2025年に約束された歴史的な利益をもたらすとされた暗号資産のブルランは、勝利ではなく清算をもって終わった。ビットコインは年初に$126,000を超え、市場予測者が$180,000〜$200,000に達すると予測していた水準を突破したが、その後急落し、アナリストたちを露呈させ、投資家たちにブルランが本当に終わったのか、それとも単に新たな予測不可能な局面に入ったのかと疑問を投げかけている。
2026年1月現在、ビットコインは約$89.99Kで取引されており、2025年のピークから大きく下落し、年末までに停滞していた水準より約26〜30％低い水準にある。市場を悩ませるのは、価格が回復するかどうかではなく、暗号資産を再形成するとされたブルランがすでに推進力であるはずの機関投資資本によって解体されたのかどうかだ。
転換点は突然訪れた。2025年10月10日—ビットコインが$126,200を突破してわずか4日後—に、フラッシュクラッシュが激しく発生し、数か月分のレバレッジポジションを数分で消し去った。市場の反転は迅速かつ残酷で、強気予測に酔いしれたコミュニティには全く予想外だった。
起こったのは単なる市場のノイズではなかった。Quantum Economicsの創設者マティ・グリーンスパンによると、10月のフラッシュクラッシュはビットコイン自体の構造的な失敗ではなく、むしろ流動性のイベントだった。マクロのストレス、貿易戦争の懸念、危険なほど混雑したポジショニングによって引き起こされ、ブルラン全体が前倒しされていたことを露呈した。
「10月10日のフラッシュクラッシュはビットコインの失敗ではありませんでした」とグリーンスパンはアナリストに語った。「それは流動性のイベントであり、サイクルが前倒しされていたことを明らかにしたのです。そうなると、再評価は避けられません。」
連鎖は止まらなかった。デリバティブを駆使した清算が二次的な清算を引き起こし、利益を増幅させるために借り入れたリテールトレーダーは降伏を余儀なくされた。機関投資家は、よりスムーズな状況を期待していたが、突然マージンコールに直面した。数週間後、ビットコインは10月のピークから30％下落し、プロ・アマ問わずトレーダーたちに大きな損失をもたらした。
2025年の暗号崩壊の中心的なパラドックスは、ビットコインの主流機関投資家への受け入れ—10年以上追い求めてきたマイルストーン—が、実はブルランの終焉をもたらしたことにある。
「2025年に何が間違ったのかというと、ビットコインが静かに閾値を超えたことです」とグリーンスパンは説明する。「それは、周辺の資産から主流のマクロ経済の一部へと変貌し、イデオロギーよりも流動性、ポジショニング、政策に基づいて取引されるようになったのです。」
この変化は、ビットコインの価格ダイナミクスを根本的に変えた。金融の端にあった頃は、物語と信念に基づいて動いていたが、機関投資資本がエコシステムに入ると、ビットコインは再分類された。もはや投機的な賭けではなく、システムに対するヘッジでもなくなった。
ビットコインはリスク資産となり、株式、商品、債券と同じ力に支配されるようになった。
「機関採用は、ビットコインが今やファンダメンタルズに反応することを意味します」とCoinMetroのCEOケビン・ムルコは述べた。「私たちは、日銀の安価な資本の終了やFRBの政治的不確実性など、あらゆる要因に価格が反応しているのを見ています。そして、機関は不確実性を好みません。」
数字はその物語を語る。2025年1月から10月まで、米国のスポットビットコインETFは約92億ドルの純流入を記録し、週あたり$230 百万の資金が流入した。その後、市場状況の悪化とともに流入は逆転し、10月から12月にかけて13億ドル超の純流出を記録し、12月末のわずか4日間で$650 百万の引き出しもあった。実際、機関投資家は上昇局面には参入するが、退出には冷酷だ。
