ハト派的なFRBがドル売りを引き起こす：中央銀行が分岐する一方、リスク資産が上昇

米ドルは今週大きく下落し、数ヶ月ぶりの安値を記録しました。連邦準備制度の予想を下回る緩やかなメッセージが市場の期待を覆い、市場参加者はよりタカ派的なFOMCを織り込んでいたものの、失望に終わったことが原因です。

ドル下落の引き金となった要因

原因は25ベーシスポイントの利下げそのものだけではありませんでした。すでに織り込まれていたからです。むしろ、パウエルFRB議長のトーンや今後の見通しが、さらなる利下げの可能性を示唆したことが影響しました。UBSストラテジストのヴァシリ・セレブリャコフは次のように述べています：「市場はFOMCに向けてよりタカ派的な期待を持っていました。」現実と期待が乖離したことで、ドルは大きく売られました。

さらに悪いことに、労働省が衝撃的な発表をしました。12月6日までの週の新規失業保険申請件数は44,000件増加し、236,000件に達し、約4年半ぶりの最大増加となりました。この労働市場の軟化は、FRBの利下げ期待を高め、ドル需要を抑制するデータです。

流動性の洪水とその波及効果

FRBは意図を明確に示し、12月12日から短期国債の買い入れを開始し、$40 十億ドルを市場に注入する計画を発表しました。さらに、$15 十億ドルの再投資されたTビルも合わせて、合計$55 十億ドルの流動性供給となり、リスクテイクの環境を作り出しました。安全資産からリスク資産への資金流入が増えると、伝統的にリスクオフ資産とされるドルは取り残されることになります。

通貨の動き：勝者と敗者

スイスフランはセッションのスターとして、スイス国立銀行が金利を0%で据え置いたことを受けて上昇しました。重要なポイントは、SNBのマルティン・シュレゲル総裁が、スイス製品の関税緩和により経済の見通しが明るくなったと述べたことです。ただし、インフレは期待外れでした。

ドルはフランに対して0.6%下落し、0.7947で取引を終え、11月中旬以来の最安値を記録しました。ユーロに対しては0.4%下落し、$1.1740となり、10月初旬以来の最高値をつけました。ポンドは2か月高値を狙って一時的に上昇しましたが、最終的には$1.3387でほぼ横ばい。円に対しては0.3%下落し、155.61となりました。日本円と豪ドルの為替レートを追うと、地域間の乖離がより顕著になります。円は安全資産としての流れの中で堅調を保つ一方、豪ドルは11月の雇用統計で9か月ぶりの大幅な雇用減少を示し、0.2%下落して$0.6663となりました。

中央銀行の対照的な動き

ここでのひねりは、FRBがペースを緩める一方で、他のG10主要国の中央銀行は引き締め方向の金融政策を示唆している点です。欧州中央銀行とオーストラリア準備銀行はともに利上げの可能性を示し、対照的な動きとなっています。主要な中央銀行が一方で利下げを行い、他方で利上げを進めると、資本はより高い利回りを求めて流出し、ドルが取り残される結果となります。

仮想通貨が巻き込まれるクロスファイア

リスクセンチメントのバロメーターであるビットコインは一時$90,000を下回ったものの、その後$91,008まで回復し、1.5%の下落となりました。イーサリアムはさらに大きく4%以上下落し、$3,200となりました。弱さの一因は、広範なテックセクターの売りも影響しています。Oracleの決算不振が、AIインフラコストが収益性の閾値を超えて膨らむのではないかとの懸念を新たに呼び起こしています。

大局観

ドルの崩壊は、世界的な金融期待の根本的な変化を反映しています。FRBがハト派に転じる一方、他の主要中央銀行はタカ派のトーンを維持しており、ドルは構造的な逆風に直面しています。労働市場の緩みとFRBの先取り的な流動性措置も相まって、今後もドルの弱含みとリスク資産の好環境が続く見込みです—少なくとも短期的には。

次の疑問は、他の中央銀行の発言がこのトレンドにどこまで反発するかです。