Strategyヨーロッパの資金調達冷え込みの背景：7.15億ドルの製品がなぜ売れなくなったのか

Strategyは去年11月にヨーロッパで最初の非米国永続優先株STREを80ユーロの割引（額面100ユーロ）で発行し、約7.15億ドルの資金調達に成功しました。しかし、上場から2か月以上経った後、市場の反応は驚くほど冷淡でした。これは同社の米国市場での成功と対照的であり、Strategyのヨーロッパ戦略の展望に対する疑問を引き起こしています。

ヨーロッパ製品が直面する困難

STREの具体的な困難

STREは条件が良さそうに見えます：年率10％の配当利回りは、現在の市場環境では魅力的です。しかし、上場後の実績は期待外れでした。最新情報によると、STREが冷遇されている主な理由は以下の通りです。

• 上場チャネルの制限：ルクセンブルクのEuro MTFに上場したため、取引の深さと流動性が著しく不足
• 取引の困難さ：主流の証券会社やリテール取引プラットフォームがSTREの取引をサポートしづらく、リテール投資家の参加を直接制限
• 情報の不透明さ：透明な価格形成メカニズムや十分な市場データの開示が不足し、投資家が実際の価値を判断しにくい

これらの問題は一見技術的なものに見えますが、実際にはStrategyがヨーロッパ市場のインフラを過小評価していることを反映しています。

米国市場との鮮明な対比

一方、Strategyは米国市場でのもう一つの製品、STRC（Stretch優先株）が成功を収めています。最新情報によると、STRCの規模はすでに30億ドルを超え、11％の税延期配当を提供し、米国の投資家から広く認知されています。

この差異は製品設計の問題ではなく、市場環境と流動性の違いによるものです。

深層的な考察

なぜヨーロッパ市場はこれほど難しいのか？

これは単にStrategyの問題だけではありません。ヨーロッパの金融市場は相対的に分散しており、各国の規制も大きく異なります。リテール投資家の新しい金融商品への受け入れも米国ほど進んでいません。同時に、ヨーロッパの投資家は高利回り商品に対する需要が米国ほど強くない可能性もあります。

Strategyがルクセンブルクに上場したのは、ヨーロッパの規制の利便性を得るためでしたが、この選択は逆に製品のアクセス性を制限してしまいました。これは典型的な「規制に優しい」vs「市場に優しい」のトレードオフの失敗例です。

今後の戦略の行方

最新情報によると、StrategyはSTREの今後の計画についてまだ発表していません。市場の焦点は次の二つです：Strategyはヨーロッパ市場に引き続き注力するのか、それとも米国市場の展開を維持するのか。

CEOの最近の発言から見ると、Strategyは明らかに米国市場に自信を持っているようです。CEOはSTRCの成長ポテンシャルを強調し、同社の十分なビットコインとドルの準備金がこれらの配当を60年から100年維持できると述べています。この楽観的な見方は、主に米国市場での成功に基づいています。

まとめ

STREの失敗は製品自体の問題ではなく、Strategyがヨーロッパ市場の複雑さを過小評価した結果です。7.15億ドルの資金調達規模は決して小さくありませんが、流動性の制約の中で、この製品は「冷え込んだ商品」へと変わりつつあります。

Strategyにとって本当の課題は、ヨーロッパ市場で適切な参入ポイントを見つけることです。STREの取引メカニズムを調整し続けるのか、それとも他の戦略に切り替えるのか。この決定は、Strategyのグローバルな多角化展開に直接影響します。現時点の兆候を見ると、同社は既存の米国市場の優位性を強化する方向に傾いているようですが、ヨーロッパ市場の教訓も投資家に警鐘を鳴らしています。