アメリカのQT終了後の暗号市場の真実：一時的な反発か、それとも大きなブルマーケットの幕開けか？

12月初，美國連邦準備制度理事会（FRB）が正式に量的緩和（QT）政策の終了を発表し、このニュースは直ちに暗号市場の集団反応を引き起こした。当日、BTCは約8％上昇し、93,000ドルの節目を再び超えた。ETHはほぼ10％の上昇を見せ、3,000ドルのラインに回復した。その他の主要暗号資産も上昇の波に乗り、SUI、SOLなどの競合コインは驚くべき上昇を記録した。市場の雰囲気は一時静寂から熱狂へと変わり、投資家は新たな流動性の狂潮の到来を期待し始めた。

しかし、市場内部の声は一様ではない。多くの業界関係者は、今回の急騰は熊市の中の技術的反発に過ぎず、新たなトレンドの始まりではないと指摘している。では、米国の政策調整は暗号市場に実質的な転機をもたらすことができるのだろうか？

歴史から学ぶ教訓：2019年のQT終了はどう終わったか

現状を理解するために、前回のQT終了時点に遡ってみよう。2019年8月1日、すでに6年以上前の出来事だ。

その時期、暗号市場はちょうど小さなブル市場のピークを経験していた。2018年末の暴落を経て、BTCは13,970ドル付近まで上昇した。以前の19,000ドルの歴史的高値からは距離があったが、市場は好意的に見ており、新たなブル市場の始まりを予感していた。

2019年7月31日、米連邦公開市場委員会（FOMC）は翌日にQT計画の正式終了を発表した。当時、ビットコインは約30％の大幅調整を経て、9,400ドル付近に下落していた。FRBがQT停止を宣言した当日、BTCは短期的に6％反発し、その後数日で12,000ドルまで回復した。

しかし、この上昇トレンドは長続きしなかった。9月26日、暗号市場は新たな暴落に見舞われ、価格は7,800ドルまで下落した。10月には政策面の好材料により一時的な反発もあったが、すぐに熊市の振幅に巻き込まれ、2020年3月の「3.12事件」まで崩壊状態が続いた。

一方、米国株のナスダック指数は全く異なる動きを見せた。2019年8月から2020年2月まで、ナスダックは一貫して上昇し続け、2020年2月には9838ポイントの史上最高値に達した。その後、2月中旬に暗号市場とともに崩壊に入った。

この周期では、暗号市場は確かにQT終了後に一時的に持ち直したが、2020年3月15日の「無制限QE」開始まで、全体的には震盪と下落の動きが続いた。

規模は10倍に拡大、動きは安定：2025年と2019の本質的な違い

では、今日と6年前とでは何が異なるのか？

2025年12月、ビットコインは10月に126.08Kの史上最高値を記録した後、約2か月の大幅調整を経て、最大36％超の下落を見せた。一見すると、このサイクルは2019年と似ている——どちらもブル市場後の大きな振幅期だ。しかし、深層的な違いは決定的だ。

現在の暗号市場は、伝統的金融から広く認知されている。大手上場企業が暗号資産のバッファ戦略を採用し、暗号通貨ETFが常態化している。これらは2019年にはまだ新しい動きだった。さらに重要なのは、暗号市場の規模が2019年と比べて10倍以上に拡大しており、市場参加者は散在する個人投資家から機関投資家へと完全にシフトしている点だ。

ボラティリティの特性も大きく異なる。2019年のQT終了前の2年間と2025年前の2年間のパフォーマンスを比較し、基準を100としたとき、興味深い現象が見られる。両者のQT前の上昇率は驚くほど似ており、2019年は142％、2025年は131％で、いずれも約2.4倍の上昇だった。

しかし、動きの過程は天地の差だ。過去2年の周期では、ビットコインのパフォーマンスは明らかにより安定しており、前回のような暴騰・暴落の極端な振幅は見られなくなっている。

