2024年12月1日、美聯儲は正式に量的引き締め（QT、Quantitative Tightening）政策の終了を発表しました。簡単に言えば、QTは中央銀行が積極的に自らの資産負債表の規模を縮小することを意味し、債券の買い入れを停止したり、満期を迎えた債券を自然に償還させたりすることで、市場から流動性を回収します。これは以前の量的緩和（QE）政策とは逆であり、QEは中央銀行が積極的に市場に流動性を注入するものです。FedがQTの終了を宣言すると、市場は直ちに沸騰し、BTCは24時間以内に8%以上上昇し、93,000ドルを超え、ETHも約10%の上昇で3,000ドルを再び超えました。SUIやSOLといった競合通貨も20%以上の上昇を見せました。一瞬、市場は静寂から狂乱へと変わり、皆が期待しています：新たな流動性の狂潮が本当にやってくるのかと。
しかし、多くの声はこの楽観的な見方を打ち破っています。これを熊市の一時的な反発とみる意見もあり、短期的な反発が新しいトレンドの到来を意味しないと考える人もいます。では、QTの終了後、歴史的に本当に異なる相場が訪れるのでしょうか？振り返ってみましょう。
最後のQT政策の終了は2019年8月1日であり、現在から既に6年以上経過しています。あの夏に時を巻き戻しましょう。
2019年前半、暗号市場はちょうど小さな牛市を終えたところでした。2018年末の暴落を経て、BTCは13,970ドル付近まで反発し、2017年の19,000ドルの歴史的高値には届いていませんでしたが、市場は次の牛市の始まりを予感していました。当時はLibra計画やBakktの実物決済先物の上場といった重要なニュースが刺激となり、市場の信頼は非常に高かったのです。
7月31日、米連邦準備制度理事会（Fed）は翌日にQT計画を正式に終了すると発表しました。このニュースが出る前、BTCは約30%の大きな調整局面にあり、9,400ドルまで下落していました。QT停止の発表後、市場は6%上昇し、その後数日でBTCは再び12,000ドル超に回復しました。どうやら、QTの終了は市場に刺激を与えたようです。
しかし、この楽観的な見方は長続きしませんでした。9月26日、暗号市場は暴落し、BTCは7,800ドルまで下落しました。中国がブロックチェーン政策の好材料を発表した10月には一時的に市場は持ち直しましたが、その後は持続的な熊市の振幅と恐怖に見舞われ、最終的に2020年のパンデミック発生とともに、連邦準備制度の無制限QE開始前夜に、暗号市場は歴史的な3.12の崩壊を経験しました。
当時の興味深い点は、米国株式市場の動きが全く逆だったことです。ナスダック指数は2019年8月から2020年2月まで継続的に上昇し、最高値は9,838ポイントに達しました。パンデミックの本格的な発生と市場の恐怖拡大により、米株と暗号市場はともに崩壊に向かいました。
これから私たちに伝わる厳しい現実は、：QTの終了自体が救世主ではないということです。暗号市場は当時、一時的に好材料を得ましたが、QEが本格的に始まる前に、再び下落軌道に戻ったのです。暗号市場はむしろ、「止血」だけではなく、「輸血」すなわち量的緩和を待ち望んでいるように見えます。
では、2024年末と2019年には本当に大きな違いがあるのでしょうか？
表面上は、両者の状況には確かに類似点があります。2025年10月、BTCは史上最高の126,080ドルを記録し、その後36%以上の大幅調整を経て、現在は90,290ドル付近で推移しています。ローソク足の動きは2019年と何らかの周期的な類似性を持っているように見えます――どちらも牛市後の大きな振幅です。この段階は、牛から熊への転換の始まりか、あるいは牛市の中休みかもしれません。
しかし、詳細なデータ比較をすると、その違いは非常に大きいことがわかります。
まず、市場の認知度です。2019年当時、暗号市場は伝統的な金融投資家からは「妖怪」のように見られており、大企業や大規模な機関の参入や配置は市場を大いに盛り上げていました。一方、2024年には、上場企業による暗号資産や暗号ETFの組み入れはもはや当たり前の光景です。機関投資家は市場を完全に掌握しており、個人投資家主導の時代は過ぎ去っています。これが市場規模の面に直接反映されており、暗号市場の総規模は2019年と比べて約10倍に拡大しています。
