中国芯片最大 IPO、がやって来る

次摩尔、沐曦の後、2026年のA株にはまた熱狂を呼ぶIPOが誕生するのか？

答えは——すでに到来している。摩尔と沐曦を合わせたよりも大きなIPOが間もなくやってくる。

最近のニュース：長鑫科技の科創板IPO申請は2025年12月30日に受理され、事前審査制度を利用して申請プロセスを進めている。

長鑫科技の一言紹介：中国本土最大規模、最先端のDRAM（動的ランダムアクセスメモリ）チップの研究開発・設計・製造一体企業。

長鑫科技のIPO規模はどれくらい？

長鑫科技のIPO前の評価額はすでに約1500億元に達している。摩尔と沐曦を参考にすると、摩尔のPre-IPOラウンド前の評価額は246.2億元、沐曦は約210.71億元であり、両者の合計が長鑫科技の「端数」にすぎない。

摩尔スレッドの上場初日の株価は400%上昇、沐曦は初日692%上昇と、市場価値が千億元に達したという論理から見ると。長鑫科技が属するセクターの将来性や市場のポジショニングは、両者よりもはるかに想像力豊かであり、評価の論理はさらに大きくなるだろう。熱狂的な相場の中、長鑫科技の今回の上場は万億元規模のIPOを実現するのか？

調達資金の見込みからすると、長鑫科技は295億元を募集する予定だ。この金額は科創板の開板以来、2番目に大きな調達規模のIPO案件となる。1位は中芯国際で、当時の調達額は約532.3億元、2025年9月には時価総額が一時的に万億元を突破した。

富の祭典はリレーのように次々とやってきており、長鑫科技の上場は市場をもう一段高い峰へと押し上げる可能性がある。

3回の巨額資金調達、「オールスター」株主に名を連ねる

長鑫科技は2016年に設立された。招股書によると、同社の登録資本金は601.9億元に達し、株主リストは60名にのぼる。過去には8回の株主変更があり、特に重要な資金調達は3回行われている。

2020年、長鑫科技は一気に156.5億元の巨額Aラウンド資金調達を成功させ、市場に衝撃を与えた。投資者は10社以上にのぼり、合肥国資以外の投資家も複数導入された。例として招商証券、TCLベンチャーキャピタル、建銀国際、国寿投資、人保資本、招商致遠資本、農銀投資、招銀国際資本、小米長江産業基金、君聯資本、中金資本、国家集成電路産業投資基金、プルロキャピタル、海通開元などが挙げられる。

2022年にはC+ラウンドの資金調達を完了し、83.9億元を募り、投資後の評価額は1077.89億元となった。このラウンドには腾讯投資、華登國際、アリババ、中郵保険、和谐健康、東方資管、偉星グループ、君和資本、深投控、前海母基金、大湾区共同家園発展基金、水木基金、陽光保険などの非合肥系国資も参加した。

2024年3月には108億元の資金調達を完了し、投資後の評価額は約1500億元に達した。兆易创新の投資した15億元のほか、合肥長鑫集積回路有限責任公司、合肥産投壹号股権投資合伙企業（有限合伙）、建信金融資産投資有限公司など複数の投資者が出資に参加している。

いずれも156億元、83.9億元、108億元と、長鑫科技の各ラウンドの調達額は、いずれも一つのユニコーン企業のIPO調達額に匹敵する。

長鑫科技の背後にいる株主は、「オールスター」リストであり、各種国有機関、市場化VC/PE、産業巨頭、金融機関が含まれる。その中で、国有株主の合計持株比率は36%以上で、実質的な支配者はいない。

長鑫科技はなぜこれほど巨大な評価額を支えられるのか？

中国本土最大規模、最先端のDRAM IDM企業として、長鑫科技はすでに世界第4位のDRAMメーカーに躍進している。三星、SKハイニックス、Micronによる長年の寡占を打破し、「三つ巴」の状況を変えた。

特に重要な市場シェアを獲得している。2024年にはDDR4製品が世界の約5%の市場シェアを占めており、今後も持続的に拡大する見込みだ。半導体のような「勝者総取り」の業界では、0から1への突破的シェアは非常に価値が高い。

さらに、巨額投資の成果が現れ始めており、長鑫科技は徐々に赤字から脱却しつつある。

2022年、2023年、2024年の純利益はそれぞれ-89.80億元、-69.01億元、-55.26億元だったが、最新予測によると、2025年には通年純利益が20億～35億元の歴史的な黒字転換点を迎える見込みだ。