もう一つの重要な変化は、暗号市場と米国株の相関性が顕著に高まったことだ。現在の相関係数は0.4〜0.6の強い正の相関に安定しているのに対し、2019年のBTCとS&P500の相関はほぼ-0.4〜0.2の範囲で、ほとんど無関係か、むしろ負の相関さえあった。

これは何を意味するのか？暗号通貨と米国株の動きは高度に同期しているが、ストックの奪い合いの中で、投資資金はより確実性の高い米国のハイテク株に流れやすくなっている。12月初めにFRBがQT終了を発表した例を挙げると、米国株のナスダックは調整を経ながらもすでに回復基調に入り、前高の24,019ポイントに近づいている。一方、ビットコインのパフォーマンスははるかに弱く、調整幅が大きく、反発も限定的だ。もちろん、暗号資産はリスク資産としての高いボラティリティを持つが、全体像としては、暗号市場は次第に米国株のテクノロジー銘柄の特徴を帯びつつある。

量的緩和こそ本当の触媒、QT終了はあくまで止血策に過ぎない

ビットコインは米国株に追随し、競合コインはビットコインに追随する——この「追従者」的立場は、今後の暗号相場のマクロ環境変化に対して非常に敏感だ。受動的に追随している以上、QT終了のような「止血」政策だけでは、独立した相場を支えるには不十分だ。市場が本当に求めているのは、「輸血」——量的緩和（QE）だ。

過去のデータはこの判断を裏付けている。前回のQT終了後、暗号市場は一時的に反発したものの、全体としては震盪と下落の動きが続いた。2020年3月15日にFRBが「無制限QE」を発表してから、暗号市場は本格的に米国株に追随し、上昇局面に入った。

現在、QTは終了しているが、FRBは正式にQE段階に入っていない。しかし、世界の主要金融機関は米国経済の見通しとFRBの政策に対して、緩和的な見方を示している。ゴールドマン・サックスや米国銀行などは、2026年までにFRBが継続的に利下げを行うと予測し、一部の機関は2026年第1四半期にQEを再開する可能性も示唆している。

ただし、これらの予測には早期織り込みのリスクも存在する。ゴールドマン・サックスは11月の2026年展望の中で、「市場は既に織り込み済みであり、予想外のリスクに注意すべきだ」と明言している。これは、米国の政策緩和期待が一部資産価格に既に反映されていることを示唆している。

AIの台頭とともに、暗号市場の焦点は徐々に薄れている

もう一つ見逃せない変化は、たとえ量的緩和が予定通り開始されたとしても、暗号通貨が最大の勝者になるとは限らないという点だ。AI市場の台頭は、暗号市場の関心と資金の流れを大きく圧縮している。

この傾向はマイニング業界で特に顕著だ。11月のデータによると、計算能力ランキング上位10社のうち7社はすでにAIや高性能計算プロジェクトを通じて収益を上げており、残る3社も追随を計画している。これは、暗号業界のベテラン参加者でさえも、AI分野への配置を積極的に進めていることを反映している。

結論：慎重に楽観的に、罠に警戒を

歴史的経験と現状を総合すると、米国のQT終了だけでは新たな強気相場の始まりを告げるには不十分だ。真の転換点は、むしろ量的緩和の再開にある可能性が高い。

しかし、緩和政策が予定通り進むとしても、暗号市場が過去10倍の成長を再現するには、すでに規模は2019年の10倍に拡大し、動きも安定してきているため、過剰な成長の余地は自然と制限される。さらに重要なのは、現在の市場環境では、暗号通貨はもはや最も輝く主役ではなく、AIこそが真の注目株であるという事実だ。

このような大きな環境の中で、過度な楽観や悲観は時宜に合わない。米国の政策転換は市場に新たな変数をもたらすが、それが暗号資産の実質的な上昇に転じるかどうかは、依然として時間の経過とともに見極める必要がある。