しかし、彼はより深い問題は、多くのプロジェクトが基本的な価値よりも採用を最適化していることであると考えている。銀行との提携や取引所への上場は、USDのような馴染みのあるものを追跡している方が容易だからだ。

「皮肉なことに、TradFiの正当性を追い求める中で、私たちは中央集権的なコントロール、規制の露出、米国の金融政策に対する感受性といったTradFiの脆弱性を再現してしまった」とBohrer-Bilowitzkiは述べている。

ドルは依然として世界の主要な準備通貨であり、貿易請求書、国境を越えた負債、外貨建て債務発行の最も一般的な単位である。しかし、その長期的な支配はますます疑問視されている。

地政学的な分裂と制裁により、ドルからの脱却が投資家や政策立案者の議論の中心に浮上している。それにもかかわらず、暗号通貨業界は二倍の努力を続けている。ドル以外のStablecoinsは普及に苦戦している。時価総額上位50の中で、ドル以外のStablecoinsはわずか3つしか存在しない。

最初はルーブル連動のStablecoinだ。次にCircleのEURCで、過去24時間の取引量はわずか$8 百万ドルだった。3つ目はブラジルレアルを追跡するトークンである。

あまり安定していない

すべてのUSDコインが同じではない。EthereumのDAIは、法定通貨ではなく他の暗号資産で担保されているため、ソフトペッグされたStablecoinとみなされている。EthenaはそのUSDeを「合成ドル」と表現し、「暗号資産と対応するショート先物ポジションで裏付けられている」と説明している。

スマートコントラクトを通じてペッグを維持するアルゴリズムStablecoinsは、2022年のTerraUSDの崩壊後、イメージの問題を抱えている。ペッグを失い、多くの企業を巻き込んだアルゴリズムStablecoinの失敗は、数百億ドルの価値を吹き飛ばし、セクターに長く残る傷跡を残した。

「Terra後、市場には純粋なアルゴリズムStablecoinsへの需要は限られており、市場は実際の流動性と異なるブロックチェーン間での信頼性の高い実行能力を通じて安定性をエンジニアリングするモデルにシフトしている」とsFOXの共同創設者兼CEOのAkbar Thobhaniは述べている。

もう一つの可能性は、商品や資産バスケットに連動させてドルの独占を破ることである。2024年、Tetherは、米ドルに連動しながらもTether Goldで過剰担保されたトークンであるAlloyをローンチした。これはスイスに保管された実物の金に裏付けられている。

しかし、これまであまり人気は得られていない。完全希薄時価総額は$50 百万ドル未満だ。執筆時点での24時間取引量はわずか$19,000だった。

また、通貨や資産のバスケットに連動したStablecoinsも模索されている。

Shade ProtocolがSecret Network上で開発したStablecoinのSilkは、Terra崩壊後の反射的なデススパイラルリスクを低減するために、過剰担保化されたバスケットモデルを採用した。

これは過剰担保化されており、単一通貨ではなく、米ドル、ユーロ、カナダドル、日本円、金、ビットコインを含む世界の通貨と商品を加重したバスケットにペッグされている。このバスケットは、個々の資産のボラティリティを吸収しつつ、時間とともに購買力を維持するよう設計されている。現在のFDVは$1.6百万だ。

Shade Protocolの創設者Carter Woetzelは、「USD以外の新しいStablecoinを構築することは『究極のシーシュポスの仕事』だ」と述べ、流動性、市場メーカー、コンプライアンスをその理由として挙げている。

彼はStablecoinのバスケットモデルを選んだ理由について、USDは印刷されてインフレ化できるため、それを嫌ったとし、「究極の隠れ税」と呼んでいる。

「同時に、ビットコインはボラティリティの最小化や、より安定したStablecoinの操作に必要な高速なレールを欠いている。根本的な原則からすると、バスケット連動のStablecoinは理にかなっている」と彼は述べた。

