米国のQT終了は暗号通貨の強気市場を引き起こせるか？市場が期待する真の救済はおそらく別の人物にある

連邦準備制度理事会（Fed）は2024年末に量的引き締め（QT）政策の終了を正式に発表し、このニュースは暗号市場に連鎖反応を引き起こした。BTCは即座に90,000ドル付近まで反発し、ETHは3,000ドル超えに復帰、SUI、SOLなどの競合通貨も急速に上昇した。市場は一時静寂から興奮へと変わり、投資家は新たな流動性の波の到来を期待している。しかし、警鐘を鳴らす声もあり：今回の反発は熊市の一瞬の花火に過ぎず、強気相場の本当の始まりではないのか？この問いに答えるために、我々は歴史のページをめくる必要がある。

歴史は繰り返すのか、それともシナリオは進化するのか？2019年のQT終了前後の暗号市場と比較

最後に連邦準備制度理事会がQT終了を発表したのは2019年8月1日で、すでに六年以上が経過している。当時の暗号市場は今日とは大きく異なる。

2019年の盛夏、2018年末の暴落を経てビットコインは13,970ドルまで上昇し、新たな強気相場の始まりと市場は見ていた。しかし、連邦準備制度理事会がQT停止を発表する直前、BTCは約30％の激しい調整を経て9,400ドルに下落した。QT終了当日、ビットコインは6％上昇し、その後数日で12,000ドルの壁を突破した。

しかし、その上昇トレンドは持続しなかった。わずか2か月後の9月26日、暗号市場は再び大きな打撃を受け、BTCは7,800ドルまで下落した。政策の好材料による一時的な反発もあったが、その後は長期の熊市に陥った。2020年3月の連邦準備制度理事会による「無制限量のQE」開始直前、史上類を見ない3·12の崩壊を経験した。

同じ時期、米国株のナスダック指数は一途に上昇し、2020年2月には9838ポイントの史上最高値を記録した。この対比は、残酷な真実を浮き彫りにしている：QT終了後、QEが始まるまでの間隙において、暗号市場は好材料を得ても下落軌道から逃れられなかった。連邦準備制度理事会の止血措置だけでは、暗号市場の救世主にはなり得なかった。

10倍の規模と安定した動き：米国政策下で暗号市場はなぜ変わったのか

時は流れ、2024年末。ビットコインは10月に126,000ドルの史上最高値を記録した後、36％超の大幅調整を経験した。一見すると、2019年と似た動きに見える——強気相場後の激しい振幅。しかし、詳細に見ると本質的な違いがある。

最も明白な違いは市場規模だ。2019年以降、暗号市場の総規模は10倍に膨れ上がった。市場参加者も完全に変わった：かつては個人投資家が主導していた市場も、今や機関投資家が支配している。上場企業が暗号資産戦略を採用し、暗号ETFも日常的に見られるようになった。これらはかつてはニュースの話題だったが、今や日常の一部だ。

また、動きの安定性も著しく向上している。2019年のQT終了前の2年間と2024年末のQT終了前の2年間の上昇率を正規化して比較すると、両サイクルの上昇幅は驚くほど似ており、それぞれ142％と131％で、ほぼ2.4倍に近い。しかし、その過程は全く異なる。直近2年のビットコインの動きは明らかに安定しており、前回のような暴騰・暴落は見られない。

さらに重要なのは、暗号市場と米国株の相関性が大きく高まっている点だ。現在、BTCとS&P 500の相関係数は0.4から0.6の間で推移し、強い正の相関を示している。一方、2019年には-0.4から0.2の範囲で、ほとんど相関がなく、むしろ負の相関さえあった。

この変化がもたらす結果は深く考える必要がある。強い相関性の下では、資金は米国株と暗号資産のどちらに振り向くか、その確実性に依存する。歴史は何度も証明しているが、機関投資家は一般的に変動性の低い米国株のテクノロジーセクターを選好し、高リスクの暗号資産を避ける傾向にある。実質的に、暗号市場は米国株エコシステムの一部のリスク資産へと変貌している。

QTはあくまで止血、QEこそが本当の救済

暗号資産が米国株の「友達圏」に入った以上、その今後の動きはマクロ政策に左右されることは避けられない。これにより、明快な結論が導き出される：QTの終了は、決して強気相場の合図ではない。

歴史的データもこの判断を裏付けている。2019年のQT終了後、暗号市場は一時的に恩恵を受けたものの、全体としては震荡し続けた。2020年3月15日に連邦準備制度理事会が無制限のQEを発表してから、暗号市場は本格的に米国株と同期して上昇を始めた。言い換えれば、QTは止血に過ぎず、QEこそが輸血だ。QEなしのQT終了だけでは、局面を変えることはできない。

現在の市場予想は何か？ゴールドマン・サックスや米国銀行などの権威ある機関は、2026年に連邦準備制度理事会が利下げを継続し、2回の利下げを予測している。ドイツ銀行は、QE再開は最速で2026年第1四半期に始まると予言している。

しかし、ゴールドマン・サックスは11月に発表したグローバル市場展望の中で、「ベースラインの見通しは温和で、市場は既に織り込んでいるため、予想外のリスクに警戒すべきだ」とも述べている。つまり、市場はQEへの期待を既に価格に織り込んでおり、政策が予想を下回れば逆風となる。

もう一つ見逃せない脅威はAI産業だ。現在、AIは資本市場で最も輝くスターとなっており、暗号業界の関心と資金流入は圧迫されている。データによると、上位10の暗号マイニング企業のうち7社はAIプロジェクトから収益を得ており、残る3社も積極的に展開している。暗号産業とAIの競合・協調の状況は、今後の市場資源配分の重要な変数となるだろう。

霧の中の展望：チャンスか罠か？

歴史の教訓と現実を総合すると、米国のQT終了は暗号の強気相場の始まりを意味しない。本当の市場の転換点は、量的緩和政策の再開を待つ必要がある。

しかし、たとえQEが予定通り実施されたとしても、新たな不確実性が存在する。暗号市場の規模は10年前の10倍に拡大し、動きも安定化している——これは、驚くべき10倍の上昇は過去のものとなった可能性を示唆している。さらに、AIの台頭は資本の流れを再構築し、暗号産業はもはや市場の絶対的な主役ではなくなりつつある。

この霧に包まれた状況下では、盲目的な楽観も悲観も時宜に合わない。投資家に必要なのは、米連邦準備制度理事会の政策ペースを継続的に観察し、AIと暗号の競争状況を理性的に評価し、市場の期待が過剰に織り込まれていないか警戒する心構えだ。