その裏側の収益規模は爆発的に拡大している。2024年の収益は241.78億元に達し、2025年には550～580億元に跳ね上がると予測されており、倍増以上の成長を実現する見込みだ。この成長速度は、世界の重資産半導体企業の中でも稀有なものだ。

このタイミングで、長鑫科技の上場はもう一つの追い風に恵まれている：業界の「史上最強」の値上げサイクル。

2026年初頭、AIサーバー需要の爆発により、世界のDRAM大手は大幅に60%～70%の値上げを計画しており、業界は強気の景気拡大期に入っている。長鑫科技は主要サプライヤーとして、価格と量の両面で恩恵を受ける。

関連報道によると、DRAMは「電子茅台」に化しており、年明け以降は「1日1価格」の状態だという。業界内では、「一度に100本を購入し、箱に入れると、400万元になり、上海の不動産の何倍も価値がある」と表現されている。

値上げの背後にある核心的な推進力は、AIサーバーの高帯域幅メモリと標準DDR5メモリの需要が指数関数的に増加していることと、世界的な生産能力の拡大が限定的であることだ。業界分析によると、高性能AIサーバーのDRAM容量は普通のサーバーの8～10倍に達する。

現在、長鑫科技はLPDDR5Lシリーズの製品を成功裏に開発し、この波の頂点に立つことができた。

総じて、長鑫科技の評価額の背後には、市場の想像力だけでなく、中国半導体の自主化に対する投資家の深い期待も映し出されている。

盐城の大物朱一明

ルーツをたどると、長鑫科技の由来は塩城の大物朱一明に始まる。

朱一明は1972年に江苏省盐城で生まれ、清華大学で現代応用物理学の学士と修士を取得、その後アメリカのニューヨーク州立大学ストーン・ブルック校に留学し、電子工学の修士号を取得した。これにより、堅実な物理と工学の基礎を築いた。

アメリカ在住中、半導体企業iPolicy Networksでエンジニアとして勤務し、シリコンバレーのチップ革新エコシステムを体験した。この経験は、半導体産業の核心論理——技術駆動、グローバル競争、勝者総取り——を深く理解させた。

朱一明は二つの山を登った。一つは兆易创新だ。

2005年、朱一明は技術と夢を胸に帰国し、北京の清華科技園で芯技佳易微電子（GigaDevice）を創立、これが兆易创新の前身となった。

彼は当時、CPUやメモリなどの巨大企業がひしめくレッドオーシャンを避け、成長が早いが市場規模が小さなNORフラッシュ（コード型フラッシュメモリ）分野を選んだ。これは当時の携帯電話やDVDなどのデバイスの起動コードを保存する重要なチップだった。

創業は困難を極め、資金繰りが危機に瀕したこともあったが、2008年に国内初のSerial NOR Flash（シリアルフラッシュ）チップの開発に成功し、性能は国際大手に匹敵。これにより市場を開拓した。早期投資家は後に、「彼はデモ板を持ち、目に光を宿していた」と振り返る。

継続的な技術革新と市場開拓により、兆易创新は2016年に上海のメインボードに上場し、世界トップ3のNORフラッシュ供給業者へと成長した。

当時の朱一明はすでに成功を収めていた。

しかし、彼はそこで満足せず、兆易创新が絶好調の時に、業界を震撼させる決断を下した：二次起業で、世界三大巨頭が寡占するDRAMの制覇だ。これは半導体分野で最大の投資対象、最も技術密度が高く、リスクも最も高い「未踏の地」だった。

2016年に全力投資を決意し、兆易创新の通常管理から徐々に離れ、新たなプロジェクトである長鑫科技に全てを注ぎ込んだ。決意を示すため、彼は公に約束した：長鑫科技が黒字化するまでは、報酬やボーナスを一切受け取らないと。これはまさに「破釜沈舟」の覚悟だった。

朱一明の技術路線も巧妙だった。厳しい特許封鎖に直面し、長鑫科技は破産したドイツの奇夢达（Qimonda）社の技術特許数千件を合法的に購入し、それを基に深く研究・革新を行った。これにより、特許の地雷を避けつつ、貴重な技術の出発点を得た。

