スイスの政治、UBSのためのより緩やかな資本規則へのシフト

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長年にわたるスイスの政治家と国内最大の銀行との対立が和解に向かっている可能性が出てきた。

ベルンでは、UBSグループの資本基盤強化に対して、コストの高い株式よりも柔軟な債務証券に依存する、より緩やかなアプローチを支持する動きが高まっている。

重要ポイント

• スイス最大の政党は、UBSが新しい資本規則を満たすためにAT1債を利用できる妥協案を支持している。
• このアプローチにより、クレディ・スイス買収後の大規模な株式資本増強の必要性が大幅に減少する可能性がある。
• 最終決定はまだ保留中だが、政治的な勢いはUBSに有利な結果へと傾いている。

この転換点は予想外の場所から訪れている：スイス最大の政治勢力からだ。スイス人民党 (SVP)は、下院の約3分の1の議席を占めており、UBSが将来の資本バッファの一部を追加のTier-One (AT1)債券を使って満たすことを可能にする枠組みを支持する意向を示した。この支持は、議員たちが妥協案に落ち着く可能性を大きく高めている。

強硬路線から中間地点へ

これまで政府の提案は、2023年のUBSによるクレディ・スイスの緊急買収に対応して、約$26 十億ドルの資本増強を示唆していた。クレディ・スイスの崩壊は、スイスの金融安定性を脅かすことのないよう規制の見直しを促した。

UBSはこれに強く反発し、そのような要件はグローバルな競争力を低下させると警告している。AT1を基盤とした提案はこの状況を変える。AT1債は普通株よりもコストが低いため、その使用を追加バッファの半分まで許可すれば、銀行のバランスシートにかかる負担を大幅に軽減できる。

市場はこのアイデアを即座に好意的に受け入れた。昨年末にこの提案が初めて浮上したとき、UBSの株価はほぼ20年ぶりの高値に急騰した。SVPの支持は、以前は議会の概念に過ぎなかったものに政治的重みを加えている。

支持拡大、しかし不確実性は残る

SVPの立場は、スイスの協議プロセスの一環として正式に提出される予定であり、政党や関係者が草案 legislation に意見を述べる場となる。すべての議員が党の方針に従う義務はないが、その支持は政府が妥協案を無視しづらくしている。

同時に、議論はまだ決着していない。AT1ルートへの支持と並行して、SVPはUBSを最終的に分割すべきかどうかの正式な評価も求めている。これには米国事業の売却も含まれる可能性がある。このアイデアは過去に党の有力な人物によって推進されており、その復活はUBSの規模に対する深刻な懸念が依然として根強いことを示している。

UBSの今後の展望

財務省は今後、協議から得られた意見をまとめ、草案の修正について政府に助言する予定だ。改訂案は今年前半に議会に提出される見込みだ。ただし、その過程は完全ではなく、スイス法は国民投票による異議申し立てを認めている。

しかし、UBSにとって重要なのは、進むべき方向性だ。AT1債を解決策の一部として受け入れる政治的支持の高まりは、最終的な結果が当初予想されたよりもはるかに寛容になる可能性を示唆している。その道筋が維持されれば、UBSはクレディ・スイスの混乱を超えて、希薄化を伴う株式増資なしに進むことができ、スイスの銀行政策における論争の多い章を閉じることになるだろう。