ビットコインと暗号資産全体を悩ませる根本的な問題は、連邦準備制度の流動性支配だ。ここにジレンマがある：ビットコインは常にFRBの政策や通貨の価値毀損に対するヘッジとして宣伝されているが、実際には、ビットコインはFRBが金融市場に注入する流動性に完全に依存している。2022年以来、FRBはその流動性を段階的に引き揚げ、株式、債券、暗号資産、その他リスク資産から徐々に資金を取り除いている。
「ビットコインはしばしばFRBに対するヘッジとされるが、実際には依然としてFRBの流動性に依存しています」とグリーンスパンは指摘した。「その潮が引くと、上昇の可能性は脆弱になります。」
AdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスによると、市場の期待が実現しなかったことで問題はさらに深刻化した。「2025年に向けて、市場はより早く、より深いFRBの緩和を期待していたが、それは実現しませんでした。BTCは他のリスク資産と同様に、慎重な資本のために代償を払っています。」FRBが緩和サイクルを停止し、長期金利の引き上げを示唆したことで、マクロセンチメントに tetheredされたビットコインはそれに伴い苦しんだ。
その結果、ビットコインは2025年の最後の2か月間、$83,000〜$96,000の統合ゾーンに閉じ込められ、抜け出せず、反発もできず、ただただ停滞したままだった。
2025年の初め、ブルランは確実だと思われていた。Bitwise Asset Managementのハウガン、Galaxy Digitalのノヴォグラッツ、スタンダードチャータードのジェフリー・ケンドリック、そして多くの著名なアナリストたちが大胆な予測を発表した。コンセンサスは、年末までにビットコインは$180,000〜$200,000に達すると予想していた。中には、年半ばに6桁のトークンが出るとささやく者もいた。
しかし、ほとんどの予測は外れた。実際、ビットコインは$200,000に到達せず、最も楽観的な予測の50％下で年を終えた。この予測ミスは、業界全体に自己反省を促すほどの大きなものだった。ブルランは遅れたのではなく、控えめだったのでもなく、ピークを迎える前に終わってしまったのだ。
何が間違ったのか？主に、市場構造が予想以上に早く変化したことにある。ビットコインのブームとバストレンドを10年にわたり支配してきた伝統的な4年サイクル—半減期によるマイニング報酬の半減を伴う—は、その予測力を失った。機関投資家が参入すると、インセンティブや時間軸、流動性パターンが変わったのだ。
「ビットコインは24時間365日取引されるが、資本の流れはそうではない。ほとんどの大きな流れは月曜日から金曜日までだ」とムルコは説明する。「だから、週末にレバレッジが高いと、連鎖的な清算が起きる。リテールのFOMOと半減の希少性に基づく4年サイクルでは、新しい現実、すなわち月曜日から金曜日までの機関投資家のポジショニングと週末のマージンカスケードを説明できない。」
しかし、2025年の荒廃にもかかわらず、専門家たちは完全に楽観的な見方を捨てていない。むしろ、多くの見解は、ブルランは終わっていない—単により成熟した新たな局面に入ったと考えている。
「マクロの方向性は明らかです」とハウガンは述べる。2025年末の最近の下落にもかかわらず、「市場は、強力で持続的な正の力と、周期的で激しい負の力の衝突によって動かされている。機関投資の採用、規制の明確化、法定通貨毀損に関するマクロの懸念、ステーブルコインのような実世界のユースケース—これらは遅い動きの正の力です。彼らが結果を出すには10年かかる。」
重要な洞察は、長年価格動向を支配してきた伝統的なビットコイン半減サイクルが崩れつつあることだ。ハウガンによると、「古いサイクルのドライバー—半減、金利、レバレッジ—は大きく弱まっている」とのこと。代わりに、今後の価格推進力は、機関投資の流れ、規制の明確化、グローバル資産の多様化といった構造的な力によって推進される。
この枠組みは、2025年に期待されたものとは異なる暗号資産のブルランが形成されつつあることを示唆している。将来の価格上昇は遅く、混沌とし、より不安定になるだろうが、最終的にはリテールのFOMOよりも深く、持続的な力によって推進される。
