暴跌7%之后：比特币在90,000ドルにて“圧力テスト”を迎える、ブル市場の基盤は揺らいでいるのか？

恐怖が常態化し、サポートラインがレジスタンスラインに変わる中、我々は暗号市場の根底にある論理に対する極限の圧力テストを目撃している。
2026年1月下旬、ビットコインは93,041ドルの周辺を彷徨い、24時間以内に2,232.8ドルの急落、2.34%の下落を記録。イーサリアムは3,208.85ドルに下落し、1日で3.47%の急落。DeFiのリーダーUNIはさらに悲惨で、価格は4.995ドル、日内で6.28%の下落、既に市場平均コストラインを下回っている。

これは孤立した事象ではない。トランプ大統領が欧州8か国に対して関税引き上げを発表した発言は、静かな湖面に投じられた石のように、世界のリスク資産市場に連鎖反応を引き起こした。暗号市場の時価総額は24時間で1000億ドル蒸発し、恐怖と貪欲の指数は急落して43の「恐怖」ゾーンに突入した。

一、データの背後にある三重の圧力
1. 第一の圧力：マクロのブラックスワンによる直接的衝撃
• トランプの関税脅威は、本質的に地政学的リスクプレミアムの急騰を意味する。歴史的に見て、地政学的不確実性が高まると、資金は高リスク資産（株式、暗号通貨）から迅速に撤退し、伝統的な安全資産（金、国債）へと向かう。金価格は月曜日に史上最高値に急騰し、暗号通貨の暴落と対照的な動きを見せた。
• これは決して暗号通貨のファンダメンタルズの問題ではなく、マクロ分析家ジェームズ・カートは「これは典型的なリスク回避の感情に駆動された資産のローテーションだ。恐慌が訪れると、すべてのリスク資産は無差別に売られる。テクノロジー株もビットコインも同じだ」と指摘している。
2. 第二の圧力：オプション市場構造の脆弱性の変化
• より警戒すべきは、市場内部の構造変化だ。オンチェーンデータによると、ビットコインの88,000ドルから92,000ドルの範囲内のオプションGammaサポートは大きく弱まっている。簡単に言えば、この範囲内では、マーケットメーカーはリバース操作を通じてリスクをヘッジし、客観的にボラティリティを抑制していた「ソフトサポート」が形成されていた。
• しかし今や、この範囲のサポート力はほぼ半減し、92,000ドル上には14億ドルものGammaリスクエクスポージャーが蓄積されている。これは、価格が重要なサポートを割り込むと、ボラティリティが急激に拡大し、下落がより滑らかかつ激しくなる可能性を示す。
• 「オプション市場は‘ボラティリティ抑制者’から‘ボラティリティ拡大者’へと変貌した」とDeribitのオプションアナリスト李明浩は述べ、「現在の市場構造は、階段の緩衝材を取り除いたようなもので、失足すればより早く落下する可能性がある」と警告している。
3. 第三の圧力：レバレッジのドミノ倒し
• CoinGlassのデータによると、過去24時間で暗号資産市場のロングポジションは7.9億ドルの爆発的な清算を記録した。その中の一人の大口投資家は、42.1万ドルの損失を出した後、25倍のレバレッジをかけて1,118万ドル相当のETHロングポジションを再構築した。
• この極端な行動は、現在の市場の本質を浮き彫りにしている。高レバレッジ環境下では、どちらの方向に動いても倍増して拡大される。調整が一度起きると連鎖的な清算を引き起こし、その清算自体が価格変動を加速させ、悪循環を生む。

二、重要なポイント：二大資産の現状診断
1. ビットコイン：90,000ドルの崖の上で踊る
• 週足チャートは、BTCの実情を明らかにしている：価格は93,041ドルで、重要な十字路に立たされている。90,000-92,000ドルは最も強力なサポート帯であり、多くのポジションが積み上がっている。
• このサポート帯が効果的に割り込まれれば、ビットコインは迅速に下落し、新たなバランス点を模索する可能性がある。テクニカルアナリストの王涛は、「‘ギャップ埋め’理論に従えば、次の強力なサポートエリアは72,000-74,000ドル付近だ」と指摘している。
• ただし、ビットコインの平均実波動率（ATR）は8,137.4に達しており、この数字は、現在のボラティリティの下で、1週間の通常の変動範囲が8,000ドルを超えることを意味している。投資家はこの変動性を十分に理解しておく必要がある。
2. イーサリアム：機関コストエリアの最終試験
• ETHの価格は3,208.85ドルに下落し、我々が繰り返し強調してきた「機関コスト合意エリア」の下限をテストしている。このエリア（3,000-3,200ドル）は、過去数か月にわたり「7 Siblings」やBitmineなどの機関が継続的にETHを積み上げてきたコストエリアだ。
• イーサリアムは信仰の試練を迎えている。暗号ファンドのPantera Capitalのパートナー、ポール・ヴェロッドは「この位置が効果的に割り込まれれば、より広範なセンチメントの崩壊を引き起こすが、守りきれば‘ゴールデンエリア’となる」と述べている。