2019年9月、0から1への突破が実現し、長鑫科技は最初の10nm級（19nm）DDR4メモリチップの量産を発表。これにより、中国本土のDRAM分野でゼロからの突破を果たした。

この瞬間は、多くの産業関係者にとって記憶に刻まれる。

半導体の二つの高山を連続で登りつめた朱一明は、すでに有能な人物となった。ハイテク分野において、最先端の技術判断力、堅実な戦略的忍耐、そして個人の信用と大事業を結びつける責任感は、短期的な商業利益を超える貴重な資源だ。これこそ、長鑫科技の千億評価額の背後にある、「人」の物語の中で最も説得力のある章だ。

「合肥モデル」がまた一つの模範例を生む

実際、長鑫科技の出発点には、朱一明のような舵取り役だけでなく、もう一人の大胆なベンチャーキャピタル——合肥市政府もあった。

プロジェクトの立ち上げには多額の資金が必要だった。重要な局面で、合肥市政府は卓越した戦略眼を示し、資金の3/4、約135億元を出資することに同意した。兆易创新は残りの1/4を出資した。

つまり、合肥市政府は早期の最大の「リスク死」を引き受け、朱一明チームが技術、特許、人材などほぼゼロの状態から、この数百億規模、数年で効果が見込めるスーパーエンジニアリングを立ち上げることを可能にした。この一歩がなければ、その後の社会資本の投入もあり得なかった。

招股書のデータによると、複数の合肥市政府系基金が長鑫科技に直接投資している。具体的には：合肥長鑫集成電路有限責任公司は合肥市の国資で、持株比率は11.71%；合肥産投壹号股権投資合伙企業（有限合伙）は合肥産投の基金持株比率1.85%；合肥建長股権投資合伙企業（有限合伙）は合肥建投の基金で、持株比率1.50%；合肥産投高成長壹号股権投資合伙企業（有限合伙）は合肥産投の基金で、比率は0.06%。

また、合肥は間接的に第一大株主の「合肥清輝集電企業管理合伙企業」を通じて21.67%の株式を保有している。清輝集電は完全に合肥国資体系（合肥産投と長鑫集成を通じて）にコントロールされており、合肥国資の権益に全て含めるべきだ。さらに、安徽省投資集団控股有限公司の持株比率も7.91%に達している。

総じて、合肥市政府は長鑫科技の最大資本提供者である。

合肥の大博打の背後には二つの考慮がある。

一つは、朱一明個人の信用、技術判断力、実行力への高い評価だ。合肥産投の責任者はかつて、「我々が投資しているのは朱一明という人、その背後にある可能性だ」と述べた。

もう一つは、京东方や蔚来と同様に、「合肥モデル」の目標は単一企業の育成ではなく、世界的に競争力のある産業クラスターの構築だ。

長鑫科技を「チェーンの主軸」として、合肥はすでに地元および周辺地域に、材料、設備、パッケージング、テストなどの上下流のサプライヤー企業を体系的に導入・育成している。例として至純科技、江豊電子など。

さらに、協力も進められている。例えば、2023年に合肥は安徽省新世代情報技術産業基金を設立した。この産業基金の総規模は300億元で、親子ファンドの構造で運営されている。母基金の規模は最低125億元で、管理者は長鑫科技の子会社である長鑫芯聚だ。この母基金はすでに合肥経済技術開発区の海恒新興産業基金に12.85億元を出資し、地域内の新世代情報技術や未来産業のプロジェクトを支援している。

象徴的な協力例は、「合肥啓航恒鑫基金」の設立だ。この基金は長鑫科技の子会社、啓航鑫睿私募基金管理公司が運営し、総規模は10.625億元に達している。投資者リストは「長鑫エコシステム」の縮図であり、広鋼ガス、上海新陽などのコアサプライヤー、安徽省新世代情報技術産業基金、合肥産投などの地方政府資本、国元証券などの金融機関も含まれる。これにより、長鑫科技は単なる製造企業にとどまらず、産業の組織者へと進化している。

見て取れるのは、産業リーダーとしての長鑫科技が、その産業洞察力と資本の影響力を通じて、合肥に恩返しし、競争力のある半導体産業チェーンを共に築いていることだ。

合肥の地図に置いて、長鑫科技は京东方や蔚来に続く、合肥政府が主導し資金投入を行い、産業リーダーを育てたもう一つの模範例である。