「ビットコインは2026年に新たな史上最高値をつける可能性がある」とハウガンは信じている。「従来の半減サイクル外でも。」
マティ・グリーンスパンは、ビットコインとより広範な暗号市場における今進行中の本質的な変化を最も端的に要約している。「これは『ピークビットコイン』ではありませんでした」と彼は言う。「これはビットコインが正式にウォール街の池で遊び始めた瞬間だったのです。」
その意味は深い。ビットコインはもはやコミュニティの感情や技術的進展だけに反応する周辺資産ではなくなった。今やマクロ資産であり、FRBの動き、地政学的緊張、資本流動のダイナミクスに敏感に反応する。そうした現実は、強気でもあり弱気でもある。強気なのは、暗号資産を正当化し、兆単位の潜在的資本を呼び込む可能性があるからだ。一方で弱気なのは、ビットコインの運命がもはや信者だけの手に委ねられていないことを意味する。
では、暗号資産のブルランは終わったのか？その答えはあなたの時間軸次第だ。2025年末までに$200,000ビットコインを約束した投機的ラリーは確実に終わった。しかし、長期的なブルラン—主流の受け入れとより深い機関投資の統合に向かう緩やかな歩み—は始まったばかりだ。
その性格は単純に変わるだろう。派手なヘッドラインは少なくなり、より根本的な資本流入が増え、FOMOに駆られたスパイクは減少し、安定した機関投資の蓄積が進むだろう。これは、調整と流動性イベントに耐える忍耐力のある者、そして周期的なクラッシュを予測して悲観的な見方を持つ者のためのブルランだ。
そのブルランが旧来の暗号資産のブルランと同じようにうまくいくかどうかは、まだわからない。
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暗号通貨ブル・ランは終わったのか？ビットコインの2025年崩壊がウォール街の両刃の影響を明らかにする
2025年に約束された歴史的な利益をもたらすとされた暗号資産のブルランは、勝利ではなく清算をもって終わった。ビットコインは年初に$126,000を超え、市場予測者が$180,000〜$200,000に達すると予測していた水準を突破したが、その後急落し、アナリストたちを露呈させ、投資家たちにブルランが本当に終わったのか、それとも単に新たな予測不可能な局面に入ったのかと疑問を投げかけている。
2026年1月現在、ビットコインは約$89.99Kで取引されており、2025年のピークから大きく下落し、年末までに停滞していた水準より約26〜30％低い水準にある。市場を悩ませるのは、価格が回復するかどうかではなく、暗号資産を再形成するとされたブルランがすでに推進力であるはずの機関投資資本によって解体されたのかどうかだ。
ブルランの転換点：ビットコインの脆弱性を露呈した2025年10月の崩壊
転換点は突然訪れた。2025年10月10日—ビットコインが$126,200を突破してわずか4日後—に、フラッシュクラッシュが激しく発生し、数か月分のレバレッジポジションを数分で消し去った。市場の反転は迅速かつ残酷で、強気予測に酔いしれたコミュニティには全く予想外だった。
起こったのは単なる市場のノイズではなかった。Quantum Economicsの創設者マティ・グリーンスパンによると、10月のフラッシュクラッシュはビットコイン自体の構造的な失敗ではなく、むしろ流動性のイベントだった。マクロのストレス、貿易戦争の懸念、危険なほど混雑したポジショニングによって引き起こされ、ブルラン全体が前倒しされていたことを露呈した。
「10月10日のフラッシュクラッシュはビットコインの失敗ではありませんでした」とグリーンスパンはアナリストに語った。「それは流動性のイベントであり、サイクルが前倒しされていたことを明らかにしたのです。そうなると、再評価は避けられません。」
