2025年末までにビットコインを$180,000-$200,000に押し上げるはずだった期待の暗号資産ブルランは実現しませんでした。代わりに、その年は期待と現実、機関投資資金の流れ、そして世界最大のデジタル資産の取引方法の根本的な変化についての警鐘となる年となりました。最初は有望でした。ビットコインは多くのアナリストが予測したよりも早く新たな高値を突破し、10月6日に$126,000を超えました。しかし、その4日後、流動性イベントが市場に衝撃を与え、数ヶ月にわたるレバレッジの蓄積を数分で消し去りました。その10月のピークからビットコインは30%下落し、年末までには楽観的な予測の50%以上下回る水準に落ち着きました。## 10月の転換点：勢いが崩れた瞬間本来なら勝利の登攀となるはずだったものが、もどかしい調整局面に変わりました。10月のショック後、ビットコインは2025年の最後の2ヶ月のほとんどを$83,000から$96,000の間で推移しました。結局、ビットコインはわずか6%上昇しただけで年を終え、前年の楽観的な見通しを大きく下回る結果となりました。Quantum Economicsの創設者マティ・グリーンスパンによると、10月の出来事は失敗ではなく、「根本的なリバランス」だったといいます。「その流動性イベントはマクロストレス、貿易戦争の懸念、過剰レバレッジのポジショニングによって引き起こされました」とグリーンスパンは説明します。「それはサイクルがどれほど前倒しされていたかを露呈させたのです。」この突然の方向転換は、経験豊富なアナリストさえも驚かせました。Bitwise Asset Managementのマット・ホーガン、Galaxy Digitalのマイク・ノヴォグラッツ、スタンダードチャータードのジェフリー・ケンドリックといった著名な声も、年末のパフォーマンス予測を大きく下回る結果に見守られました。## ウォール街の登場：両刃の剣ビットコインのつまずきの背後にある本当の物語は、単一の出来事以上に深いところにあります。暗号資産は2025年に静かに閾値を超えました：それはもはや小売主導のイデオロギーに基づく資産ではなく、機関投資のマクロ経済複合体に統合されたのです。この移行は、ビットコインの市場での振る舞いを根本的に変えました。「ウォール街が到来してから、ビットコインは信念よりも流動性、ポジショニング、マクロ経済政策に基づいて取引されるようになった」とグリーンスパンはアナリストに語ります。「今やそれは金融界の一部となっており、長期的には強気ですが、短期的には混乱を招いています。」この変化により、ビットコインは連邦準備制度の決定や、リスク資産全体に影響を与える市場の広範な状況により敏感になりました。暗号資産は依然として通貨の価値毀損に対するヘッジとして売り込まれていますが、今や株式やレバレッジポジションとともに上昇・下落し、リスク志向の変化に連動しています。「2025年の初め、市場はFRBの利下げを早期に期待していましたが、実現しませんでした」とAdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスは指摘します。「ビットコインは他のリスク資産と同様に、慎重な資本流入の代償を払っています。」## 清算の連鎖とETF流出10月のリバランスは、強制清算の連鎖を引き起こしました。デリバティブを多用したポジションが急速に巻き戻され、マージンコールと強制退出の自己強化サイクルを生み出しました。小売と機関投資家の両方が大きな損失を被りました。その影響はETFの流れにすぐに現れました。1月から10月までに、米国のスポットビットコインETFは約92億ドルの純流入を集めていましたが（$230 百万週あたり）、その物語は突然逆転しました。10月から12月にかけては、純流出が13億ドルを超え、12月下旬にはわずか4日間で$650 百万ドルの大規模な引き出しもありました。「デリバティブを駆使した清算は予測不可能な市場を作り出し、一つの強制退出が次の退出を引き起こすという連鎖を生み出しました」とフェルナンデスは説明します。「ETFの流入が枯れたのも不思議ではありません。」## 根本的なパラドックス：ウォール街を必要としながら、その流動性に依存グリーンスパンは、重要な矛盾を指摘します。「ビットコインはFRBの政策に対するヘッジとして位置付けられていますが、逆に言えば、リスク資産に流入するFRB主導の流動性に依存しているのです。」2022年以降、FRBはシステム全体の流動性を徐々に縮小しており、この資本流入は2025年を通じて制約されたままでした。「その潮が引くと、強気のファンダメンタルズでさえも上昇を支えきれなくなる」と彼は付け加え、長期的な追い風にもかかわらず暗号資産のブルランが停滞した理由を示しています。## 機関投資の採用と市場のファンダメンタルズCoinMetroのCEOケビン・マルコは、この変革を簡潔に表現します。