多くの人は、2025年12月に開始される連邦準備制度の準備金管理購入（RMP）を見て緊張し、新たな量的緩和（QE）が来ると考えています。実はこれは典型的な誤解です——流動性操作と政策の方向性を混同しています。

**核心的な論理は非常にシンプル：バランスシート拡大≠金融緩和政策の緩和**

昨年12月から今年4月までの間、FRBのこのバランスシート拡大は主に技術的な操作であり、目的は準備金水準を維持し、経済成長の変動や季節性の流動性不足に対応することでした。要するに、これは銀行のポジション調整のようなもので、日常的な管理範囲に属し、政策の立場の変更を意味しません。

では、RMPとQEの違いは何でしょうか？見た目は両方ともバランスシート拡大ですが、その性質は全く異なります——RMPは市場に中立的な維持ツールであり、金利を中央銀行が設定した範囲内に保つためのものです。一方、QEは本当に非常規的な手段であり、危機時にのみ開始され、ゼロ金利下限を突破し、長期金利を積極的に引き下げて経済を刺激することを目的としています。

簡単に言えば：RMPは現状維持を目的とし、QEは危機を救うためのものです。

**いつ本当にFRBがQEを開始するのか？百年の歴史を振り返ればわかる**

歴史を見れば、実際のQE拡大は4つのタイミングでのみ起こっています——1929年の大恐慌、1941年の米国参戦、2008年のリーマンショック、2020年のパンデミックショックです。共通点は非常に重要です：すべて金利がゼロに達した後に始まっています。

つまり、金利にまだ下げ余地があるときに、FRBがすぐにQEを展開することはありません。次のQEの開始は、経済が新たな大危機に本格的に陥るまで待つ必要があるでしょう。

**市場参加者にとって何を意味するのか？**

この2年、資産負債表の規模変化をあまり信じすぎないことです。通常の金融政策サイクルでは、金利こそが本当の風向計です。拡大ペースに盲目的に従って資産価格の動きを予測しようとするのは、2008年前のような結果になります——市場は誰もFRBの資産負債表を本気にせず、下落すべきときに下落します。

暗号市場も同様です。重要なのは、金利政策自体がどう動くかであり、資産負債表の数字に惑わされてはいけません。地政学的リスク、経済成長の異変、FRBの立場の反転——これらこそが本当に警戒すべきリスクポイントです。