次に、価格変動の特性です。2019年のQT終了前の2年間の動きと現在を正規化して比較すると、面白い現象が見えてきます。両者の上昇率はほぼ似ており、2019年は142%、現在は131%で、約2.4倍に膨らんでいます。ただし、その過程は全く異なります。過去2年のBTCの動きは明らかにより安定しており、かつての暴騰・暴落はなく、より成熟した資産のようになっています。
最も重要な変化は、米国株との連動性です。2019年には、BTCとS&P500の相関係数は-0.4から0.2の範囲で推移し、ほとんど無関係か、時には逆相関も見られました。しかし、現在では、その相関性は0.4から0.6の間に安定し、強い連動性を示しています。暗号通貨は米国株の「ハイテク銘柄」のような位置付けになりつつあります。
これにより、12月2日にFedがQTの終了を宣言した時点で、米国株のナスダックはすでに回復局面に入り、24,019ポイントに近づいています。一方、BTCのパフォーマンスは相対的に弱く、調整幅も大きく、反発も弱いです。これは、既存の資金の奪い合いの中で、投資家がより確実性の高い米国株のハイテク株を選好し、より変動の激しい暗号資産を避けていることを反映しています。
BTCが米国株に追随し、他の通貨もBTCに追随するならば、暗号市場の未来はマクロ経済の変化により大きく左右されることになります。従って、「追随者」として、暗号市場はQTの終了といった「止血」政策だけでは不十分であり、真の望みは実質的な「輸血」――すなわち量的緩和です。
2019年の経験から言えば、QTの終了後、QEが始まるまでの間、暗号市場は一時的に反発しますが、全体のトレンドは下落のままでした。2020年3月15日に、連邦準備制度が無制限のQEを発表してから、暗号市場は米国株とともに本格的な上昇局面に入りました。
現在の時点では、QTはすでに終了していますが、連邦準備制度はまだ正式にQE段階に入っていません。ただし、主要な金融機関のコンセンサスは緩和寄りであり、ゴールドマン・サックスや米国銀行などは2026年までに利下げを継続する見込みであり、一部は2026年に2回以上の利下げを予測しています。ドイツ銀行はさらに積極的で、QEは最速で2026年第1四半期に再開される可能性を示唆しています。
しかし、この予測にはリスクも伴います。ゴールドマン・サックスは11月の2026年グローバル市場展望の中で、「市場はすでにこれらの期待を織り込んでおり、予想外のリスクに注意が必要だ」と明言しています。つまり、QEが本格的に始まる時点では、市場はすでにこれらの好材料を価格に織り込んでおり、驚きの余地は限られています。
さらに注目すべきは、現在の暗号市場の話題の熱気がAIに完全に奪われていることです。11月には、計算能力ランキング上位10の暗号マイニング企業のうち7社が暗号からAIや高性能計算に事業をシフトし、すでに収益を上げています。残る3社も追随を計画しています。これは、流動性が潤沢でも、暗号市場が資金の優先順位ではなくなりつつあることを意味し、AIが今の「寵児」となっているのです。
したがって、「QTの意味」を再理解するとき――それは単なる量的引き締めの定義だけでなく、この政策の背後にある市場の論理を理解することです。私たちは気づきます：QTの終了自体は、暗号市場の動向を決定しません。本当の決定要因は、QEがいつ始まるのか、市場資金の流れ、そして産業の競争構造の変化にあります。
歴史的な経験と現実を踏まえると、QTの終了は新たな上昇局面の号砲にはなり得ません。真の転換点は、量的緩和の正式な開始にあるべきです。
さらに、たとえQEが予定通り始まったとしても、暗号市場は新たな変数に直面します。市場規模は6年前の10倍に拡大し、動きはより平穏になり、かつての10倍成長の余地は大きく縮小しています。暗号通貨はもはや市場の主役ではなく、米国株の変動に伴う脇役に過ぎません。盲目的に楽観や悲観に陥るのではなく、政策のリズムや資金の流れ、産業の競争状況の実態を冷静に観察することが、最終的に暗号市場の動向を左右する重要な変数となるのです。
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Fed終止QT意味著什麼？加密市場真的要起飛了嗎