「ほとんどの人は、機関投資の採用がビットコインを誰も見たことのない速さで100万ドルに駆け上がらせると考えていました。でも今や、ビットコインは他のウォール街資産と同じように扱われています。」この正常化には影響があります。ビットコインは今や、日本銀行の政策発表からFRBのガバナンス議論まで、あらゆる事象に反応します。機関投資家は不確実性を嫌いますが、2025年はまさに不確実性に満ちた年でした。タイムゾーンの裁定取引も新たな考慮事項となっています。「ビットコインは24時間365日取引されていますが、資本の流れはそうではありません。大規模な機関投資の流れのほとんどは月曜日から金曜日までです」とマルコは指摘します。「週末に高レバレッジがかかると、連鎖的な清算が起き、小売トレーダーは逃れられなくなります。」## 明るい兆し：構造的な力は依然としてプラス2025年の結果は期待外れでしたが、それでも主要な機関投資家はビットコインの長期的な展望に対して楽観的な見方を維持しています。Bitwiseのホーガンは、根底にあるトレンドは上昇を続けると考えつつも、その道のりはより混沌としたものになると述べています。「マクロの方向性は明らかです」とホーガンは言います。「市場は、強力で持続的なプラスの力と、周期的に激しいネガティブな力が衝突しています。」彼は、機関投資の採用、新たな規制の明確化、通貨の安定性に関するマクロ懸念、ステーブルコインなどの実世界の応用を、長期的に作用する構造的追い風として挙げています。これらは通常、数年や数十年にわたって展開されるものです。伝統的な4年サイクルのビットコイン半減期も、価格の推進力としての役割が弱まりつつあります。半減、金利サイクル、レバレッジ比率といった従来の手法は、もはや予測力を大きく欠いています。むしろ、今後の成長は、より成熟した力—機関投資資金の流れ、明確な規制枠組み、グローバルな資産分散の嗜好—によって推進される可能性が高いのです。「だからこそ、私たちはビットコインが2026年に新たな史上最高値に達する可能性があると考えています。従来の半減サイクルに依存しない形で」とホーガンはCoinDeskに語りました。グリーンスパンは、転換点を最も端的に要約しています。「これはピークのビットコインではありませんでした。ビットコインが正式にウォール街の池で取引される段階に到達した瞬間だったのです。」
2025年の暗号通貨ブルランが脱線：ビットコインがつまずき、ウォール街が市場のダイナミクスを再構築
2025年末までにビットコインを$180,000-$200,000に押し上げるはずだった期待の暗号資産ブルランは実現しませんでした。代わりに、その年は期待と現実、機関投資資金の流れ、そして世界最大のデジタル資産の取引方法の根本的な変化についての警鐘となる年となりました。
最初は有望でした。ビットコインは多くのアナリストが予測したよりも早く新たな高値を突破し、10月6日に$126,000を超えました。しかし、その4日後、流動性イベントが市場に衝撃を与え、数ヶ月にわたるレバレッジの蓄積を数分で消し去りました。その10月のピークからビットコインは30%下落し、年末までには楽観的な予測の50%以上下回る水準に落ち着きました。
10月の転換点：勢いが崩れた瞬間
本来なら勝利の登攀となるはずだったものが、もどかしい調整局面に変わりました。10月のショック後、ビットコインは2025年の最後の2ヶ月のほとんどを$83,000から$96,000の間で推移しました。結局、ビットコインはわずか6%上昇しただけで年を終え、前年の楽観的な見通しを大きく下回る結果となりました。
Quantum Economicsの創設者マティ・グリーンスパンによると、10月の出来事は失敗ではなく、「根本的なリバランス」だったといいます。「その流動性イベントはマクロストレス、貿易戦争の懸念、過剰レバレッジのポジショニングによって引き起こされました」とグリーンスパンは説明します。「それはサイクルがどれほど前倒しされていたかを露呈させたのです。」
この突然の方向転換は、経験豊富なアナリストさえも驚かせました。Bitwise Asset Managementのマット・ホーガン、Galaxy Digitalのマイク・ノヴォグラッツ、スタンダードチャータードのジェフリー・ケンドリックといった著名な声も、年末のパフォーマンス予測を大きく下回る結果に見守られました。
ウォール街の登場：両刃の剣
ビットコインのつまずきの背後にある本当の物語は、単一の出来事以上に深いところにあります。暗号資産は2025年に静かに閾値を超えました：それはもはや小売主導のイデオロギーに基づく資産ではなく、機関投資のマクロ経済複合体に統合されたのです。この移行は、ビットコインの市場での振る舞いを根本的に変えました。