三、経験的視点：2018年の再現か、2020年3月の再来か？
過去の類似局面と比較すると、二つの参照点が見えてくる：
参照一：2018年11月-12月
当時ビットコインは6,000ドル付近で数か月横ばいを続け、「堅実な底」と見なされていたが、最終的に年末に一気に下落し、最後のパニック売りを引き起こし、3,100ドルで底打ちした。特徴：長期間の横ばい後にブレイクダウンし、市場の感情は希望から絶望へと変わった。
参照二：2020年3月
新型コロナウイルスのパンデミックにより世界的な市場恐慌が引き起こされ、ビットコインは48時間で7,900ドルから3,800ドルへと暴落した。特徴：ブラックスワンイベントによる無差別売り込みだが、回復は非常に早く、2か月後には元の水準に戻った。

現在の状況は2020年3月により近いと考えられる。トレンドサイクルのトレーダー、マーク・ドーソンは「外部の突発的な出来事（当時はパンデミック、今は関税）が引き起こす流動性危機だ。事象が明らかになり、消化されると、市場は迅速に回復する」と分析している。「2018年との根本的な違いは、今の暗号市場にはETFや機関資金、より成熟したデリバティブ市場、広範な採用基盤があることだ。これらが底を支えている」とも述べている。

四、生存戦略：嵐の中で方向性を見出す
異なる状況の投資家に対して、対応策は異なるべきだ：
1. 既に損失を抱えている（ポジションが含み損の状態）場合：
持ちコストを見直す：重要なサポートライン（BTC 90,000、ETH 3,200、UNI 5.0）上で損切りできていなければ、より深い価格（BTC 87,000、ETH 3,000、UNI 4.5）で買い増し、コストを引き下げることを検討。
心理的ストップを設定：自問する「もし価格が20%下落したら耐えられるか？」できなければ、今のうちにポジションを縮小すべきだ。
時間を味方に：ポジションが重くなければ、「死を装う」戦略も選択肢。市場のセンチメントが回復するのを待つ。
2. 空ポジションで様子見の場合：
これは規律を守る時だ。三層のピラミッド戦略を推奨：
試し層（30%資金）：BTC 90,000-92,000、ETH 3,050-3,150、UNI 4.5-4.8の注文を出し、サポートの強さを試す。
コア層（50%資金）：BTC 87,000-89,000、ETH 2,850-2,950の注文を出し、より理想的な価値エリアを狙う。
予備隊（20%資金）：現金を温存し、二つのシナリオに備える：1）市場が極端な位置まで下落（BTC 72,000）した場合、2）市場が強気に反転した場合に追撃。

避けるべき三つの誤り：
一度に底を狙う：誰も最安値で買えない。分散して買い付けるのが最も賢明な戦略だ。
レバレッジの使用：ATRが8000ドルを超える市場でレバレッジを使うのは自殺行為。
感情的な操作：暴落時にパニック売りをしないこと、反発初期に盲目的に追いかけないこと。

五、重要な一週間：二つのデータが短期運命を決める
今後一週間、二つのイベントが市場のセンチメントを左右する：
1. 米国PCE物価指数（1月31日）
これはFRBが最も注目するインフレ指標だ。予想を上回れば、「高金利長期維持」の期待を強め、リスク資産をさらに抑制する可能性がある。穏やかな結果なら、市場の不安を和らげるだろう。
2. 日本銀行政策会議（1月31日）
世界最後のマイナス金利央銀行として、日本の政策変更は世界の流動性構造に影響を与える。引き締めの兆候があれば、新たなリスク回避の動きが起きる可能性がある。

データ発表前は、市場はおそらくレンジ相場を維持し、モルガン・スタンレーのアナリスト、リサ・チェンは「賢明な資金は慎重に動き、不確実性が解消された後に大規模に参入するだろう」と予測している。

六、長期的視点：ブル市場の土台は揺らいでいるのか？
この調整の根本原因を振り返ると、地政学リスク、オプション構造の変化、レバレッジ清算といった要素であり、ビットコインの半減期サイクルの失効やイーサリアムエコシステムの崩壊、DeFiの需要消失は含まれていない。
ブル市場の土台は依然として堅固だ：
• 半減期サイクル：第4回の半減期からまだ2年も経っておらず、供給ショックの効果は蓄積され続けている
• 機関化の進展：ブラックレッドやフィデリティのETF保有は依然として史上最高水準
• 技術の進化：ビットコインLayer2、イーサリアムのカンクンアップグレード後のエコシステム、DeFiのキャッシュフローモデルの革新も継続して推進されている。

市場は定期的にこうした圧力テストを必要とする。a16z cryptoのパートナー、クリス・ディクソンは「脆弱なレバレッジを洗い出し、ためらう投機家を追い出し、本物の建設者と長期保有者により安価なチップを提供する。深い調整のたびに、市場の基盤はより健全になる」と締めくくった。

価格が90,000ドルで何度も争われ、恐怖指数が40付近を行き来し、ソーシャルメディアが悲観的な感情に包まれるとき——歴史は教えてくれる。これは終点ではなく、新たな上昇局面の始まりに過ぎない。

問題は、市場が回復するかどうかではなく、回復したときにあなたのポジションがまだ市場にあるかどうかだ。恐慌の中で蒔き、熱狂の中で刈り取る——これが資本市場の永遠の真理だ。
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免責事項：本記事の内容は公開市場の分析と歴史的データを統合したものであり、情報提供を目的としている。投資助言を意図したものではなく、暗号市場は激しく変動するため、投資判断は自己責任で行うこと。