連鎖は止まらなかった。デリバティブを駆使した清算が二次的な清算を引き起こし、利益を増幅させるために借り入れたリテールトレーダーは降伏を余儀なくされた。機関投資家は、よりスムーズな状況を期待していたが、突然マージンコールに直面した。数週間後、ビットコインは10月のピークから30％下落し、プロ・アマ問わずトレーダーたちに大きな損失をもたらした。
機関投資資本の両刃の剣：ウォール街がブルランを破壊した理由
2025年の暗号崩壊の中心的なパラドックスは、ビットコインの主流機関投資家への受け入れ—10年以上追い求めてきたマイルストーン—が、実はブルランの終焉をもたらしたことにある。
「2025年に何が間違ったのかというと、ビットコインが静かに閾値を超えたことです」とグリーンスパンは説明する。「それは、周辺の資産から主流のマクロ経済の一部へと変貌し、イデオロギーよりも流動性、ポジショニング、政策に基づいて取引されるようになったのです。」
この変化は、ビットコインの価格ダイナミクスを根本的に変えた。金融の端にあった頃は、物語と信念に基づいて動いていたが、機関投資資本がエコシステムに入ると、ビットコインは再分類された。もはや投機的な賭けではなく、システムに対するヘッジでもなくなった。
ビットコインはリスク資産となり、株式、商品、債券と同じ力に支配されるようになった。
「機関採用は、ビットコインが今やファンダメンタルズに反応することを意味します」とCoinMetroのCEOケビン・ムルコは述べた。「私たちは、日銀の安価な資本の終了やFRBの政治的不確実性など、あらゆる要因に価格が反応しているのを見ています。そして、機関は不確実性を好みません。」
数字はその物語を語る。2025年1月から10月まで、米国のスポットビットコインETFは約92億ドルの純流入を記録し、週あたり$230 百万の資金が流入した。その後、市場状況の悪化とともに流入は逆転し、10月から12月にかけて13億ドル超の純流出を記録し、12月末のわずか4日間で$650 百万の引き出しもあった。実際、機関投資家は上昇局面には参入するが、退出には冷酷だ。
FRBの流動性トラップ：ビットコインはマクロ環境から逃れられなくなる
ビットコインと暗号資産全体を悩ませる根本的な問題は、連邦準備制度の流動性支配だ。ここにジレンマがある：ビットコインは常にFRBの政策や通貨の価値毀損に対するヘッジとして宣伝されているが、実際には、ビットコインはFRBが金融市場に注入する流動性に完全に依存している。2022年以来、FRBはその流動性を段階的に引き揚げ、株式、債券、暗号資産、その他リスク資産から徐々に資金を取り除いている。
「ビットコインはしばしばFRBに対するヘッジとされるが、実際には依然としてFRBの流動性に依存しています」とグリーンスパンは指摘した。「その潮が引くと、上昇の可能性は脆弱になります。」
AdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスによると、市場の期待が実現しなかったことで問題はさらに深刻化した。「2025年に向けて、市場はより早く、より深いFRBの緩和を期待していたが、それは実現しませんでした。BTCは他のリスク資産と同様に、慎重な資本のために代償を払っています。」FRBが緩和サイクルを停止し、長期金利の引き上げを示唆したことで、マクロセンチメントに tetheredされたビットコインはそれに伴い苦しんだ。
その結果、ビットコインは2025年の最後の2か月間、$83,000〜$96,000の統合ゾーンに閉じ込められ、抜け出せず、反発もできず、ただただ停滞したままだった。
期待と現実：ブルラン予測の崩壊
2025年の初め、ブルランは確実だと思われていた。Bitwise Asset Managementのハウガン、Galaxy Digitalのノヴォグラッツ、スタンダードチャータードのジェフリー・ケンドリック、そして多くの著名なアナリストたちが大胆な予測を発表した。コンセンサスは、年末までにビットコインは$180,000〜$200,000に達すると予想していた。中には、年半ばに6桁のトークンが出るとささやく者もいた。