「ウォール街が到来してから、ビットコインは信念よりも流動性、ポジショニング、マクロ経済政策に基づいて取引されるようになった」とグリーンスパンはアナリストに語ります。「今やそれは金融界の一部となっており、長期的には強気ですが、短期的には混乱を招いています。」
この変化により、ビットコインは連邦準備制度の決定や、リスク資産全体に影響を与える市場の広範な状況により敏感になりました。暗号資産は依然として通貨の価値毀損に対するヘッジとして売り込まれていますが、今や株式やレバレッジポジションとともに上昇・下落し、リスク志向の変化に連動しています。
「2025年の初め、市場はFRBの利下げを早期に期待していましたが、実現しませんでした」とAdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスは指摘します。「ビットコインは他のリスク資産と同様に、慎重な資本流入の代償を払っています。」
清算の連鎖とETF流出
10月のリバランスは、強制清算の連鎖を引き起こしました。デリバティブを多用したポジションが急速に巻き戻され、マージンコールと強制退出の自己強化サイクルを生み出しました。小売と機関投資家の両方が大きな損失を被りました。
その影響はETFの流れにすぐに現れました。1月から10月までに、米国のスポットビットコインETFは約92億ドルの純流入を集めていましたが（$230 百万週あたり）、その物語は突然逆転しました。10月から12月にかけては、純流出が13億ドルを超え、12月下旬にはわずか4日間で$650 百万ドルの大規模な引き出しもありました。
「デリバティブを駆使した清算は予測不可能な市場を作り出し、一つの強制退出が次の退出を引き起こすという連鎖を生み出しました」とフェルナンデスは説明します。「ETFの流入が枯れたのも不思議ではありません。」
根本的なパラドックス：ウォール街を必要としながら、その流動性に依存
グリーンスパンは、重要な矛盾を指摘します。「ビットコインはFRBの政策に対するヘッジとして位置付けられていますが、逆に言えば、リスク資産に流入するFRB主導の流動性に依存しているのです。」2022年以降、FRBはシステム全体の流動性を徐々に縮小しており、この資本流入は2025年を通じて制約されたままでした。
「その潮が引くと、強気のファンダメンタルズでさえも上昇を支えきれなくなる」と彼は付け加え、長期的な追い風にもかかわらず暗号資産のブルランが停滞した理由を示しています。
機関投資の採用と市場のファンダメンタルズ
CoinMetroのCEOケビン・マルコは、この変革を簡潔に表現します。「ほとんどの人は、機関投資の採用がビットコインを誰も見たことのない速さで100万ドルに駆け上がらせると考えていました。でも今や、ビットコインは他のウォール街資産と同じように扱われています。」
この正常化には影響があります。ビットコインは今や、日本銀行の政策発表からFRBのガバナンス議論まで、あらゆる事象に反応します。機関投資家は不確実性を嫌いますが、2025年はまさに不確実性に満ちた年でした。
タイムゾーンの裁定取引も新たな考慮事項となっています。「ビットコインは24時間365日取引されていますが、資本の流れはそうではありません。大規模な機関投資の流れのほとんどは月曜日から金曜日までです」とマルコは指摘します。「週末に高レバレッジがかかると、連鎖的な清算が起き、小売トレーダーは逃れられなくなります。」
明るい兆し：構造的な力は依然としてプラス
2025年の結果は期待外れでしたが、それでも主要な機関投資家はビットコインの長期的な展望に対して楽観的な見方を維持しています。Bitwiseのホーガンは、根底にあるトレンドは上昇を続けると考えつつも、その道のりはより混沌としたものになると述べています。
「マクロの方向性は明らかです」とホーガンは言います。「市場は、強力で持続的なプラスの力と、周期的に激しいネガティブな力が衝突しています。」彼は、機関投資の採用、新たな規制の明確化、通貨の安定性に関するマクロ懸念、ステーブルコインなどの実世界の応用を、長期的に作用する構造的追い風として挙げています。これらは通常、数年や数十年にわたって展開されるものです。
伝統的な4年サイクルのビットコイン半減期も、価格の推進力としての役割が弱まりつつあります。半減、金利サイクル、レバレッジ比率といった従来の手法は、もはや予測力を大きく欠いています。むしろ、今後の成長は、より成熟した力—機関投資資金の流れ、明確な規制枠組み、グローバルな資産分散の嗜好—によって推進される可能性が高いのです。
「だからこそ、私たちはビットコインが2026年に新たな史上最高値に達する可能性があると考えています。従来の半減サイクルに依存しない形で」とホーガンはCoinDeskに語りました。
グリーンスパンは、転換点を最も端的に要約しています。「これはピークのビットコインではありませんでした。ビットコインが正式にウォール街の池で取引される段階に到達した瞬間だったのです。」