イールドカーブスプレッドが上昇、マーケットが移行期に入る

出典：Coindoo オリジナルタイトル：Yield Curve Spread Rises as Markets Enter a Transition Phase オリジナルリンク： 米国10年国債利回り曲線のスプレッドの再びの上昇が金融市場全体の注目を集めており、投資家は次の景気サイクルの局面が何をもたらすかを再評価しています。

この動きはしばしば金融緩和の兆候と関連付けられますが、歴史はまた、早期の経済的ダメージが資産価格により明確に表れ始めるポイントを示唆しています。

重要なポイント

• 10年国債利回り曲線のスプレッドの上昇は、しばしば金融緩和の開始と重なる。
• 歴史的なサイクルは、曲線が急峻化し始めた後に大きな市場の下落が頻繁に起こることを示している。
• 早期の反発は、経済的ストレスが継続している一方で流動性の改善を反映している場合がある。
• 現在の環境は、明確な経済拡大よりもマクロの移行段階を示している。

長期と短期の米国国債利回りの差を追跡する利回り曲線のスプレッドは、長期間の逆イールド状態の後に拡大し始めています。この移行は、通常、金融政策の引き締めが終わりつつあり、流動性状況が改善されることへの期待を反映しています。

なぜ今、利回り曲線が重要なのか

逆イールドは長らく景気後退の警告サインと見なされてきました。過去のサイクルでは、短期金利が長期金利を上回る期間の後に景気後退が頻繁に起こっています。ただし、市場のストレスは逆イールド自体の間ではなく、曲線が再び急峻化し始めた後に強まることが多いです。

現在の再急峻化は、投資家が金融緩和を予期していることを示唆していますが、実体経済は依然として以前の利上げの影響を消化し続けています。このため、金融市場と経済のファンダメンタルズが一時的に同期しない移行期の環境が生まれています。

市場は本格的な試練の前に反発しやすい

歴史的なデータは、リスク資産（株式を含む）が利回り曲線の正常化の初期段階でポジティブに反応することを示しています。流動性の改善期待は、借入条件の緩和やリスク志向の回復により反発を支えることがあります。

一方で、過去のサイクルの多くは、スプレッドが上昇し始めた後に大きな株価下落が起きていることを示しています。これは、政策の緩和と、成長鈍化や収益の弱化、信用ストレスの増加といった、以前の引き締めの経済的結果との間に遅れがあることを反映しています。

成長シグナルではなく、移行段階

スプレッドの拡大は、経済成長が加速していることの証拠と誤解されるべきではありません。むしろ、これはマクロの移行段階への移行を示すことが多いです。金融市場は引き締め政策からの緩和を織り込む一方で、家庭や企業は高まるコストや活動の鈍化による圧力を感じ続けています。

この乖離は、早期の楽観的な局面が後に再びボラティリティの増大に転じる理由の一つです。特に、経済データが改善しないまま金融条件の緩和が続く場合には顕著です。

投資家が次に注目していること

利回り曲線が上昇する中、今後は流動性に基づく楽観主義が持続できるか、あるいは経済の弱さが再び表面化するかに注目が集まっています。この移行のタイミングはサイクルごとに異なりますが、パターンは一貫しています：市場が先に反応し、ファンダメンタルズは後から追随します。

投資家にとって、現在の状況は短期的な流動性効果と長期的な経済動向を見極めることの重要性を強調しています。