正直に言うと、私たちが以前使っていた「半減期のブル市場→暴落のベア市場」という古い法則はもう捨てるべきです。

去年の年初に市場価値が4.28兆ドルという歴史的な最高値に達した後、すぐに3000億ドル以上の純流出が起き、市場は二度のジェットコースターを経験しました。今振り返ると、その機械的な四年周期論は現状の市場動向を全く説明できません。本当に市場を動かしているのは、流動性とマクロ政策という二つの大きな変数です——米連邦準備制度の利下げや政府の暗号資産に対する態度の変化など、これらの要因のインパクトは歴史的な周期よりもはるかに大きいです。古いモデルを無理に適用すると、むしろチャンスを逃しやすくなります。

もう一つ注目すべき現象は、今年のMEMEコイン（例：WIF、BONK）が確かに急騰していることです。しかし、短期的な動きに惑わされてはいけません——こうしたコインは本質的に感情の博弈であり、資金の循環に過ぎず、持続性は限定的です。本当に控えめにポジションを取っている資金は他にあります。例えば、BTCやETHの現物ETFを通じて流入している数千億ドルや、RWA（リアルワールドアセット）分野がこの2年で34.8%成長したことなどです。

面白いのは、山寨コインの大きな動きは実はまだ本格的に始まっていないと感じていることです。なぜそう思うのか？いくつかのシグナルを見てみましょう。

まず、主流のトークン、例えばSOLやETHの価格はすでに去年末の水準に戻っています。これまで積み上げてきたバブルはほぼ剥げ落ちました。次に、オンチェーンのデータによると、取引所のBTCの保有量はずっと減少しており、多くの資金がセルフカストディのウォレットに移動しています。これは大口投資家がタイミングを待っていることを示しています。最後に、新しいストーリー——AIとブロックチェーンの融合やDePINのようなインフラストラクチャーの分野——これらはまだ準備段階であり、物語は完全には語られていません。