RWA市場は212億ドルに達し、ステーブルコインの利回り争いが米国の金融情勢を再形成

実世界資産トークン化セクターは、市場資本総額が21.22億ドルに急増し、RWAインフラへの機関投資家の関心が高まっていることを示す中、加速的な勢いを見せています。今週のデータは、2026年1月9日から1月16日までの期間をカバーしており、技術革新と従来の金融利益が激突する重要な転換点にある市場を明らかにしています。特に、安定コインの利回り生成に関する論争が焦点です。

RWA市場のダイナミクス：投資家層拡大による拡大

RWAエコシステムは、総市場価値が月次で5.76%増加し、上昇傾向を維持しています。より重要なのは、保有者数が約632,700人に拡大し、月次で9.08%の成長を示している点です。資産の成長率とユーザーの成長率の乖離は特に示唆的であり、市場拡大は新規参加者の採用によって主に推進されており、1人当たりの保有量の増加よりも、さまざまな投資家層に対するRWA商品の魅力が広がっていることを示しています。

一方、安定コイン市場は対照的な状況を呈しています。総安定コイン資本総額は相対的に横ばいの2990億ドルで、実際には0.44%の月次減少を示していますが、取引活動は爆発的に増加しています。月次取引量は45.63%増の8.17兆ドルに達し、市場資本の27.3倍の回転率を記録しています。この「高流動性、低成長」のパラドックスは、既存資本に対するゼロサム競争が激化していることを反映しており、機関投資家の決済需要やデリバティブの担保化要件がエコシステム内の資金循環を加速させています。

トップクラスの安定コイン—USDT、USDC、USDS—は引き続き支配的です。USDTはわずか0.03%の安定した増加を維持し、USDCは2.36%減少、USDSは0.78%減少しており、市場参加者の嗜好の変化を示唆しています。

安定コイン利回り戦争：銀行vs.暗号業界の規制闘争

今週最も重要な動きは、安定コインの利回りメカニズムを巡る規制闘争の激化です。JPMorgan ChaseやBank of Americaを含む米国の主要銀行を中心とした伝統的金融機関は、安定コインが直接的な利息支払いまたは報酬やインセンティブ構造を通じた間接的なリターンを提供することを制限するための協調行動を開始しました。これらの銀行は、利回りを許容すれば、安定コインが従来の預金商品と不公平に競争し、金融システムから資本を奪うことになると主張しています。

これに対し、Coinbaseなどの取引所を中心とした暗号業界は、これらの制限に激しく反対し、これを消費者保護を装った保護主義的規制と位置付けています。業界の擁護者は、利回り生成を阻止すれば、ドル建て安定コインの国際競争力が損なわれ、資本の流れが国際的なデジタル通貨システムに向かう可能性があると警告し、これを「国家安全保障の罠」と表現しています。

この争いは、米国の暗号市場構造に関する重要法案であるCLARITY法のタイムラインにも直接影響します。もともと1月15日に修正案の審議を予定していた上院農業委員会は、1月27日午後3時に延期しました。この法案は、SECとCFTCの市場構造監督に関するもので、利回りの定義を超えて複数の論点で議論が続いています。政府関係者の暗号資産保有に関する潜在的な利益相反を防ぐ倫理規定や、規制当局の両党主導を義務付けるクォーラム要件も依然として障壁となっています。業界筋は、銀行やCoinbaseの代表者、民主党議員が今後数日以内に利回りのパラメータについて合意できれば、立法プロセスは進展する可能性があると示唆しています。

世界的な規制動向：ドバイの強化と韓国の制度化

米国の安定コイン利回り争いを超えて、国際的な規制枠組みも急速に進化しています。ドバイの金融サービス庁は、2024年1月12日付でより厳格な安定コイン規制を施行し、マネーロンダリング対策や制裁遵守の不履行を理由に、ドバイ国際金融センター内でのすべてのプライバシーコインの取引、宣伝、デリバティブ活動を禁止しました。規制当局はまた、安定コインを「法定通貨担保の暗号トークン」のみと再定義し、Ethenaのようなアルゴリズム型のバリアントを明確に除外しています。