しかし、ほとんどの予測は外れた。実際、ビットコインは$200,000に到達せず、最も楽観的な予測の50％下で年を終えた。この予測ミスは、業界全体に自己反省を促すほどの大きなものだった。ブルランは遅れたのではなく、控えめだったのでもなく、ピークを迎える前に終わってしまったのだ。
何が間違ったのか？主に、市場構造が予想以上に早く変化したことにある。ビットコインのブームとバストレンドを10年にわたり支配してきた伝統的な4年サイクル—半減期によるマイニング報酬の半減を伴う—は、その予測力を失った。機関投資家が参入すると、インセンティブや時間軸、流動性パターンが変わったのだ。
「ビットコインは24時間365日取引されるが、資本の流れはそうではない。ほとんどの大きな流れは月曜日から金曜日までだ」とムルコは説明する。「だから、週末にレバレッジが高いと、連鎖的な清算が起きる。リテールのFOMOと半減の希少性に基づく4年サイクルでは、新しい現実、すなわち月曜日から金曜日までの機関投資家のポジショニングと週末のマージンカスケードを説明できない。」
本当にブルランは終わったのか、それとも変容しているのか？
しかし、2025年の荒廃にもかかわらず、専門家たちは完全に楽観的な見方を捨てていない。むしろ、多くの見解は、ブルランは終わっていない—単により成熟した新たな局面に入ったと考えている。
「マクロの方向性は明らかです」とハウガンは述べる。2025年末の最近の下落にもかかわらず、「市場は、強力で持続的な正の力と、周期的で激しい負の力の衝突によって動かされている。機関投資の採用、規制の明確化、法定通貨毀損に関するマクロの懸念、ステーブルコインのような実世界のユースケース—これらは遅い動きの正の力です。彼らが結果を出すには10年かかる。」
重要な洞察は、長年価格動向を支配してきた伝統的なビットコイン半減サイクルが崩れつつあることだ。ハウガンによると、「古いサイクルのドライバー—半減、金利、レバレッジ—は大きく弱まっている」とのこと。代わりに、今後の価格推進力は、機関投資の流れ、規制の明確化、グローバル資産の多様化といった構造的な力によって推進される。
この枠組みは、2025年に期待されたものとは異なる暗号資産のブルランが形成されつつあることを示唆している。将来の価格上昇は遅く、混沌とし、より不安定になるだろうが、最終的にはリテールのFOMOよりも深く、持続的な力によって推進される。
「ビットコインは2026年に新たな史上最高値をつける可能性がある」とハウガンは信じている。「従来の半減サイクル外でも。」
パラドックス：ウォール街の池で遊ぶことの意味
マティ・グリーンスパンは、ビットコインとより広範な暗号市場における今進行中の本質的な変化を最も端的に要約している。「これは『ピークビットコイン』ではありませんでした」と彼は言う。「これはビットコインが正式にウォール街の池で遊び始めた瞬間だったのです。」
その意味は深い。ビットコインはもはやコミュニティの感情や技術的進展だけに反応する周辺資産ではなくなった。今やマクロ資産であり、FRBの動き、地政学的緊張、資本流動のダイナミクスに敏感に反応する。そうした現実は、強気でもあり弱気でもある。強気なのは、暗号資産を正当化し、兆単位の潜在的資本を呼び込む可能性があるからだ。一方で弱気なのは、ビットコインの運命がもはや信者だけの手に委ねられていないことを意味する。
では、暗号資産のブルランは終わったのか？その答えはあなたの時間軸次第だ。2025年末までに$200,000ビットコインを約束した投機的ラリーは確実に終わった。しかし、長期的なブルラン—主流の受け入れとより深い機関投資の統合に向かう緩やかな歩み—は始まったばかりだ。
その性格は単純に変わるだろう。派手なヘッドラインは少なくなり、より根本的な資本流入が増え、FOMOに駆られたスパイクは減少し、安定した機関投資の蓄積が進むだろう。これは、調整と流動性イベントに耐える忍耐力のある者、そして周期的なクラッシュを予測して悲観的な見方を持つ者のためのブルランだ。
そのブルランが旧来の暗号資産のブルランと同じようにうまくいくかどうかは、まだわからない。