2024年12月1日、美聯儲は正式に量的引き締め（QT、Quantitative Tightening）政策の終了を発表しました。簡単に言えば、QTは中央銀行が積極的に自らの資産負債表の規模を縮小することを意味し、債券の買い入れを停止したり、満期を迎えた債券を自然に償還させたりすることで、市場から流動性を回収します。これは以前の量的緩和（QE）政策とは逆であり、QEは中央銀行が積極的に市場に流動性を注入するものです。FedがQTの終了を宣言すると、市場は直ちに沸騰し、BTCは24時間以内に8%以上上昇し、93,000ドルを超え、ETHも約10%の上昇で3,000ドルを再び超えました。SUIやSOLといった競合通貨も20%以上の上昇を見せました。一瞬、市場は静寂から狂乱へと変わり、皆が期待しています：新たな流動性の狂潮が本当にやってくるのかと。
しかし、多くの声はこの楽観的な見方を打ち破っています。これを熊市の一時的な反発とみる意見もあり、短期的な反発が新しいトレンドの到来を意味しないと考える人もいます。では、QTの終了後、歴史的に本当に異なる相場が訪れるのでしょうか？振り返ってみましょう。
歴史から学ぶ教訓：2019年のQT終了後に何が起きたか
最後のQT政策の終了は2019年8月1日であり、現在から既に6年以上経過しています。あの夏に時を巻き戻しましょう。
2019年前半、暗号市場はちょうど小さな牛市を終えたところでした。2018年末の暴落を経て、BTCは13,970ドル付近まで反発し、2017年の19,000ドルの歴史的高値には届いていませんでしたが、市場は次の牛市の始まりを予感していました。当時はLibra計画やBakktの実物決済先物の上場といった重要なニュースが刺激となり、市場の信頼は非常に高かったのです。
7月31日、米連邦準備制度理事会（Fed）は翌日にQT計画を正式に終了すると発表しました。このニュースが出る前、BTCは約30%の大きな調整局面にあり、9,400ドルまで下落していました。QT停止の発表後、市場は6%上昇し、その後数日でBTCは再び12,000ドル超に回復しました。どうやら、QTの終了は市場に刺激を与えたようです。
しかし、この楽観的な見方は長続きしませんでした。9月26日、暗号市場は暴落し、BTCは7,800ドルまで下落しました。中国がブロックチェーン政策の好材料を発表した10月には一時的に市場は持ち直しましたが、その後は持続的な熊市の振幅と恐怖に見舞われ、最終的に2020年のパンデミック発生とともに、連邦準備制度の無制限QE開始前夜に、暗号市場は歴史的な3.12の崩壊を経験しました。
当時の興味深い点は、米国株式市場の動きが全く逆だったことです。ナスダック指数は2019年8月から2020年2月まで継続的に上昇し、最高値は9,838ポイントに達しました。パンデミックの本格的な発生と市場の恐怖拡大により、米株と暗号市場はともに崩壊に向かいました。
これから私たちに伝わる厳しい現実は、：QTの終了自体が救世主ではないということです。暗号市場は当時、一時的に好材料を得ましたが、QEが本格的に始まる前に、再び下落軌道に戻ったのです。暗号市場はむしろ、「止血」だけではなく、「輸血」すなわち量的緩和を待ち望んでいるように見えます。
今と昔の違い：市場規模と構造の変化
では、2024年末と2019年には本当に大きな違いがあるのでしょうか？
表面上は、両者の状況には確かに類似点があります。2025年10月、BTCは史上最高の126,080ドルを記録し、その後36%以上の大幅調整を経て、現在は90,290ドル付近で推移しています。ローソク足の動きは2019年と何らかの周期的な類似性を持っているように見えます――どちらも牛市後の大きな振幅です。この段階は、牛から熊への転換の始まりか、あるいは牛市の中休みかもしれません。
しかし、詳細なデータ比較をすると、その違いは非常に大きいことがわかります。
まず、市場の認知度です。2019年当時、暗号市場は伝統的な金融投資家からは「妖怪」のように見られており、大企業や大規模な機関の参入や配置は市場を大いに盛り上げていました。一方、2024年には、上場企業による暗号資産や暗号ETFの組み入れはもはや当たり前の光景です。機関投資家は市場を完全に掌握しており、個人投資家主導の時代は過ぎ去っています。これが市場規模の面に直接反映されており、暗号市場の総規模は2019年と比べて約10倍に拡大しています。