韓国は、資本市場法と電子証券法の両方に修正を可決し、証券トークンの発行と取引に関する包括的な枠組みを正式に確立しました。これらの修正は、分散型台帳技術の概念を導入し、適格発行者が電子登録を通じてトークン化された証券を直接発行・管理できるようにし、新たな制度カテゴリとして発行口座管理や店頭取引の規定も設けています。施行段階は段階的で、基本規定は公布と同時に施行され、投資ガイドラインは6か月後、店頭取引規定は公布後1年で施行されます。

伝統的金融巨頭のRWAとトークン化統合の加速

従来の金融大手は、探索的パイロットから実運用への移行を急速に進めており、RWAインフラの展開を加速させています。世界最大のカストディ銀行であるBank of New York Mellonは、トークン化された預金サービスを開始し、機関投資家がBNYのプライベート許可ネットワークを通じてブロックチェーンベースの送金を決済できるようにしました。クライアントには、Citadel SecuritiesやDRW Holdings、インターコンチネンタルエクスチェンジ、Ripple Prime、資産運用会社のBaillie Gifford、Circleなどが含まれます。

もう一つのカストディ大手であるState Streetは、デジタル資産プラットフォームを発表し、トークン化されたマネーマーケットファンド、ETF、安定コイン、預金商品を提供する計画です。これにより、バックオフィス支援から直接資産発行への戦略的転換を図っています。

Swiftは、ブロックチェーンインフラ提供者のChainlinkや、BNPパリバ、イタシャ・サンパオロ、Société Généraleなどの主要欧州銀行と連携し、重要な相互運用性テストを完了しました。これらのデモは、従来の決済システムとブロックチェーンネットワーク間でのシームレスなRWA決済を検証し、Delivery-versus-Payment（DVP）、利息分配、償還プロセスをカバーしています。シンガポール金融管理局のGuardianプログラムの枠組みを基に、これらのテストは、確立されたSwiftインフラがトークン化されたファンドのオフチェーン現金決済を促進できることを証明し、従来の金融と分散型金融の橋渡しを可能にしています。

決済インフラの進化：安定コインが主流へ

安定コインと主流決済ネットワークの連携は、複数の戦略的提携により一段と強化されています。Visaは、安定コインインフラ提供者のBVNKと連携し、Visa Directのリアルタイム決済ネットワークに安定コイン機能を組み込むことを発表しました。これにより、企業は安定コインで事前資金を用意し、受取人のデジタルウォレットに直接資金を分配できるようになります。BVNKは現在、年間$30 十億ドル超の安定コイン取引を処理しています。

韓国のKB金融子会社であるKB Kookmin Cardは、ブロックチェーンウォレットと従来のクレジットインフラを連携させたハイブリッド安定コインクレジットカードシステムの特許を出願しました。このシステムは、まず安定コイン残高を差し引き、不足分をリンクされたクレジットカードで補う仕組みで、デジタル資産決済の障壁を低減しつつ、リワードや消費者保護といった従来のカードインフラのメリットを維持します。

Rippleは、戦略的パートナーのLMAXに$150 百万ドルを投入し、RLUSD安定コインの採用を促進しています。この提携により、RLUSDは、暗号通貨、永久契約、CFD、特定の法定通貨と暗号通貨の製品において、証拠金や決済担保としてLMAXのグローバルプラットフォームで利用可能となり、RLUSDの保管はLMAXの分離ウォレットインフラとRipple Primeの統合によってサポートされます。

RWAと安定コインインフラへの資金流入

RWA重視の企業や安定コイン決済企業の資金調達環境は、セクターの成長に対する機関投資家の信頼を反映し、大きな資本流入を経験しています。Stablecoin決済プラットフォームのRainは、$250 百万ドルのシリーズ資金調達を完了し、ポストマネー評価額は19.5億ドルに達しました。リード投資はICONIQ、参加投資にはSapphire Ventures、Dragonfly、Bessemer、Lightspeed、Galaxy Venturesなどがあります。Rainの総調達額は$338 百万ドルを超え、北米、南米、ヨーロッパ、アジア、アフリカへの地理的拡大や規制対応に資金を充てる予定です。