「しかし、多くの場合、市場が今求めているものと、逆張りの見解から生じる制約は、これらのタイプの実験が黄金時代を迎える長さを持たないことを意味している。しかし、私はこれらの実験の多くが、真にグローバルな通貨の土台を築いていると信じている」とも述べている。

「これらのモデルは今後も引き続き試されるだろう」と彼は言い、SILKは「おそらく時代の一歩先を行っていた」と認めた。ドルの世界的な支配が後退すれば、「より多くのバスケット連動の実験が見られるだろう」と示唆し、その支配が拡大すれば、「この種のトークンを決済や流動性のために持つ意味は少なくなるだろう」と付け加えた。

フィアットより優れている？

2019年早々、国際決済銀行は「多くの国では、外国通貨のバスケットに連動したStablecoinは、国内通貨よりも安定する可能性がある」と述べた。

AlgorandのCMO Marc Vanlerbergheは、バスケットベースの設計への関心が制度や政策レベルで高まっていると述べたが、「フィアットに裏付けられたモデルが、制度や規制当局にとって最も理解しやすい」とも付け加えた。

「複数の通貨のバスケットが、特に高インフレや変動の激しい為替レートの国では、単一の国内通貨よりも安定しているという考えは直感的だ」と彼は述べている。

金に裏付けられたトークンやその他の商品連動型の金融商品は、日常的な貨幣というよりは、ニッチな価値保存手段や金融商品として機能する傾向がある。「そのため、フィアットに連動したStablecoinsほど拡大していない」と付け加えた。

他にも欠点がある。バスケットは説明が難しく、規制も難しく、運用も複雑だ。流動性も分散しやすく、市場は一般的にシンプルで広く使われている単位に収束しやすい。

「とはいえ、多様な設計に対する新たな関心が高まると考えている。特に、ワシントンから独立した金融インフラを望む主権国家や地域ブロックからだ」とVanlerbergheは述べている。

Woetzelは、現在のバスケット連動Stablecoinは最終的に流動性提供者によって制約されているとも言う。

「誰が取引の両側を引き受けるのか？彼らはどれだけの一時的損失を負う必要があるのか？この一時的損失を相殺するための取引量と需要はどれくらいか？もしあなたのバスケット連動Stablecoinがドルを過剰に上回るパフォーマンスを示した場合、流動性提供の形でバスケットを「ショート」する人を見つけるのは難しい」と述べている。

「プロトコルはこれらの流動性提供者を補助しなければならず、システムは実際に利用可能な流動性に関して有用性を拡大することしかできない。将来的には、プロトコルが取引の逆側を取るリデンプション手法の進歩も期待されるが、これもまた奇妙な銀行のランを引き起こす可能性がある」とも述べている。

政治的緊張が高まる中、金融関係者はドルへの信頼の低下を指摘しており、これがより大きな脱ドル化につながる可能性がある。ただし、Stablecoinがそれに追随するかどうかは不明だ。

しかし、Bohrer-Bilowitzkiは、暗号通貨が他の選択肢を模索すべき理由は、ドルへの信頼だけではないと主張している。

「もし暗号通貨が独立したインフラであることを真剣に考えるなら、USDの支配は終わるべきだ。ただし、それは市場が長期的な安定性を短期的な利便性よりも評価し始めた場合に限る」と彼は述べた。

「長期的には、これらのモデルは、USDに裏付けられたStablecoinsとローカルなStablecoinsが並行して運用され、グローバルな流動性とローカルな金融ニーズのバランスを取りながら、FXの効率性を向上させる通貨の風景を形成していく可能性がある」とも付け加えた。

しかし、十分な時間が経てば、単一通貨依存は負担となる。「もし暗号通貨が今後50年間のインフラとして機能するなら、特定の国の金融政策に構造的に結びついていない設計が必要だ」と彼は付け加えた。

「その長期的な展望に対して、市場はどのように報いるのだろうか」と締めくくった。