次に、価格変動の特性です。2019年のQT終了前の2年間の動きと現在を正規化して比較すると、面白い現象が見えてきます。両者の上昇率はほぼ似ており、2019年は142%、現在は131%で、約2.4倍に膨らんでいます。ただし、その過程は全く異なります。過去2年のBTCの動きは明らかにより安定しており、かつての暴騰・暴落はなく、より成熟した資産のようになっています。
最も重要な変化は、米国株との連動性です。2019年には、BTCとS&P500の相関係数は-0.4から0.2の範囲で推移し、ほとんど無関係か、時には逆相関も見られました。しかし、現在では、その相関性は0.4から0.6の間に安定し、強い連動性を示しています。暗号通貨は米国株の「ハイテク銘柄」のような位置付けになりつつあります。
これにより、12月2日にFedがQTの終了を宣言した時点で、米国株のナスダックはすでに回復局面に入り、24,019ポイントに近づいています。一方、BTCのパフォーマンスは相対的に弱く、調整幅も大きく、反発も弱いです。これは、既存の資金の奪い合いの中で、投資家がより確実性の高い米国株のハイテク株を選好し、より変動の激しい暗号資産を避けていることを反映しています。
QTは発射命令ではなく、真の救世主はQE
BTCが米国株に追随し、他の通貨もBTCに追随するならば、暗号市場の未来はマクロ経済の変化により大きく左右されることになります。従って、「追随者」として、暗号市場はQTの終了といった「止血」政策だけでは不十分であり、真の望みは実質的な「輸血」――すなわち量的緩和です。
2019年の経験から言えば、QTの終了後、QEが始まるまでの間、暗号市場は一時的に反発しますが、全体のトレンドは下落のままでした。2020年3月15日に、連邦準備制度が無制限のQEを発表してから、暗号市場は米国株とともに本格的な上昇局面に入りました。
現在の時点では、QTはすでに終了していますが、連邦準備制度はまだ正式にQE段階に入っていません。ただし、主要な金融機関のコンセンサスは緩和寄りであり、ゴールドマン・サックスや米国銀行などは2026年までに利下げを継続する見込みであり、一部は2026年に2回以上の利下げを予測しています。ドイツ銀行はさらに積極的で、QEは最速で2026年第1四半期に再開される可能性を示唆しています。
しかし、この予測にはリスクも伴います。ゴールドマン・サックスは11月の2026年グローバル市場展望の中で、「市場はすでにこれらの期待を織り込んでおり、予想外のリスクに注意が必要だ」と明言しています。つまり、QEが本格的に始まる時点では、市場はすでにこれらの好材料を価格に織り込んでおり、驚きの余地は限られています。
さらに注目すべきは、現在の暗号市場の話題の熱気がAIに完全に奪われていることです。11月には、計算能力ランキング上位10の暗号マイニング企業のうち7社が暗号からAIや高性能計算に事業をシフトし、すでに収益を上げています。残る3社も追随を計画しています。これは、流動性が潤沢でも、暗号市場が資金の優先順位ではなくなりつつあることを意味し、AIが今の「寵児」となっているのです。
最後に考えるべきこと：QTの意味は政策以上のもの
したがって、「QTの意味」を再理解するとき――それは単なる量的引き締めの定義だけでなく、この政策の背後にある市場の論理を理解することです。私たちは気づきます：QTの終了自体は、暗号市場の動向を決定しません。本当の決定要因は、QEがいつ始まるのか、市場資金の流れ、そして産業の競争構造の変化にあります。
歴史的な経験と現実を踏まえると、QTの終了は新たな上昇局面の号砲にはなり得ません。真の転換点は、量的緩和の正式な開始にあるべきです。
さらに、たとえQEが予定通り始まったとしても、暗号市場は新たな変数に直面します。市場規模は6年前の10倍に拡大し、動きはより平穏になり、かつての10倍成長の余地は大きく縮小しています。暗号通貨はもはや市場の主役ではなく、米国株の変動に伴う脇役に過ぎません。盲目的に楽観や悲観に陥るのではなく、政策のリズムや資金の流れ、産業の競争状況の実態を冷静に観察することが、最終的に暗号市場の動向を左右する重要な変数となるのです。