Stablecoin決済インフラのPhotonPayは、「数千万ドル」のシリーズBラウンドをIDG Capital主導で完了し、Hillhouse Investment、Enlight Capital、Lightspeed Faction、Shoplazzaも参加しています。同社は、300人以上の従業員を擁し、年間$30 十億ドル超の決済処理量を誇るグローバル拠点を11展開し、安定コインネイティブのクリアリングと決済インフラを運営しています。JPMorgan Chase、Circle、Standard Chartered、DBS、Mastercardと提携しています。

ラテンアメリカの安定コイン決済企業VelaFiは、XVCとIkuyoが主導する$20 百万ドルのシリーズBラウンドを完了し、Alibaba Investment、Planetree、BAI Capitalも参加しています。総調達額は$40 百万ドルを超え、コンプライアンス拡大、銀行連携の強化、米国・アジアでの事業展開を支援します。

Bakkt Holdingsは、安定コイン決済インフラ企業のDistributed Technologies Researchを買収し、約913万株のクラスA普通株を支払い、安定コイン決済とデジタルバンキング事業を統合します。同社は2024年1月22日に「Bakkt, Inc.」に社名変更し、3月17日にNYSEで投資家向け説明会を予定しています。

RWA資金調達の面では、Galaxy Digitalが初のトークン化担保ローン証書「Galaxy CLO 2025-1」をAvalanche上で完了し、$75 百万ドルを調達しました。これは、Arch Lendingへの未約束の信用ラインを含む機関投資家向け融資を支援します。Figure Technologyは、Provenanceブロックチェーン上で直接株式トークンの発行と融資を可能にするOPENプラットフォームを立ち上げ、株主が従来のブローカーやカストディアンを介さずに取引できる仕組みを提供しています。

その他の注目資金調達には、Meldが$7 百万ドルを調達（Lightspeed Faction主導）、SaturnのUSDatプロトコルがYZi Labsやパートナーから80万ドルを獲得、TBookは(百万ドル超の資金調達を実施し、評価額は1億ドル超となっています。Mask NetworkやSui Foundationも参加しています。

より深いストーリー：RWAがイノベーションの舞台から基盤的インフラへ移行

現在の市場動向は、RWAの役割に関する根本的な見解の変化を示しています。セクターは、投機的なハイプサイクルから、実需と機関投資規模の展開による持続可能な成長へと移行しています。

特に、Gold RWAの進化は顕著です。2026年の金トークン化の市場資本はほぼ3倍に拡大し、)十億ドルを超え、受動的な安全資産から、アクティブでプログラム可能なオンチェーンの金融インフラ要素へと質的変化を遂げています。市場は、XAUTとPAXGの「二馬力」から、多極化したエコシステムへと進化し、支払い、利回り生成、クロスチェーン機能を包含しています。金のRWAは、国境を越えた取引の中立的な橋渡し役、分散型金融プロトコルのコア担保、従来の銀行システムとオンチェーンの金融プリミティブをつなぐ移行資産として機能しています。

米国の安定コイン利回りに関する争いは、市場の混乱を示すものではなく、むしろ安定コインの採用がより主流になりつつあることを裏付けています。伝統的な銀行の強硬な反対は、安定コインが実験段階から、金融サービスの分配や消費者資本の競合相手へと重要な閾値を超えたことを認識している証拠です。

RWAの発展は、「スローバル」なパラダイムに従っており、感情に左右される暗号サイクルとは異なります。資本流入は長期的な機関投資のコミットメントに由来し、規制枠組みも各国で徐々に明確化されつつあります。キャッシュフローとトークン価値の連動は、基本的な評価指標を確立しています。主要なカストディアンの統合、パキスタン中央銀行との提携、World Liberty FinancialのUSD1安定コインの導入、そして数十億ドル規模の機関投資の展開は、RWAが新たな時代に突入したことを示しています。それは、スケーラビリティ、規制の受容、そしてトークン化技術を通じた従来の金融インフラの再構築を特徴としています。