#稳定币发展与监管 77ページにわたるCoinSharesの2026年展望を見て、複雑な気持ちになった。2014年から今まで、何度も「革命的な物語」の潮流の興亡を目の当たりにしてきたが、今回は少し違うと感じる。

ステーブルコインの規模が3000億を突破したことは、一見普通の数字に見えるが、歴史的な座標軸に置くと非常に興味深い。2017年のあの時期、ステーブルコインは主に取引所の自救策だった。今やどうか？Tetherが市場の60%、Circleが25%を占め、二大寡頭勢力となっている。西門子はJPMコインを使った外貨決済で50%のコスト削減を実現し、決済時間は数日から数秒に短縮された。これは投機者の夢ではなく、実際の生産性向上の証だ。

しかし、私がより注目しているのは規制の枠組みの分化だ。EUのMiCAは完全な法的枠組みを提供し、米国のGENIUS法案はステーブルコイン発行者に米国債の準備金を保持させることを求めている—この詳細は非常に重要だ。これは、ステーブルコインが「暗号通貨界のハイテク技術」から「規制された金融商品」へと進化していることを意味する。これは妥協のように見えるが、実際には制度化の始まりだ。

最も警戒すべきはこのデータだ：上場企業のビットコイン保有量が26.6万枚から104.8万枚に急増し、価値も117億から907億に跳ね上がったが、そのうち61%は単一の実体（Strategy）によってコントロールされている。これを見て、歴史上何度も「革新」が新たな集中リスクに変わったことを思い出す。MSTRの再資金調達圧力は、2028年まで理想的なコストで債券の延期ができなければ、強制的に売却を余儀なくされる可能性があり、それがドミノ効果の始まりだ。

2026年の「実用性の勝利」という判断には賛同するが、楽観的ではない。規制を受け、体系に組み込まれ、革命性の一部を失った業界を見ると、トークンはますます株式資産のようになり、取引所は伝統的な証券会社との競争を引きつけ、マイニングはHPCにシフトしている—これらはすべて同じことを示している：暗号世界は「従順」にされつつある。

問題は、この従順が進歩なのか、それとも初心を背くものなのかだ。私はこれが必要な成長だと考える。規制の枠組みなしには、真の金融インフラにはなり得ない。しかし、2011年からこの分野に関心を持ち始めた人々の中には、多少の後悔もあるだろう—私たちが変えようとしたものは、結局変えられてしまった。

とはいえ、3000億から数兆円規模のステーブルコインエコシステム、DEXの月間6000億の取引量、150億から350億のRWAトークン化—これらの成長速度自体が問題を示している。もしかすると、今回は本当に違うのかもしれない。