據置き可能性が高まる2026年の米国金利政策——FRB議事録が映す政策当局者の葛藤

PANewsの報道によると、12月9～10日に開催された連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録から、2026年1月の次回会合において金利を據置く可能性が高まっていることが明らかになった。ほぼ全ての当局者はインフレが継続的に低下すれば追加的な利下げが妥当だと考えているものの、その時期と規模については依然として見方が分かれている。この不確実性こそが、現在のFRB（連邦準備制度理事会）の政策判断の最大の特徴となっている。

利下げの支持と「微妙なバランス」の板挟み

議事録の中で興味深いのは、政策金利の引き下げを支持した当局者の一部から「この決定は『微妙なバランス』である」という表現が出てきた点である。これは、金利を据え置くという選択肢も十分に正当化できたことを示唆している。実際、議事録には「金利目標レンジの維持も支持できた」と述べた当局者もいたことが記録されている。

この複雑な状況は、FRB関係者がいかに難しい判断を迫られているかを物語っている。一部の当局者は、今回の会合で政策金利レンジを引き下げた後は、「しばらくの間、目標レンジを據置くことが適切だろう」との見方も示している。つまり、段階的なアプローチとして、一度の引き下げの後は観察期間を設けるべきだという慎重な姿勢が存在するのだ。

会合後に発表された予想の中央値は2026年に25ベーシスポイントの利下げを示していたが、個々の予想は極めて広がりを見せている。この幅広い予想分布は、当局者間の意見対立の深さを象徴している。一方、投資家の多くは来年中に少なくとも2回の利下げが実現すると予想しており、市場と当局の見通しには明らかな乖離が生じている。

インフレと失業——政策当局者を引き裂く二つの脅威

議事録がさらに浮き彫りにしたのは、インフレと失業のどちらが米国経済にとってより深刻な脅威であるかについて、政策担当者の間に根深い意見の相違が存在することである。大多数の参加者は「より中立的な政策スタンスへの移行が労働市場の深刻な悪化の可能性を回避するのに役立つ」と指摘した。

しかし同時に、複数の参加者は対照的な懸念を表明している。彼らは「高インフレが定着するリスク」を指摘し、このような状況下での政策金利のさらなる引き下げが「2%のインフレ目標達成へのコミットメント弱化の兆候と誤解される可能性がある」と警告した。この発言は、価格安定への約束を損なうことへの慎重さを示しており、金融政策の信認維持の重要性を強調している。

つまり当局者は、労働市場を守るために緩和政策を継続する必要性と、インフレを制御するために引き締め気調を保つ必要性の間で揺れ動いているのである。

データの混在が深める政策判断の不確実性

政府閉鎖が10月中旬から11月中盤まで続いたため、当局は通常水準の経済統計情報を十分に取得できなかった。このデータギャップは、政策判断をさらに難しくしている要因の一つである。

会合以降、新たに公表されたデータは必ずしも当局者の意見の一致に寄与していない。むしろ相互に矛盾したシグナルを送り続けている。11月の失業率は4.6%に上昇し、2021年以来の高い水準となった。この数字は利下げ支持派の立場を強化する材料となった。同時に、消費者物価上昇率は市場予想を下回り、インフレ圧力が緩和しつつあることを示唆している。

一方、第３四半期の経済成長率は年率4.3%と、2年ぶりの高い水準を記録した。この堅調な成長は、12月の利下げに反対した当局者の間でインフレ懸念を高める可能性が高い。力強い経済成長は、中期的なインフレリスクを示唆するものとして解釈される傾向にあるからである。

據置き政策へ向かう市場コンセンサス

こうした複雑な背景から、市場では2026年1月のFRB会合において金利を據置く可能性が徐々に高まっている。当局者の見方の分散、データの矛盾したシグナル、そして政策判断の困難さが、より慎重なスタンスを招いているのである。

當局は今後数週間に発表される新たなデータが有用である可能性を示唆したが、現時点では確実な方向性は見えていない。インフレと失業のトレードオフに直面する中で、FRBが選択する据え置きという選択肢は、より多くの情報を待つための戦略的な判断になりうるのである。