過去数日間、2025年を通じてビットコインが強気の期待に応えられなかった理由を分析しました。結論は？複数の市場力とマクロ経済の変化が重なり、BTCの勢いに逆風をもたらす条件を作り出したということです。金利サイクルは予期せぬ変化を遂げ、主要な法域での規制圧力は強まった。多くの人が予想した機関投資の流れは完全には実現しなかった。一方、スポットETFの採用は予想より早く停滞しました。トークンのロック解除や利益確定は重要な局面で起こった。これらの圧力をマクロの逆風、オンチェーンのダイナミクス、資本配分の変化と重ね合わせると、ビットコインが年初よりも終値を下回った理由の全体像が見えてきます。壊滅的ではないですが、多くの人が1月に向けて持っていた上昇の物語からの明らかな乖離です。