#稳定币 監督のリズムが再びやってきました。12年にわたる政策の博弈の歴史が目の前にあり、規則は実は非常に明確です：市場の感情が過熱し、資金の熱狂が特定のセクターに集中するとき、リスク警告が実施されます。2013年はビットコイン自体、2017年はICO、2021年はマイニング、そして今はステーブルコインとRWAの番です。

重要な変数はオンチェーンで非常に明確に見えます——USDTはすでに負のプレミアムを示しており、これは内地資金が急速に為替を換えて離脱していることを意味します。しかし、今回の環境は過去とは異なります。ウォール街のETFや機関投資家の保有はすでに主力となっており、ビットコインの価格決定権は早くも西洋市場に移っています。2013年の政策はブルマーケットを直接終わらせることができましたが、2017年と2021年の強力な介入も長期的な上昇トレンドを変えることはできませんでした。この教訓は非常に深いものです。

短期的には、逃避の感情が価格を押し下げ、オンチェーンの契約ポジションも圧力に直面します。しかし、歴史的なデータを見ると、政策の長期的な効果は減衰していきます——各嵐の後に、実際に世界的なコンセンサスを変えるのは資本と計算力の再配分です。今回の核心的な問題は、下落するかどうかではなく、下落後に誰が引き継ぐかです。もしウォール街の機関投資家がまだいるなら、この底には誰かが守っています。